Nie liczmy na stały popyt z zagranicy

pytania do... Marka Stypułkowskiego, dilera obligacji w Raiffeisen Bank Polska

[b]Ministerstwo Finansów ogłosiło plany emisyjne na wrzesień. Zgodnie z nimi podaż obligacji wyniesie 5,5–11 mld zł. To dużo?[/b]

Rynek spodziewał się takich poziomów. Plany te powinny zatem być neutralne dla wyceny papierów.

[b]Nie dziwi pana, że w sytuacji, kiedy polskie papiery są dobrze wyceniane, resort stawia na dwulatki? Ich podaż sięgnie 2,5–4 mld zł, podczas gdy dłuższych pięciolatek i dziesięciolatek – po 1,5–3 mld zł?[/b]

Kwoty są dosyć dobrze przemyślane. Jak zwykle resort pozostawił sobie dużą elastyczność w ostatecznym formowaniu oferty. Poza tym trudno oczekiwać, aby co miesiąc zainteresowanie inwestorów z zagranicy, które wywołało ostatni wzrost cen obligacji, było olbrzymie. Istotnie, ostatnio inicjatywa jest po stronie Londynu czy Frankfurtu, ale nie musi być tak wiecznie.

[b]Dzisiejszy przetarg dwulatek już pokaże strach inwestorów przed podwyżką stóp?[/b]

Rzeczywiście, ostatnie wypowiedzi członków Rady Polityki Pieniężnej dały wiatr w żagle tym, którzy oczekują podwyżek. Pamiętajmy jednak, że RPP nie może decydować w oderwaniu od światowych trendów, i nie spodziewałbym się, że stopy nagle poszybują gdzieś do poziomu 5 proc.

[b]W pana opinii w tym roku rząd nie powinien mieć już problemu z finansowaniem?[/b]

Ministerstwo jest już na tyle zaawansowane z emisjami, że takiego ryzyka nie widać. W razie pogorszenia koniunktury może zawsze łatać dziurę, emitując krótkie papiery – np. bony skarbowe.

[b]Czy MF może być pewne popytu na obligacje także w 2011 r.?[/b]

Wszystko zależeć będzie od sytuacji fiskalnej. Nie można w nieskończoność zwiększać długu. Jeżeli bowiem nie powróci szybki wzrost gospodarczy, staniemy pod ścianą. Inwestorzy coraz częściej będą pytać o reformę fiskalną i żądać większej premii za ryzyko.