Z Władysławem Jamrożym, prezesem PZU, rozmawia Piotr Utrata

PZU, podobnie jak Skarb Państwa, sprzeciwia się fuzji Banku Handlowego z BRE Bankiem przy proponowanym parytecie 2,6 akcji Handlowego za 1 akcję BRE. Gdyby doszło do zmiany parytetu - czy PZU poprze połączenie obu banków?Jeżeli nastąpiłaby zmiana parytetu na korzyść akcjonariuszy Banku Handlowego, to PZU rozważy możliwość poparcia połączenia. Nie jesteśmy przeciw fuzjom w bankowości, ale uważamy, że wszyscy akcjonariusze powinni być traktowani równo. Nie chcielibyśmy, aby Commerzbank tanio przejął Handlowy (przy niskiej cenie do wartości księgowej) kosztem części jego udziałowców. Uważamy, że obecny parytet bierze się stąd, iż wyceniono Bank Handlowy pesymistycznie, natomiast BRE Bank bardzo optymistycznie. W banku tym miały ostatnio miejsce zdarzenia, które w zdecydowany sposób wpłynęły na wynik finansowy, takie jak sprzedaż pakietu udziałów PTC czy akcji BIG-BG.Biorąc pod uwagę wyceny obu banków, uważamy, że ustalony parytet nie jest korzystny dla akcjonariuszy Banku Handlowego. Nie dyskutując nad sposobami jego ustalenia, w naszym interesie jako udziałowców tego banku jest uzyskanie jak najlepszego stosunku wymiany akcji. Za oddanie kontroli strategicznej Commerzbankowi nad Bankiem Handlowym powinniśmy dostać wysoką premię.Oznacza to, że nie jest Pan zadowolony z poczynań kierownictwa Banku Handlowego?Bardzo ciekawa jest strategia prezesa Cezarego Stypułkowskiego, który bezpośrednio po konferencji prasowej informującej o fuzji, stwierdził, że jest ona korzystna w pierwszej kolejności dla udziałowców BRE Banku, a dopiero w dłuższym terminie dla akcjonariuszy Banku Handlowego. Jeżeli prezes twierdzi, że fuzja jest korzystniejsza dla akcjonariuszy innego banku, to ja uważam jako udziałowiec Handlowego, że nie są należycie zabezpieczone moje interesy.Poza tym, kilka miesięcy temu, kiedy Bank Handlowy startował do prywatyzacji Banku Pekao SA, kreował się na instytucję bardzo silną, prężną, mającą dobrą kondycję finansową. Nagle kilka miesięcy później traktuje się go jako bank słaby, który jest nisko wyceniany. Nie wiemy, co się zdarzyło, że w ciągu paru miesięcy Handlowy z banku mocnego nagle stał się bankiem słabym. Jeżeli jest jakaś tego przyczyna, to oczekuję, że Bank Handlowy oficjalnie to ogłosi. Jeśli jest to wina zarządu banku, to PZU jako udziałowiec będzie głosować na walnym zgromadzeniu za jego odwołaniem.Jeśli jednak tak nie jest, to sądzimy, że zarząd dokonuje koniunkturalnej wyceny banku dla innych celów niż prezentowanie jego rzeczywistej wartości wobec akcjonariuszy. Handlowy, jako spółka będąca w publicznym obrocie, powinien rzetelnie przedstawiać swój obraz.Jeżeli przy tej fuzji Bank Handlowy przestawia się jako słaby, a BRE - duży i silny i na tej podstawie ustala się parytet, to próbuje się zrealizować scenariusz przejęcia Handlowego przez Commerzbank.Jaki poziom parytetu byłby satysfakcjonujący dla PZU?Zadowalałby nas poziom prezentowany we wstępnych raportach analityków, publikowanych po informacjach prasowych o planowanym połączeniu. Uważamy, że powinien on wynosić 1 do 1,7, a nie 1 do 2,6.Jeśli parytet nie zostanie zmieniony, to czy PZU wraz ze Skarbem Państwa mają szansę zablokować połączenie?Oprócz PZU i Skarbu Państwa są również inni udziałowcy, którym zapewne zależy na jak najlepszym parytecie wymiany akcji. Dlatego sądzimy, że poprze nas część mniejszościowych akcjonariuszy. Podejmiemy wszelkie działania w celu osiągnięcia korzystniejszych dla nas warunków przy połączeniu obu banków.Przypuszczamy, że Commerzbank stara się pozyskać udziałowców, którzy poprą fuzję na dotychczasowych warunkach.My ze swej strony staramy się przekonać inwestorów i rynek, że dla drobnych akcjonariuszy Banku Handlowego fuzja przy korzystniejszym parytecie będzie lepsza. Obawiam się, że łączące się banki mogą wybranym dużym inwestorom zaproponować dodatkowe korzyści, by zgodzili się na proponowany parytet. Chociaż istnieje takie ryzyko, nie zakładam, że fuzja będzie przebiegać w ten sposób. Jednak zastrzegam sobie prawo do ostrej reakcji, jeśli doszłoby do takich działań. W obawie przed tym, żeby PZU nie zostało postawione w gorszej pozycji od innych akcjonariuszy, będę starał się bronić pozycji firmy i interesów Skarbu Państwa. Szczególnie, że wartość naszych aktywów rzutuje na przychody z prywatyzacji, a ponadto istnieje umowa między PZU a Skarbem Państwa, która powoduje, że resort partycypuje w korzyściach, wynikających z posiadanych przez nas obligacji zamiennych Handlowego.Czy zdążycie zamienić te papiery przed NWZA Banku Handlowego?Istnieją możliwości przedłożenia do konwersji wszystkich obligacji zamiennych posiadanych przez PZU, jeszcze przed NWZA banku. Nie przykładałbym dużej wagi do tej operacji. Bardziej liczę na drobnych akcjonariuszy banku. Wierzę, że nas poprą wiedząc, że ich interes jest zbieżny z naszym.Czy nawiązujecie kontakty z krajowymi i zagranicznymi akcjonariuszami Banku Handlowego?Nie mogę wyjawić, z jakimi akcjonariuszami prowadzimy rozmowy w celu stworzenia wspólnego bloku na NWZA Banku Handlowego. Byłoby to naruszenie tajemnicy handlowej.Analitycy giełdowi twierdzą, że PZU może jednorazowo przedstawić do konwersji wszystkie posiadane obligacje zamienne, dzieląc je na kilka mniejszych pakietów.Teoretycznie możemy podzielić pakiet obligacji na mniejsze części i jednorazowo go skonwertować, jednak takie działania powodowałyby ponoszenie dodatkowych kosztów. Nie chcemy również ścigać się z czasem i oczekiwać, że uda nam się skonwertować obligacje przed NWZA Banku Handlowego.Ustalenie terminu konwersji zależy od decyzji zarządu banku, który może na kilka tygodni wstrzymać się z jego akceptacją.Chciałbym jeszcze raz podkreślić, że nie jestem przeciwny tej fuzji, ale sprzeciwiam się obecnemu parytetowi wymiany akcji. Jest przy tym wiele metod blokowania fuzji. Jedną z nich jest zaskarżenie uchwały walnego zgromadzenia.Nie można traktować nas jako udziałowca, z którym w ogóle się nie rozmawia. Przecież ta fuzja spowoduje w krótkim czasie zamianę na akcje wszystkich naszych obligacji. Staniemy się więc w połączonym banku istotnym i dużym udziałowcem. Do naszego stanowiska w sprawie parytetu łączące się banki nie mogą podchodzić obojętnie.Czy Commerzbank wystąpił do PZU z propozycją odkupienia obligacji zamiennych Banku Handlowego?Nie neguję możliwości takich rozmów, ale zależy to od strategii i woli łączących się banków. Gdyby były one prowadzone, to PZU nie reagowałby na połączenie w tak ostry sposób. O planach fuzji Banku Handlowego z BRE Bankiem i jej warunkach dowiedziałem się z konferencji prasowej, jak również z telekonferencji, którą ostatnio przeprowadził Bank Handlowy dla swoich zagranicznych udziałowców.Jaki jest poziom zaangażowania PZU wraz z PZU Życie w kapitale akcyjnym Banku Handlowego?Obecnie wraz z PZU Życie dysponujemy pakietem akcji mniejszym niż 10% udziału w kapitale akcyjnym tego banku. Nie przekroczyliśmy tego progu, ale mamy wielu przyjaciół.Dziękuję za rozmowę.

.