Orlen pokazał solidne wyniki w III kwartale

Analityków negatywnie zaskoczył jedynie segment petrochemiczny. Końcówka roku będzie jednak słabsza. Kurs gwałtownie spadł

Szacowany zysk operacyjny płockiego koncernu paliwowego w III kwartale wyniósł około 1,4 mld zł. To aż o 80 proc. więcej niż PKN Orlen osiągnął w takim samym okresie ubiegłego roku (778 mln zł). Inwestorów zniechęciły jednak słabe prognozy na kolejny kwartał – przed zamknięciem piątkowej sesji kurs spadał nawet o 5,7 proc.

Korzystne makro

Poprawy wyników Orlenu analitycy spodziewali się już od pewnego czasu. W III kwartale mieliśmy bowiem do czynienia z korzystnymi warunkami makroekonomicznymi. „W wyniku rosnących cen ropy naftowej w lipcu i sierpniu 2012 r. szacowany efekt LIFO (wynikający z przeszacowania zapasów – red.), zwiększający wynik operacyjny, wyniósł w III kwartale 2012 r. ponad 0,4 mld zł. Dodatni łączny wpływ zmian czynników makroekonomicznych oraz wolumenów sprzedaży wyniósł około 0,6 mld zł" – napisano w raporcie PKN.

Wystarczy wspomnieć, że tak zwana modelowa marża rafineryjna wzrosła w III kwartale do 8,4 USD za baryłkę w porównaniu z 2,7 USD w analogicznym okresie ub.r.

Spółka skorzystała też na umacnianiu się złotego. – Niższy poziom zadłużenia pozytywnie wpływa na wynik netto dzięki lepszej wycenie zadłużenia spółki w złotych – zauważa Jerzy Nikorowski z BM BNP Paribas.

Słabo w petrochemii

Wyniki paliwowego koncernu analitycy oceniają jako solidne. Wskaźnik EBITDA LIFO, czyli główny wskaźnik operacyjny zysków gotówkowych, który wyniósł 1,5 mld zł, wzrósł o 85 proc. względem analogicznego okresu rok temu. Ale już kwartał do kwartału zanotował spadek o 13 proc., co wydaje się słabym wynikiem, zwłaszcza w kontekście rekordowych marż rafineryjnych.

– Sprawcą tego rozczarowania jest segment petrochemiczny. Konkretnie chodzi o spadek marż produktów olefinowych, słabą sprzedaż PVC i przerwę konserwacyjną w Płocku – wylicza Peter Csaszar z KBC Securities. Niewielkie zaskoczenie przyniósł też segment rafineryjny, który zanotował dodatkowy wpływ na poziomie 100 mln zł z tytułu żółtych certyfikatów.

Co z Lotosem?

Analitycy oczekują nieco lepszej dynamiki zysków w III kwartale w przypadku Lotosu. Wyniki gdańskiej spółki nie doznały bowiem niszczącego wpływu ze strony części petrochemicznej. – Ale ze względu na to, że Lotos ma wyższą dźwignię operacyjną, jego zyski powinny ucierpieć jeszcze bardziej w IV kwartale niż w przypadku PKN – twierdzi Csaszar.

Rynek oczekuje gorszej końcówki roku w przypadku obu paliwowych koncernów. Prognozowany dla Orlenu zysk operacyjny LIFO wynosi 450 mln zł. – W ciągu ostatniego tygodnia marże rafineryjne spadły o około 6–7 USD za baryłkę, co zapowiada początek procesu normalizacji, który uczestnicy rynku i analitycy przepowiadali już od kwietnia – tłumaczy analityk KBC.

Spadki przewiduje też sam Orlen. Wiceprezes Sławomir Jędrzejczyk ujawnił, że średnia marża rafineryjna w październiku wynosi 10,3 USD za baryłkę, a dyferencjał 1,60 USD. – Ale prawda jest taka, że w ostatnich dniach marża spadła z ponad 12 dolarów do poniżej siedmiu dolarów. Z tego wynika, że rozpoczął się trend spadku marż. Należy założyć, że marże w IV kwartale będą niższe niż w trzecim – dodał w rozmowie z Reutersem.

Jego zdaniem lepiej w ostatnim kwartale powinny się natomiast zachowywać marże w petrochemii. – Średnia marża w tym segmencie w IV kwartale do dzisiaj to 771 euro za tonę, ale należy oczekiwać, że tu też będzie korekta w dół. Nie spodziewamy się jednak, żeby te marże spadły poniżej poziomu z III kwartału (625 euro) – powiedział Jędrzejczyk.

Analitycy też spodziewają się pogarszania się warunków makro dla petrochemii. – Może to zaciążyć na wycenie spółek paliwowych w kolejnych kwartałach – twierdzi Nikorowski.

[email protected]