Fundusze i banki kupują to, co sprzedaje zagranica

W sierpniu wciąż utrzymywał się wysoki popyt krajowych instytucji (TFI i banków) na obligacje skarbowe. Inwestorzy zagraniczni pozbywali się polskich papierów dłużnych.

Po rekordowych zakupach w lipcu również i w sierpniu krajowe towarzystwa funduszy inwestycyjnych kupowały polskie obligacje skarbowe – wynika z danych Ministerstwa Finansów.

Zyski stopują

Wrzesień dla krajowych obligacji skarbowych nie był zbyt udany. Rentowności mocno wzrosły na początku miesiąca, a w kolejnych tygodniach w przypadku papierów dziesięcioletnich utrzymywały się między 2 a 2,2 proc. Jak dotąd w tym roku rentowności obligacji poza wrześniem rosły również w kwietniu i lutym. Oczywiście odbiło się to na wynikach funduszy dłużnych, podobnie jak teraz. W grupie funduszy obligacji skarbowych długoterminowych większość strategii zapewne zakończyło wrzesień pod kreską. Na tle tej grupy bardzo pozytywnie w ostatnich miesiącach wyróżniał się jednak PZU Dłużny Aktywny.

Co zrozumiałe, mniejsze straty zanotowały strategie inwestujące w obligacje o krótszym terminie zapadalności, ale oczywiście ich stopy zwrotu od początku roku również są skromniejsze. W tym przypadku średnie wyniki za wrzesień są zapewne w okolicach zera.

Choć ostatnie tygodnie pod względem wyników najlepsze nie są, to jeśli chodzi o stopy zwrotu od początku roku większość klientów nie ma na co narzekać. Fundusze inwestujące w „skarbówki" długoterminowe zarobiły średnio 3,64 proc., a w krótkoterminowe 1,34 proc. Oczywiście rozpiętości są bardzo duże. Wśród tej pierwszej kategorii króluje TFI PZU z dwiema strategiami na czele: PZU Dłużny Aktywny (6,9 proc.) i PZU Papierów Dłużnych Polonez (6,7 proc.). Później są dwa fundusze NN IP TFI: NN Obligacji 2 (5,8 proc.) i NN Obligacji (5,2 proc.). Za nimi Quercus Obligacji Skarbowych i Generali Obligacje Aktywny z wynikami po 5 proc. Średnią zaniżają m.in. dwie strategie tego samego towarzystwa: Santander Obligacji Skarbowych (1,6 proc.) i Santander Prestiż Obligacji Skarbowych (1,8 proc.).

GG Parkiet

W grupie funduszy skarbowych krótkoterminowych na czele od początku roku jest Noble Fund Obligacji (6,3 proc.), Open Finance Obligacji (3,7 proc.) oraz inPZU Obligacje Polskie (3,3 proc.). W tej kategorii również znajdziemy fundusze mocno zaniżające średnią. Po 0,2 proc. od początku roku zarobiły PZU Ochrony Majątku, PKO Obligacji Skarbowych Plus oraz PKO Obligacji Skarbowych. Ten ostatni ma pod zarządzaniem około 10,5 mld zł.

Wyniki nie do powtórzenia

Kilka miesięcy temu część zarządzających ostrzegała, że czas przed wyborami do parlamentu może nie sprzyjać notowaniom krajowym obligacji skarbowych i rzeczywiście w ostatnich tygodniach doszło do zwyżek rentowności (ceny spadły). Okazuje się jednak, że po rekordowych zakupach w lipcu TFI również i w sierpniu „dobierały" polskie obligacje skarbowe. Przypomnijmy, że w lipcu do portfeli funduszy inwestycyjnych trafiły obligacje rządowe o wartości ponad 5 mld zł, co było największym wynikiem w historii. Łącznie zaś TFI miały zainwestowanych na koniec lipca 58,94 mld zł w „skarbówkach". Jednocześnie z inwestycji w te aktywa wycofywali się inwestorzy zagraniczni, którzy zmniejszyli pozycję o ponad 6 mld zł, do 167,7 mld zł. Co ciekawe, również w sierpniu krajowe TFI tworzyły popyt na obligacje skarbowe, których pozbywali się inwestorzy zagraniczni. Jak wynika z danych Ministerstwa Finansów, TFI dokupiły w sierpniu papiery za blisko 1,4 mld zł i tym samym mają już ponad 60 mld zł w obligacjach skarbowych. Tymczasem inwestorzy zagraniczni znów skracali pozycje i pozbyli się obligacji za 1,75 mld zł. Ogółem w sierpniu zadłużenie w skarbowych papierach wartościowych wzrosło o 1,2 mld zł do 674,9 mld zł. Co ciekawe, znacznie większym popytem na obligacje skarbowe niż TFI wykazują się banki. Od stycznia nabyły papiery o wartości niemal 44 mld zł. Saldo zakupów od początku roku dla TFI zbliża się do 5 mld zł, natomiast w przypadku inwestorów zagranicznych jest ponad 25 mld zł pod kreską.

„Jeżeli wybory potwierdzą obecny status quo, to w krótkim terminie będzie to miało umiarkowanie pozytywny wpływ na rynek długu. Wynika to z tego, że taki wynik jest obecnie najbardziej prawdopodobny i nie rodzi dodatkowej niepewności związanej z przyszłą polityką rządu" – ocenia Mikołaj Stępniewski, zarządzający Investors TFI. Według niego przy dobrej sytuacji budżetowej, „wysokim stopniu prefinansowania przyszłorocznego budżetu przekraczającego już 20 proc. i akomodacyjnej polityce NBP lokalne czynniki pozostają raczej wsparciem dla rynku obligacji". Wyjątkiem pozostaje z kolei kwestia wyroku TSUE. „Krótkoterminowe skutki tej decyzji wydają się jednak mieć umiarkowany wpływ na rynek obligacji skarbowych. Oznacza to, że nastrojami na krajowym rynku długu rządzą rynki bazowe i to one będą nadawać w największym stopniu kierunek polskim obligacjom" – przewiduje Stępniewski. W związku z tym spodziewa się utrzymania się nieco rozczarowujących danych gospodarczych w kolejnych kwartałach oraz kontynuacji łagodnej retoryki najważniejszych banków centralnych, co nadal pozostanie wsparciem dla rynku długu.

Ostatnia korekta cen obligacji pozwala wejść w ostatni kwartał z pozytywnym nastawieniem. Po tak silnym całorocznym przesunięciu w dół rentowności obligacji trudno jednak spodziewać się powtórzenia wyników z I półrocza. Największym ryzykiem dla pozytywnego scenariusza pozostaje uspokojenie wojny handlowej na linii Chiny–USA, jak również ewentualna ekspansja fiskalna w strefie euro.