Analitycy: 36 zł to nie najgorsza cena za akcję Playa

Thor Bjorgolfsson i Panos Germanos mogą być zadowoleni z wyniku IPO – przekonują specjaliści.

Potwierdziły się informacje „Parkietu": cena akcji Play Communications w pierwotnej publicznej ofercie spółki została ustalona na 36 zł. Mobilna sieć kierowana przez Joergena Bang-Jensena podała ją w nocy z czwartku na piątek. Poinformowała też o planowanej strukturze transakcji.

Dyskonto czy premia

Ostateczna cena walorów odpowiada dolnemu pułapowi zrewidowanych w środę widełek cenowych przygotowanych na potrzeby budowy księgi popytu wśród inwestorów instytucjonalnych. Pierwotnie widełki te wynosiły 34–44 zł, a po rewizji 36–38 zł.

Po 36 zł na akcje zapisywać będą się wszyscy, z wyjątkiem uprawnionych pracowników Playa, którzy zapłacą 30,6 zł za walor (15-proc. upust).

Sprzedający, właściciele telekomu, nie ograniczyli wielkości oferty. Sprzedadzą około 121,57 mln akcji, w tym 11,05 mln walorów w ramach dodatkowego przydziału.

Inwestorom indywidualnym niezwiązanym z telekomem stosunkiem pracy przypadnie w udziale nieco ponad 5,98 mln akcji (4,9 proc. oferty), a pracownikom uprawnionym 156,367 tys. akcji (0,1 proc. oferty). Instytucje zaś obejmą nieco ponad 115,43 mln akcji (95 proc. wszystkich oferowanych).

Zapisy inwestorów indywidualnych zostaną zredukowane. Play nie podał jeszcze, jaka będzie redukcja w przypadku osób, które zapisały się na akcje w pierwszym terminie (do 7 lipca), i mogą liczyć na lepsze traktowanie. W sumie inwestorzy indywidualni zapisali się na około 18 mln akcji, co oznacza, że łącznie nadsubskrypcja wynosi około 193 proc., a w zwykłym podejściu redukcja sięgnęłaby około 66 proc.

– Jeśli założyć, że chciwość jest w naturze ludzkiej, to można by sądzić, że sprzedający akcje Playa naprawdę chcieli uzyskać więcej za akcje, ale 36 zł to nie jest zła cena, jeśli zastosujemy podejście wskaźnikowe – uważa Konrad Księżopolski, szef analityków w Haitong Banku. Przypomina on, że Thor Bjorgolfsson i Panos Germanos nie wycofują się jednak z Playa zupełnie.

Przy 36 zł, po uwzględnieniu nowych akcji menedżerskich, kapitalizacja Playa to 9,1 mld zł, a wartość przedsiębiorstwa telekomu to 16,3 mld zł (około 7,1 razy oczekiwanej w tym roku skorygowanej EBITDA).

Inny specjalista wskazuje, że niedawno rumuński telekom Digi został wyceniony w IPO na pięciokrotność EV/EBITDA, a telekomy w Europie Środkowo-Wschodniej notowane są z dyskontem wobec zachodnich.

Skąd premia dla Playa? – Inwestorzy finansowi mogą liczyć, że pojawi się przestrzeń do wzrostu kursu akcji Playa. Sugeruje to stopa dywidendy, która przy zadeklarowanej wypłacie 650 mln zł wynosi około 7,2 proc. Myślę, że to właśnie ona przyciągnęła sporą część inwestorów i sprawiła, że czysto mobilna sieć została wyceniona tak, jak grupa Cyfrowy Polsat. Inwestorzy mogli docenić, że firma jest dobrze zarządzana. Można powiedzieć wręcz, że Play jest mistrzem w swojej dziedzinie – uważa Księżopolski.

Będzie arbitraż?

27 lipca – planowany dzień debiutu Playa na GPW – będzie bardzo ciekawy. Jak już wskazywaliśmy, tego samego dnia zarząd Orange Polska będzie omawiać wyniki półrocza, opublikowane dzień wcześniej po sesji. – Jeśli wyniki Orange będą dobre, jak oczekuję, to apetyt na podbieranie akcji Playa w pierwszym dniu może być nieco mniejszy. Jeśli zaś inwestorzy stracą wiarę w Orange – Play może na tym zyskać – wyjaśnia Paweł Szpigiel, analityk DM mBanku.

Jego zdaniem wzrostowi notowań Playa sprzyjać może też nadsubskrypcja na akcje w IPO. Przydział walorów telekomu ma nastąpić do 20 lipca.

[email protected]