Skorzystanie z ogłoszonego przez Citibank wezwania do zapisów na sprzedaż akcji Banku Handlowego zaleca inwestorom szwajcarsko-brytyjski bank inwestycyjny UBS Warburg.Spodziewa się on, że o ile w tej ofercie Citibank zmniejszy skalę wykupu owych papierów (do 62% ? 75% zaoferowanych mu akcji), to zapewne między czerwcem a sierpniem ogłosi jeszcze jedno wezwanie i to po zbliżonej cenie: 64 ? 67 zł.UBS Warburg sądzi, że uwzględniając niewykupione obligacje zamienne BH, przed przystąpieniem do fuzji Citibank może posiadać od 74% do ponad 80% jego akcji. Zwraca też uwagę, że chociaż pakiet ten jest większy niż 66%, na jaki objęcie ma zezwolenie, to ? sądząc po precedensach (Hypovereinsbank posiada 86% akcji BPH, mając zezwolenie na 75%) ? sprzedaż tej nadwyżki może nie nastąpić szybko, a polskie władze zapewne nie będą śpieszyły się z wyegzekwowaniem warunków pozwolenia.Własną cenę docelową na akcje BH UBS Warburg obniżył z 70 zł do 55 zł, zmieniając jednocześnie rekomendację z trzymać na sprzedać. Analitycy oceniają, że po sfinalizowaniu wykupu i fuzji, obecne wskaźniki cenowe (18% wyższy od przeciętnej ogólnosektorowej wskaźnik C/Z i o 12% wyższa relacja ceny do wartości aktywów netto) nie będą uzasadnione. Ponadto w obrocie swobodnym pozostanie wówczas niecałe 8% akcji BH. Tak mały pakiet ? zdaniem UBS Warburg ? nie będzie interesował większości inwestorów instytucjonalnych, co odbije się na wskaźnikach cenowych tych papierów.Analitycy UBS Wargurg sądzą, że większość tego roku zarządy BH i Citibanku spędzą na rozwiązywaniu łączących się z ich fuzją problemów strategii, struktury organizacyjnej, priorytetów w zarządzaniu, jak też braku odpowiedniego zaplecza informatycznego, które dla potrzeb bankowości inwestycyjnej i obsługi podmiotów gospodarczych zapewne trzeba będzie stworzyć od nowa. W ślad za tym prognozę tegorocznego wzrostu portfela kredytowego obniżono z 23% do 17, a zysku netto ? do 400 mln zł.
Mariusz Kukliński(Londyn)
