Takie wątpliwości pojawiły się w kontekście przyszłego wezwania na akcje, jakie będzie musiał ogłosić nowy właściciel BPH. Obecny główny akcjonariusz polskiego banku, grupa UniCredit, jest w trakcie dzielenia BPH na część, która zostanie włączona do Pekao, i na tę, która ma zostać sprzedana. O tę ostatnią stara się pięciu inwestorów: amerykański koncern GE, francuskie banki BNP Paribas i Credit Mutuel, austriacki Raiffeisen oraz Hiszpanie z Banco Santander.
Jednak obecny bardzo wysoki kurs BPH nie odzwierciedla przyszłej rzeczywistej wartości mini-BPH (będzie on miał zaledwie 15 proc. aktywów i 30 proc. klientów obecnego BPH). Zgodnie z prawem, po przejęciu od Włochów pakietu prawie 71 proc. akcji BPH nowy inwestor będzie musiał ogłosić wezwanie na pozostałe walory po cenie nie mniejszej niż średnia kursu z ostatnich sześciu miesięcy przed wezwaniem. Czy to oznacza, że nowy inwestor będzie musiał przepłacać za akcje BPH?
Cena czysto teoretyczna
- Teoretycznie istnieje taka możliwość. Wiadomo jednak, że wcześniej akcjonariusze BPH na każdą posiadaną akcję otrzymają 3,3 papieru Pekao. W momencie przekazania tych akcji udziałowcom BPH, zmieni się automatycznie kurs odniesienia dla BPH. Wycena waloru BPH zostanie pomniejszona automatycznie o cenę 3,3 akcji Pekao - zauważa Andrzej Powierża, szef działu analiz DM PKO BP. W momencie przekazania akcji BPH nowemu inwestorowi, cena tych walorów będzie już uaktualniona o wycenę przeniesionego do Pekao majątku BPH (wspomniane już 3,3 akcji Pekao). Licząc po dzisiejszych cenach akcja mini-BPH byłaby wtedy warta nie 966 zł, ale 231 zł. Kapitalizacja spółki wynosiłaby zaś 6,6 mld zł zamiast obecnych 28 mld zł.
- Przepisy nie określają, kiedy nowy inwestor musi przeprowadzić wezwanie. Może spokojnie odczekać pół roku z wykupem, tym bardziej że trochę czasu zajmie mu przejmowanie akcji BPH od UniCredit. Istnieje możliwość, że kurs mini-BPH znowu będzie rósł, ale to naturalne, gdy spodziewana jest transakcja przejęcia, a rynek czeka na wezwanie do sprzedaży akcji - dodaje A. Powierża. Zdaniem M. Jurasia z DM BZ WBK, trzeba pamiętać, że na obecną cenę akcji BPH składa się kilka elementów. Pierwszy to dywidenda 30-40 zł na akcję, jaką bank prawdopodobnie wypłaci z zysku za 2006 r.
