Wyceny spadną?

We wrześniu sprzedaż detaliczna była o 14,2 proc. większa

niż rok wcześniej. Wzrost okazał się wolniejszy od prognoz,

a na dodatek była to dynamika

najsłabsza od 9 miesięcy. Trzeba jednak przyznać, że spowolnienie sprzedaży detalicznej i tak

jest nieznaczne w porównaniu z ostatnimi kiepskimi danymi o produkcji przemysłowej, której roczne tempo ledwie przekracza

5 proc. Z jednej strony nie ma

wątpliwości, że gospodarka jako całość zaczyna zwalniać po okresie szybkiego wzrostu. Z drugiej strony, dopóki zmiany produkcji

przemysłowej są na plusie, a sprzedaż rośnie w dwucyfrowym tempie, nie ma mowy o poważniejszych problemach gospodarczych. Warunki makroekonomiczne są wciąż dalekie od tego, by powstała presja na spadek zysków

spółek. Nie ma większych wątpliwości, że w III kw. firmy

poprawiły swoje wyniki (pomijając oczywiście pewne wyjątki, które zdarzały się nawet w czasie

szczytowej koniunktury gospodarczej). Zbliżający się wielkimi krokami sezon publikacji rezultatów kwartalnych nie powinien zatem przerwać dobrej passy. Niewiele zresztą też wskazuje, by passę tę miał przerwać trwający właśnie IV kw.

Prawdopodobne utrzymanie trendu wzrostowego zysków kontrastuje z marazmem, jaki wciąż panuje na rynku średnich i małych spółek. Notowania wielu z nich znajdują się na poziomach z początku II kw. Tymczasem niebawem inwestorzy poznają wyniki

już za III kw. Po raz pierwszy

zatem od długiego czasu zyski zaczną wyprzedzać wzrost kursów. Z punktu widzenia posiadaczy akcji nie jest to może powód do zadowolenia, ale z punktu widzenia przyszłych losów koniunktury giełdowej, może to być dobry sygnał. Jeśli ta sytuacja się utrzyma, to wyceny spółek zaczną spadać, a to uczyni je atrakcyjniejszymi. Z takim zjawiskiem mieliśmy do czynienia od połowy 2004 r. do połowy 2005 r. Zastój na rynku "MiSiów" zaowocował spadkiem wycen do poziomów, które umożliwiły późniejszą gwałtowną hossę. Słabnący wzrost gospodarczy to element łączący obecną sytuację z tamtym długotrwałym okresem zastoju.

Parkiet