Nowe instrumenty resortu finansów

Większe potrzeby pożyczkowe powodują, że rząd rozszerza katalog papierów dłużnych oferowanych inwestorom

Obligacje imienne i emisje papierów drogowych Banku Gospodarstwa Krajowego – takie nowe instrumenty, pod koniec roku wykorzystał rząd. Rekordowo duże emisje planowane na 2010 r. oznaczają, że Ministerstwo Finansów będzie dalej dążyło do urozmaicenia oferty. Na rynek mogą trafić papiery zmiennokuponowe

[srodtytul]Łatwiejsza wycena[/srodtytul]

Na początku października MF sprzedało na rynku niemieckim obligacje imienne za 410 mln euro. Popyt na nie zgłosiły głównie mniejsze firmy ubezpieczeniowe. Skąd zainteresowanie niepłynnymi (z zasady) instrumentami?

– Według niemieckiego prawa wycena obligacji imiennych w odróżnieniu od papierów na okaziciela nie musi być prowadzona na bieżąco. Dzięki temu instytucje finansowe kupujące takie papiery mogą być pewne, że wartość aktywów nie ulega zmianie – mówi Piotr Lesiński, mecenas kancelarii Allen & Overy, która pomagała ministerstwu w przygotowaniu transakcji. Oprócz niej w opracowywaniu listów emisyjnych uczestniczy również kancelaria White & Case. Agentom emisji pomaga zwykle Clifford Chance. – W Polsce forma obligacji nie ma takiego znaczenia.

Większą rolę gra zaklasyfikowanie papierów jako aktywów albo do obrotu – wówczas obligacje są wyceniane na bieżąco, albo do inwestycji długoterminowych – co pozwala na rzadszą wycenę – dodaje Lesiński.

[srodtytul]7 mld zł w dwa miesiące[/srodtytul]

W tym roku MF rozpoczął pozyskiwania pieniędzy na budowę dróg z rynku. Emisje obligacji Banku Gospodarstwa Krajowego (początkowo w formie ofert prywatnych, potem na aukcjach, które zastąpiły część przetargów papierów skarbowych) przyniosły 7,7 mld zł. Będą też kontynuowane w 2010 r.

– Jesteśmy zadowoleni z realizacji programu, szczególnie jeśli wziąć pod uwagę, że chodziło o pozyskanie 7 mld zł w dwa miesiące. Owszem, rentowności na przetargach były nieco wyższe niż porównywalne rentowności papierów skarbowych, ale kłopoty Dubaju czy Grecji nie pomagały w redukcji spreadów – mówi Robert Sochacki, wiceprezes Banku Gospodarstwa Krajowego.

[srodtytul]Ułatwienia dla banków[/srodtytul]

BGK zapowiada, że przyszłoroczne emisje o podobnej skali (7,8 mld zł) będą rozłożone na trzy kwartały roku, co ułatwi plasowanie obligacji. – Myślimy o sprzedaży papierów o tych samych terminach zapadalności co obligacje uplasowane do tej pory (pięć i dziewięć lat – red.), co zwiększy ich płynność. Rozważamy również ofertę papierów o dłuższych terminach wykupu – mówi Sochacki.

BGK liczy na zwiększenie zainteresowania obligacjami drogowymi po tym, jak nowelizacja ustawy o autostradach płatnych potwierdzi, że banki mogą handlować tymi papierami między sobą bez pośrednictwa domów maklerskich, co komplikowało całą operację.

[srodtytul]Uwaga na stopy RPP[/srodtytul]

W kalendarzu przetargów przygotowanym przez resort na 2010 r. pojawiły się także instrumenty zmiennokuponowe, oferowane ostatnio w sierpniu w 2008 r. Rynek ocenia, że popyt na nie może być spory. – W środowisku rosnących stóp procentowych – a do tego zmierza polityka pieniężna – obligacje o zmiennym kuponie to papiery ciekawsze jako inwestycja. Pociągają za sobą mniejsze ryzyko – mówi jeden z dilerów. – Ale popyt zależy też od tego, czy pojawi się dostateczna płynność na tego typu instrumentach.