Merrill Lynch

Rekordowa liczba sześciu polskich spółek znalazła się w najnowszych głównych rekomendacjach Merrill Lynch w makroregionie Europy, Bliskiego Wschodu i Afryki. Do wcześniejszej piątki: Agory (kupować dziś i za rok), BSK (dziś gromadzić, za rok kupować), Elektrimu i PBK (dziś i za rok gromadzić) oraz Pekao (dziś gromadzić za rok kupować) doszedł PKN (dziś i za rok gromadzić).

Na liście tej Polska reprezentowana jest obecnie liczniej niż Węgry, które mają na niej 5 spółek. Znajdują się tam także dwie spółki czeskie oraz jedna rosyjska (ta ostatnia, to Mosenergo z krótkoterminową rekomendacją ? kupować).W pozostałych rekomendacjach ML zaleca gromadzenie akcji ComputerLandu (za rok ? kupować), KGHM (za rok ? rekomendacja neutralna) i Softbanku. Neutralne na dziś rekomendacje wystawiono BH (za rok ? to samo), BPH (za rok ? kupować), Kredyt Bankowi (za rok ? gromadzić), Orbisowi (za rok ? to samo), Optimusowi (to samo) i TP SA (za rok ? kupować).Do redukcji typowany jest nadal Okocim (za rok ? to samo), a do sprzedaży BIG-BG, który za rok ma rekomendację neutralną.Mimo tak pozytywnego potraktowania polskich spółek, w zleceniach strategicznych Merrill Lynch obniżył udział polskiego rynku we wzorcowym portfelu makroregionalnym ? z przeważenia neutralnego do ujemnego, w wysokości 80% udziału we wskaźniku IFCI. Motywem tej zmiany jest sceptycyzm wobec perspektyw polskich spółek informatycznych, medialnych i telekomunikacyjnych, jak też dalsze zaniepokojenie z powodu deficytu płatności bieżących, którego prognozę bank ten podniósł do 8% PKB. Przeszacowanie to odzwierciedla niekorzystny trend eksportu i gorszy, niż się spodziewano, bilans w obrocie usługowym, którego deficyt zapewne wzrośnie z ubiegłorocznych 1,6 do 2,1 mld USD.Odnotowując inaugurację portalu internetowego TP SA Merrill Lynch zadeklarował, iż kluczem do sukcesu tego przedsięwzięcia będzie to, czy TP SA zdoła dla oferowanych tą drogą usług o zwiększonej wartości dodanej pozyskać klientów, zanim uczynią to konkurenci tej spółki, a ponieważ ci ostatni nie zasypiają gruszek w popiele, będzie ona musiała działać szybko. Na uwagę zasługuje też zasygnalizowanie przez ML, że pojawiające się w polskiej prasie oceny wartości sprzedawanego przez Norwich Union funduszu emerytalnego, według których, może ona wynosić ok. 300 mln USD, nie są nierealne, ale zapewne są zawyżone. O ile z owych ocen wynika, że wartość jednego klienta szacowano by na 533 USD, o tyle oparta na metodzie zdyskontowanych przyszłych strumieni pieniężnych wycena, jakiej dokonano w ML, wskazuje, że bardziej prawdopodobne jest, że wartość ta wynosi 390 USD.W swoim portfelu makroregionalnym najwyższe przeważenie ? 120% ML przyznaje Turcji, Egiptowi i Rosji. Neutralne ? Czechom, Izraelowi i Węgrom, a ujemne (70%) również Grecji. Tłem tych rekomendacji strategicznych jest przeświadczenie, że rynki globalne wkraczają w fazę większego cyklicznego zwrotu. Wskazuje na to fakt, że przez punkt przegięcia przeszedł w listopadzie ub.r. i kontynuuje spadek wyprzedzający wskaźnik stanu gospodarki krajów G7. Oznacza to, że w najbliższych miesiącach otoczenie zewnętrzne rynków nowych będzie dla nich mniej korzystne. Składające się na to pogorszenie czynniki to spodziewane w skali ogólnoświatowej podwyżki stóp procentowych, koniec dostarczającej dotychczas wsparcia również rynkom nowym hossy na spółkach IMT, jak też sytuacja na amerykańskim rynku kapitałowym, gdzie następuje pogorszenie płynności, wskaźniki cenowe są nadal napięte, a zapewnienie ?miękkiego lądowania? nie będzie łatwe.Zdaniem ML, 22-proc. spadek wartości rynku Nasdaq od jego ostatniego punktu szczytowego odbije się w nieunikniony sposób na nowych rynkach europejskich, gdzie największe straty poniosły właśnie spółki sektora IMT. Godne uwagi jest, że najgłębsza bessa dotknęła w kwietniu polskie firmy: Optimus (?54,7%), Softbank (?46,9%), ComputerLand (?45%) i Prokom (?44,9%).ML przypomina, że w ciągu 12 miesięcy po ostatnim przejściu wypzającego wskaźnika gospodarki G7 przez punkt przegięcia ? we wrześniu 1997 r. ? rynki nowe straciły ponad połowę wartości (wcześniejsze większe załamania trendu tego wskaźnika nastąpiły w latach 1993 i 1994).Na uwagę zasługują motywy, dla których Merrill Lynch utrzymał dodatnie przeważenie rynku rosyjskiego ? mimo że dotychczas to właśnie akcje rosyjskie najsilniej reagowały na wahania wskaźników rynków globalnych, jak też na spadający obecnie stopień tolerancji ryzyka przez inwestorów. Skłaniającą do ostrożności reputację tego rynku kompensują jednak ? zdaniem tego banku ? znakomite osiągnięcia makroekonomiczne i pozytywne oczekiwania wiązane z prezydenturą Władimira Putina oraz bardziej sprzyjającym reformom obecnym składem Dumy. W ciągu czterech miesięcy rezerwy walutowe Rosji wzrosły z 12,5 do 17 mld USD, eksport w lutym, w stosunku do tegoż miesiąca ub.r., zwiększył się o 54% (co jest oczywiście pochodną wysokich cen ropy naftowej). Przez dziewięć kolejnych miesięcy wzrost produkcji przemysłowej przekraczał 10%, natomiast wzrost PKB w I półroczu tego roku zapewne wyniesie 5?7%.

Mariusz Kukliński(Londyn)