Na rosyjskich problemach polskie akcje mogą skorzystać

Usunięcie rosyjskich aktywów z popularnych benchmarków może mieć pozytywny wpływ na polski rynek. Na razie jednak inwestorzy wycofują kapitał z całego regionu, więc na kalkulacje za wcześnie. Powstaje też pytanie o wysokość stóp procentowych.

Trwa kolejny dzień wojennego koszmaru w Ukrainie, a mimo zaaranżowania rozmów pokojowych obserwujemy eskalację działań zbrojnych. Na rynkach kapitałowych sytuacja pozostaje napięta.

Zmiany w benchmarkach

Krajowe indeksy akcji we wtorek początkowo wyraźnie zyskiwały, jednak z czasem powędrowały poniżej punktu odniesienia. Na rynku walut obserwowaliśmy wyraźne osłabienie złotego. Słabe nastroje panowały także na innych giełdach na świecie, przede wszystkim na Węgrzech. Rosyjska giełda pozostawała zamknięta. Tymczasem z finansowego świata płyną kolejne zapowiedzi odcięcia od rosyjskiego rynku, w tym usunięcie aktywów rosyjskich z popularnych benchmarków. Kilka dużych światowych funduszy emerytalnych już zapowiedziało pozbycie się akcji i obligacji rosyjskich. – Decyzja o sprzedaży aktywów rosyjskich przez mniejsze lub większe fundusze emerytalne, a także bardzo prawdopodobne usunięcie spółek rosyjskich z szerokiej gamy benchmarków wpisuje się w szerszy kontekst wykluczenia Rosji z jakichkolwiek aktywności na arenie międzynarodowej w wymiarze kulturalnym, politycznym, ekonomicznym i w końcu, finansowym – komentuje Marek Kaźmierczak, starszy zarządzający funduszami akcji, VIG/C-Quadrat TFI. Przyznaje, że w tych przypadkach mamy do czynienia z wymiarem finansowym, którego beneficjentem będą wszystkie pozostałe spółki wchodzące w skład danego subindeksu. – Niemniej łączny udział Rosji w globalnych indeksach był relatywnie niewielki. W rezultacie brak udziału akcji rosyjskich w indeksach powinien mieć neutralny lub minimalnie pozytywny wpływ na sytuację na GPW – ocenia Kaźmierczak.

Sebastian Liński, dyrektor akcji zagranicznych w Unice TFI, potwierdza, że usunięcie Rosji przez MSCI ze swoich benchmarków wpłynie pozytywnie na pozycję pozostałych krajów naszego regionu. – Ich wagi zmienią się mocno na plus, co będzie skutkować napływem środków na ich rynki. Polska jako największy kraj regionu zyska na tym najbardziej, napływy na GPW będą istotnie pozytywne – szacuje Liński.

Potężne osunięcie polskich indeksów w poprzednim tygodniu oraz przecena złotego pokazują, jak duży wpływ na nasz rynek mają działania zbrojne tuż za wschodnią granicą. – Bezpośrednia bliskość strefy wojny to dzisiaj główny „hamulcowy" dla polskiego rynku akcji, głównie z uwagi na bezpośrednie lub pośrednie zaangażowanie biznesowe. Niemniej, historycznie rzecz ujmując, każdy konflikt jest z czasem niejako „oswajany" i sytuacja wraca do normalności – podkreśla Kaźmierczak.

Będzie podwyżka stóp

Jednym z pytań, jakie zadają sobie inwestorzy, jest przyszłość ścieżki podwyżek stóp procentowych. Inflacja może przybrać na sile, jednak rosną obawy o kondycję gospodarek w Europie. – Banki centralne, nie tylko NBP, mają teraz spory problem – wojna na Ukrainie działa stagflacyjnie. Z jednej strony inflacja będzie wyższa z powodu wyższych cen surowców, takich jak ropa, gaz, metale, zboża, których Rosja i Ukraina są dużymi producentami, a z drugiej powoduje nieproduktywną alokację zasobów – wydatki na zbrojenia, odbudowa zniszczeń, wstrzymanie produkcji czy straty wśród ludzi to czynniki, które istotnie wpływają na obniżenie produktywności i wzrostu gospodarczego.

GG Parkiet

W Polsce w ostatnich dniach widać było przecenę długu skarbowego, choć akurat wtorek przyniósł wyraźne spadki rentowności (wzrost cen). Oprocentowanie obligacji dziesięcioletnich malało o 8 pkt baz., do 4,02 proc. – Ostatnią wyprzedaż powiązałbym raczej z wycofywaniem kapitału z regionu w obliczu zagrożenia, jakie niesie ze sobą wojna na Wschodzie – tłumaczy Mariusz Zaród, dyrektor ds. instrumentów dłużnych, Quercus TFI. Podkreśla, że oprócz naszych papierów traciły też obligacje węgierskie i – w mniejszym stopniu – czeskie. – Odnośnie do inflacji to faktycznie ostatnie wydarzenia przyniosły szoki, które są negatywne dla CPI: m.in. znaczny wzrost cen ropy naftowej, cen gazu i osłabienie złotego. Tylko ja nie jestem do końca przekonany, czy to powinno przełożyć się na większe i szybsze podwyżki stóp procentowych NBP – zauważa Zaród. Dodaje, że zmiany stóp wpływają na procesy gospodarcze z opóźnieniem kilku kwartałów, a wtedy polska gospodarka będzie w znacznie innym położeniu. – Przed inwazją Rosji na Ukrainę oczekiwania na wzrost PKB w 2022 r. były na poziomie około 4 proc., ale wobec ostatnich wydarzeń ten scenariusz jest stanowczo zbyt pozytywny. A więc założyłbym, że w obecnej sytuacji RPP powinna wstrzymać się (ewentualnie ostatnia podwyżka w marcu) z zacieśnianiem warunków kredytowych, aby nie być zmuszoną do szybkich obniżek w drugiej części roku – radzi Zaród. Taki scenariusz byłby mocno sprzyjający instrumentom dłużnym.

Według Kaźmierczaka dalszy wzrost stóp procentowych w Polsce jest nieunikniony. – Uważamy, że obecne wydarzenia nie zmieniają optyki Rady Polityki Pieniężnej oraz docelowej wysokości stopy procentowej – twierdzi Kaźmierczak. Dodaje, że z jednej strony efektem ostatnich wydarzeń może być wzrost cen żywności i surowców, które mogą podbijać ścieżkę inflacji w krótkim okresie. – Z drugiej strony bliskość frontu może dodatkowo negatywnie wpływać na nastroje konsumentów oraz inwestycje prywatne. W powiązaniu z wysokimi stopami procentowymi, uporczywą inflacją i pogarszającymi się perspektywami wzrostu, w szczególności w Europie, nie widzimy potencjału do znacznego wzrostu stóp powyżej zakładanego poziomu przed wybuchem konfliktu – przewiduje Kaźmierczak.