26 zł za akcję PAK? Wskaźniki o 20 proc. niższe niż Tauronu

Sprawdziliśmy, jak prezentowałaby się wycena ZE?PAK na tle notowanych na warszawskim parkiecie spółek energetycznych (Enei, PGE i Tauronu), gdyby w ofercie akcje firmy sprzedawane były po cenach, jakie skłonne są płacić fundusze emerytalne i towarzystwa funduszy inwestycyjnych.

Ankietowani przez nas przedstawiciele OFE nie chcą płacić więcej niż 26 zł za akcję, zarządzający TFI uważają, że cena w ofercie zbliżona będzie do dolnej granicy nieformalnego przedziału 25–30 zł. Przedstawiciele funduszy inwestycyjnych nie precyzowali zwykle swoich oczekiwań. Dlatego do obliczania wskaźników cena/zysk oraz cena/wartość księgowa przyjęliśmy cenę papierów wynoszącą 26 zł.

Gdyby cena została ustalona na tym poziomie, to akcje ZE?PAK?sprzedawane byłyby ze znacznym dyskontem w porównaniu z innymi firmami z branży. Wskaźnik C/Z sięgnąłby 4,8, podczas gdy dla drugiej najtańszej spółki (Tauronu) wynosi on 6,1. ZE PAK okazałby się znacznie tańszy od konkurentów również pod względem wskaźnika C/WK. Przy cenie równej 26 zł wyniósłby on 0,39, podczas gdy w wypadku drugiego Tauronu jest to 0,5.

Eksperci podkreślają jednak, że ZE?PAK nie można porównywać wprost z innymi firmami z branży energetycznej, gdyż prowadzi on wyłącznie działalność produkcyjną.

Gdyby akcje były sprzedawane po cenie maksymalnej, która w transzy inwestorów indywidualnych została ustalona na 33 zł, to wskaźnik cena/zysk wyniósłby niespełna 6,1 (byłby zbliżony do aktualnego wskaźnika dla Tauronu). C/WK sięgnąłby 0,5. Byłby równy ilorazowi policzonemu dla Tauronu.

Co ciekawe, wśród naszych rozmówców znalazł się również taki, który byłby skłonny płacić za akcje ZE PAK po 36 zł. Przy takiej cenie C/Z wyniósłby 6,6, a C/WK?sięgnąłby 0,54. Pod względem pierwszego wskaźnika debiutant zostałby zatem wyceniony wyżej od Tauronu i PGE, a w wypadku drugiego wyżej tylko od Tauronu.

Żadna z analizowanych firm nie opublikowała prognozy wyników na 2012 r. Dlatego wskaźniki policzyliśmy, wykorzystując dane za ostatnie cztery kwartały, dla których opublikowane zostały już wyniki finansowe – od początku lipca 2011 r. do końca czerwca 2012 r. Z końca minionego półrocza pochodziły też dane dotyczące wartości księgowej.

Paweł Tamborski, wiceminister skarbu (to MSP sprzedaje akcje ZE PAK w ofercie), nie chciał odnosić się do wyników naszej ankiety. – Nadal jesteśmy na etapie budowania księgi popytu. To wszystko, co mogę teraz powiedzieć – stwierdził w rozmowie z „Parkietem". Z naszych rozmów z maklerami przyjmującymi zapisy inwestorów indywidualnych wynika, że na razie ruch jest niewielki.?Czy resort może zdecydować się na wydłużenie oferty, jeśli zapisy okażą się niezadowalające? – Biura maklerskie spodziewają się ruchu w ostatnim dniu przyjmowania zapisów. Do tej pory rzeczywiście jest spokojnie. Za wcześnie jest jednak na przewidywanie, jakim wynikiem zakończą się zapisy – stwierdził wiceminister.