#WykresDnia: Zły obraz polskiej inflacji bazowej

Inflacja w Polsce spada szybciej od oczekiwań, ale sytuacja inflacji bazowej jest najgorsza w regionie. Od szczytu w Polsce spadła o 0,7 pp, w Czechach o 6,1 pp, na Węgrzech o 2,8 pp, w Rumunii o 1,8 pp.

https://pbs.twimg.com/media/Fypwt7zWwAAhpZw?format=png&name=900x900

Inflacja cen towarów i usług konsumpcyjnych w Polsce spadła w maju do 13,0 proc. rok do roku, ale perspektywy średniookresowe są nadal niepewne w związku z oczekiwanym ożywieniem gospodarczym, ekspansją fiskalną i silnym wzrostem płac w związku z napiętym rynkiem pracy i znacznym wzrostem płacy minimalnej – oceniają analitycy ING.

Inflacja cen konsumpcyjnych spadła do 13,0 proc. rok do roku w maju z 14,7 proc. r/rw kwietniu. Ceny nie wzrosły w ujęciu miesięcznym po raz pierwszy od lutego 2022 r. Inflacja towarów (która jest zwykle ściśle powiązana z czynnikami zewnętrznymi) spada szybciej niż inflacja cen usług (która jest bardziej związana z rozwojem sytuacji krajowej). W maju ceny towarów wzrosły o 13,3 proc. r/r wobec 15,1 proc. r/r miesiąc wcześniej, a ceny usług o 12,3 proc. r/r wobec 13,3 proc. r/r miesiąc wcześniej.

Stopniowa normalizacja rynków energii w znacznym stopniu przyczyniła się do dezinflacji, obniżając o jeden punkt procentowy roczną inflację w maju w porównaniu z kwietniem. Ceny benzyny i oleju napędowego spadły o 9,5 proc. r/r, podczas gdy wzrost cen energii dla gospodarstw domowych wyhamował w ubiegłym miesiącu do 20,4 proc. r/r z 23,5 proc. r/rw kwietniu. – Od lutego obserwujemy spadek poziomu cen nośników energii, do czego przyczyniły się przede wszystkim tanie paliwa (głównie węgiel) oraz gaz płynny. Ceny żywności rosły w maju wolniej niż w analogicznym miesiącu ub. roku – piszą specjaliści.

Maj przyniósł znaczny spadek inflacji bazowej. – Według naszych szacunków inflacja korporacyjna spadła w ubiegłym miesiącu do 11,5–11,6 proc. r/r z 12,2 proc. r/r w kwietniu. Po miesiącach stabilizacji obserwowaliśmy również spadek inflacji usług. Mimo to podstawowy obraz inflacji bazowej w polskiej gospodarce jest mniej korzystny niż w regionie Europy Środkowo–Wschodniej, zwłaszcza w Czechach. W Polsce bazowy CPI spadł od szczytu zaledwie o 0,7 pkt. proc. w porównaniu do 6,1 pkt. proc. w Czechach, 2,8 pkt. proc. na Węgrzech i 1,8 pkt. proc. w Rumunii – wyliczyli analitycy ING.

Ich zdaniem trend spadkowy CPI będzie kontynuowany i we wrześniu powinien osiągnąć jednocyfrowe poziomy. Prezes NBP Adam Glapiński zasugerował w zeszłym tygodniu, że może to skłonić Radę Polityki Pieniężnej do obniżki stóp procentowych. Analitycy uważają, że taki ruch byłby przedwczesny.

Tłumaczą: w Polsce tempo dezinflacji wyraźnie zwolni w czwartym kwartale i nie można zakładać dalszego spadku do celu. Szczególnie w kontekście spodziewanego ożywienia aktywności gospodarczej i ekspansywnej polityki fiskalnej. Rząd zwiększył w tym roku deficyt budżetu państwa do 92 mld zł (o 24 mld zł) i podwyższy zasiłki na dzieci 500+ do 800 zł w 2024 r. Ponadto płaca minimalna wzrośnie w przyszłym roku o ponad 20 proc. – Naszym zdaniem przełoży się to na kontynuację dwucyfrowego wzrostu przeciętnych wynagrodzeń w gospodarce, utrzymując inflację bazową na podwyższonym poziomie – zauważają.

W tym kontekście ewentualna obniżka stóp procentowych pod koniec 2023 r. będzie raczej jednorazowym posunięciem, podczas gdy regularny cykl łagodzenia polityki pieniężnej rozpocznie się prawdopodobnie w trzecim kwartale. – Zwracamy uwagę, że obraz inflacji bazowej w Polsce jest najmniej korzystny w regionie CEE. Decyzja Fed o pozostawieniu stóp procentowych bez zmian i podwyżka o 25 pb przez EBC sugerują, że banki centralne w krajach rozwiniętych chcą podtrzymać oczekiwania na podwyżki, ponieważ widzą ryzyko w górę dla inflacji – analizują specjaliści.

I podsumowują: sprowadzenie inflacji do celu wymaga obniżenia dynamiki płac poniżej 5 proc. r/r oraz zmiany paradygmatu w polityce gospodarczej, czyli zmniejszenia konsumpcji i zwiększenia inwestycji. Niedawne poluzowanie fiskalne budzi obawy, czy korzystna struktura PKB z pierwszego kwartału utrzyma się w kolejnych kwartałach.