W tym roku otoczenie powinno sprzyjać Azotom

Według analityków wzrośnie popyt na nawozy sztuczne i spadną koszty ich produkcji.

W ubiegłym roku produkcja nawozów azotowych w Polsce spadła o 12,7 proc. i tym samym przekroczyła zaledwie 1,53 mln ton, co było najsłabszym rezultatem od kilku lat. Z danych GUS wynika również, że jeszcze większą zniżkę zanotowano w nawozach fosforowych, bo o 36 proc. W efekcie produkcja wyniosła w tym przypadku tylko 208 tys. ton. Pozytywna informacja dla branży jest taka, że dalszych spadków analitycy nie przewidują.

Niskie ceny zbóż

– W tym roku produkcja i sprzedaż nawozów sztucznych powinny w Polsce wrosnąć, zwłaszcza w porównaniu z ubiegłym rokiem, gdy były na wyjątkowo niskim poziomie. Zwyżkom będą sprzyjać spadające koszty produkcji, w tym głównie te związane ze stosunkowo niskimi cenami gazu ziemnego, oraz uruchomienie trzeciej linii do produkcji nawozów azotowych we Włocławku przez Anwil – mówi Krzysztof Kozieł, analityk BM Pekao. Nie od razu nastąpią jednak istotne zwyżki. Te hamują ciągle niskie ceny zbóż. Dopiero pod koniec tego roku może pojawić się znaczące ożywienie. Czy tak się stanie, w dużej mierze zależy od globalnych czynników makroekonomicznych, w tym od poziomu stóp procentowych w USA i Europie oraz od popytu na nawozy w Chinach.

Dla Azotów ubiegły rok był wyjątkowo trudny. – Koncern przede wszystkim na znacznie wyższym poziomie niż konkurencja miał zabezpieczone koszty zakupu surowców i energii. W tym roku będą one dużo niższe, co powinno pozwolić grupie istotnie poprawić wyniki finansowe – twierdzi Kozieł. Szacuje, że w 2023 r. Azoty poniosły około 1,3 mld zł raportowanej straty EBITDA. Na ten rok zakłada już około 1,5 mld zł zysku EBITDA, co poza niższymi kosztami będzie rezultatem wzrostu marż na sprzedawanych wyrobach i zwiększenia skali prowadzonej produkcji.

Z ostatnich danych wynika, że Azoty poniosły po trzech kwartałach ubiegłego roku 1,36 mld skonsolidowanej straty EBITDA wobec 2,84 mld zł zysku EBITDA wypracowanego rok wcześniej. Powodem pogarszającej się kondycji koncernu były niskie ceny oferowanych produktów oraz stosunkowo wysokie koszty energii elektrycznej i węgla. Ponadto na rynku nadal miały miejsce dość niski globalny popyt i duża konkurencja azjatyckich producentów.

Wysokie subwencje

Jakub Szkopek, analityk Erste Securities Polska, zauważa, że już w październiku i listopadzie grupa Azoty istotnie zwiększyła produkcję nawozów. To z kolei może być zwiastunem normalizacji sytuacji na rynku. – W ubiegłym roku polscy rolnicy otrzymali miliardowe subwencje, co niewątpliwie zwiększyło ich możliwości zakupowe. Trzeba też pamiętać, że przez trzy sezony aplikacyjne mocno ograniczyli nawożenie gleby i teraz na kolejny taki ruch nie za bardzo mogą sobie już pozwolić – przekonuje Szkopek. Ponadto zwraca uwagę na ciągle niskie ceny zbóż.

Mimo to Azoty w tym roku powinny wyjść na plus. Szacuje, że osiągną około 0,7 mld zł oczyszczonego zysku EBITDA wobec 1,1 mld zł straty EBITDA poniesionej w 2023 r. Koncernowi będą sprzyjać stosunkowo niskie ceny gazu, węgla i uprawnień do emisji CO2. Martwi za to wyjątkowo wysokie zadłużenie, bo sięgające blisko 10 mld zł. – To powoduje, że jeszcze przez kilka lat Azoty będą zmuszone skupiać się na regulowaniu swoich zobowiązań wobec banków, a być może nawet zabiegać o nowy kapitał poprzez emisję akcji. W tej sytuacji akcjonariusze o dywidendzie muszą na jakiś czas zapomnieć – uważa Szkopek. To zła informacja m.in. dlatego, że Azoty ostatnio dzieliły się zyskiem w 2018 r. (dywidenda wyniosła wówczas 1,25 zł na akcję). W tej sytuacji trudno również liczyć na istotne wzrosty cen akcji. Kurs walorów spółki na warszawskiej giełdzie oscyluje obecnie w pobliżu 23–24 zł. Tymczasem na początku ubiegłego roku sięgał nawet 45 zł. Od tego czasu jednak systematycznie spadał.