W poszukiwaniu wynikowych prymusów. Kto zaskoczy rynek?

W najbliższych tygodniach czeka nas wysyp raportów finansowych firm z warszawskiej giełdy. Które z nich pochwalą się wyraźnie lepszymi wynikami niż przed rokiem?

Na rynek spłynęły już pierwsze raporty z wynikami spółek za IV kwartał 2023 r. Zdecydowana większość nie odkryła jeszcze wynikowych kart przed inwestorami. Z pomocą analityków przyjrzeliśmy się, które z nich nie powinny mieć problemów z poprawą rezultatów sprzed roku, mogąc się nawet pokusić o sprawienie pozytywnej niespodzianki.

Wyniki lepsze niż przed rokiem

Pozytywnych wieści inwestorzy mogą wypatrywać z sektora bankowego. Jest on beneficjentem wysokich stóp procentowych, które pozytywnie wpływają na poziom przychodów odsetkowych. – Największą niespodzianką wyników będzie kolejny wzrost dochodów odsetkowych. Pozostałe pozycje nie będą już takim zaskoczeniem – zaobserwujemy wzrost kosztów (wynagrodzenia) czy rezerw pod koniec roku. Końcówka roku przyniesie także kolejne odpisy na rezerwy. Tym samym był to bardzo dobry kwartał, który zapowiada, że także i cały 2024 rok powinien być udany dla sektora – ocenia Marcin Materna, dyrektor działu analiz BM Banku Millennium. Jeśli chodzi o oczekiwania biur maklerskich wobec poszczególnych banków, największa pozytywna zmiana rok do roku na poziomie wyniku netto spodziewana jest w wynikach Aliora i ING Banku Śląskiego. Równocześnie raportowane wyniki prawie w każdym z banków były nieco słabsze niż kwartał wcześniej.

Na wyraźnie lepsze wyniki niż przed rokiem mogą liczyć spółki energetyczne, głównie ze względu na bardzo niską bazę. Z przewidywań analityków BM mBanku wynika, że wynikami za IV kwartał 2023 r. w tym sektorze wyróżnią się Enea, dzięki wysokiej kontrybucji Bogdanki, oraz Polenergia, dzięki wyjątkowo dobrym warunkom wietrznym.

Żniwa tylko dla wybranych

Pozytywne tendencje powinny być widoczne w spółkach nastawionych na konsumenta, zwłaszcza działających w sektorze FMCG (dóbr szybko zbywalnych), mniej narażonych na efekty spowolnienia gospodarczego, co powinny potwierdzić raporty m.in. Dino i Eurocashu, gdzie analitycy spodziewają się wyższych zysków względem analogicznego kwartału 2022 r. – Sklepy spożywcze notowały w IV kwartale dalsze spowolnienie dynamiki sprzedaży porównywalnej (LFL) ze względu na spadającą inflację cen żywności, ale presja na marżę brutto powinna być mniejsza niż rok wcześniej. Sklepy z modą powinny osiągnąć znacznie lepsze marże dzięki umocnieniu złotego do dolara i mniejszym rabatom przy jednoczesnej kontroli kosztów – wyjaśniają analitycy BM mBanku.

Wśród spółek odzieżowych najbardziej efektowna poprawa wyników rok do roku spodziewana jest w LPP. – Dobre wyniki będą głównie za sprawą wysokiej dynamiki sprzedaży w marce Sinsay i kontroli nad kosztami – wyjaśnia Sylwia Jaśkiewicz, analityczka DM BOŚ. Z kolei wśród firm działających na rynku hurtowym pozytywną niespodziankę jej zdaniem może sprawić dystrybutor farmaceutyków Neuca. – Spodziewam się dobrych wyników z powodu mocnego rynku hurtowego i niskiej bazy poprzedniego roku, kiedy widać było duży wzrost kosztów – tłumaczy.

Pozytywnych akcentów nie zabraknie w branży budowlanej, gdzie nie brakuje firm odpornych na rynkowe zawirowania, które realizują rentowne kontrakty i mogące pochwalić się solidnym portfelem zleceń. – Wśród spółek budowlanych spodziewam się wyraźniejszej poprawy wyników IV kwartału 2023 r. w ujęciu r./r. w ZUE, Mirbudzie i Tesgasie. W przypadku ZUE pozytywnie na rezultaty finansowe mogą przełożyć się waloryzacje (podwyższenie wynagrodzenia za wzrost kosztów materiałowych i podwykonawstwa) kilku kontraktów z PKP PLK. Spodziewam się, że również Mirbud mógł uzyskać w końcówce roku waloryzacje na kilku kontraktach z GDDKiA. Dodatkowo spółka zależna, JHM Development, przekazała klientom ponad 180 mieszkań w Zakopanem i zaksięgowała relatywnie duże zyski na tej inwestycji. Przypuszczam, że także w przypadku Tesgasu pozytywnie na wyniki finansowe mogły przełożyć się rozliczenia z głównymi klientami (Gaz System, Polska Spółka Gazownictwa) i płatności za roboty dodatkowe - argumentuje Dariusz Nawrot, analityk Noble Securities. Jednocześnie zakłada, że w przypadku wszystkich wymienionych trzech spółek wyraźnie poprawiła się też pozycja gotówkowa.

Mieszkania na fali, gry poszły w odstawkę

Bardzo udany okres pod względem wyników mają za sobą deweloperzy mieszkaniowi, czego efektem jest znaczący wzrost sprzedanych lokali. – Dynamika łącznej sprzedaży mieszkań dla największych spółek przekroczyła rok do roku 50 proc., przy czym była nieco niższa w III kwartale 2023 r. Jeśli chodzi o wyniki, ich poprawy oczekujemy niemal w każdej ze spółek z branży. Wyniki deweloperów poza rosnącymi cenami mieszkań wspierają dość stabilne koszty materiałów oraz pracy, co przekłada się często na poprawę rentowności. Co prawda rezultaty kwartalne w branży są dość zmienne, gdyż zależą od liczby wydanych do klientów lokali, niemniej statystycznie ostatni kwartał roku wypada najlepiej – tłumaczy Adam Anioł, analityk BM BNP Paribas. Największej poprawy oczekuje w wynikach Archicomu, który przekazał łącznie ponad 1360 lokali (wzrost 107 proc. r./r.). – Wyraźnej poprawy rezultatów spodziewamy się również w przypadku Dom Development oraz Murapolu, gdzie wzrosty sprzedaży w IV kwartale 2023 r. wyniosły rok do roku ok. 20–25 proc. – dodaje.

Z prognoz dla spółek z sektora TMT wynika, że rezultatami za IV kwartał po raz kolejny błyśnie Agora. – W naszym modelu przyjmujemy, że końcówka minionego roku była udana dla segmentów z ekspozycją na rynek reklamy. Dodatkowo był to kolejny z rzędu mocny kwartał dla segmentu film i książka. Zakładamy, że EBITDA skorygowana Agory mogła wynieść 86,8 mln zł, a EBIT 39,1 mln zł. Saldo finansowe w IV kw. 2023 r. prawdopodobnie było pod silnym wpływem umocnienia złotego względem euro. Tym samym założyliśmy, że na poziomie wyniku netto przypisanego akcjonariuszom Agora mogła wypracować 49,2 mln zł – szacuje Maciej Bobrowski, analityk DM BDM.

W mniej korzystnej sytuacji znalazły się spółki z branży gamingowej, gdzie w większości brakowało mocnych impulsów wspierających przychody, a dodatkowo odczuwalna była presja kosztów. – Oczekujemy, że CD Projekt i Huuuge pokażą w IV kwartale solidne wyniki operacyjne. Z kolei raportowane zyski 11 bit studiosa i Ten Square Games będą obciążone jednorazowymi pozycjami. PCF zanotuje bardzo słaby kwartał ze względu na niskie przychody i rosnące koszty – zakładają eksperci BM mBanku.

Opinie

Ostatni kwartał 2023 roku okresem wynikowych żniw dla banków i deweloperów

Łukasz Rozbicki zarządzający, MM Prime TFI

W czwartym kwartale 2023 r. przede wszystkim trzeba zwrócić uwagę na sektor bankowy i sprzyjające warunki do budowania wyniku – nadpłynność, brak wojny o depozyty, wysoka aktywność klientów, jeśli chodzi o kredyty hipoteczne.

Idąc dalej tym tropem, należy wskazać deweloperów mieszkaniowych jako beneficjentów zakończonego już programu „Bezpieczny kredyt 2 proc.”. Program ten jednak już się zakończył, a nowy jeszcze nie ruszył, więc wyniki pewnie się teraz osłabią.

Sektor bankowy ma przewagę w postaci wciąż wysokiego wyniku odsetkowego. Firmy z kategorii dóbr dyskrecjonalnych też powinny pokazać dobre wyniki, a ich rentowności sprzyjać powinien też koszt transportu i mocniejszy złoty. Z kolei branża gamingowa borykała się z dużą konkurencyjnością rynku i wciąż słabym wzrostem popytu na gry. Ale spółki z tego sektora korzystają z poczynionych optymalizacji kosztowych. Ze względu na możliwe odpisy wyniki energetyki będą mieszane. Wyniki spółek przemysłowych także powinny być raczej pod presją, na czele z AGD, przemysłem meblowym i chemicznym. JIM

Otoczenie było sprzyjające tylko dla wybranych branż z warszawskiej giełdy

Anna Milka, Dariusz Świniarski zespół zarządzania portfelami Skarbiec TFI

Z uwagi na poprawiające się nastroje wśród konsumentów, spadającą inflację i utrzymujący się realny wzrost funduszu płac, od spółek z ekspozycją na konsumenta oczekujemy dodatniej dynamiki sprzedaży w ujęciu r./r. Presja na marżę brutto nie powinna przeszkodzić sprzedawcom detalicznym w osiągnięciu lepszych wyników r./r., w efekcie sprawniejszego zarządzania kapitałem obrotowym i dyscypliną na poziomie kosztów SG&A.

W przypadku banków wyniki wspiera utrzymująca się na wysokim poziomie marża odsetkowa, z uwagi na mocniejszy spadek oprocentowania depozytów niż kredytów. Spadek ryzyka kredytowego z uwagi na poprawiające się otoczenie makro i brak wzrostu bezrobocia będzie poprawiał rachunek wyników po stronie kosztów. Ostatni kwartał 2023 r. powinien być udany dla deweloperów. Powodem pobicia oczekiwań rynkowych przez raportowane wyniki może być utrzymująca się wyższa marżowość, z uwagi na mocny popyt. Przyspieszenie dynamiki przekazań i coraz wyraźniej odbudowująca się podaż buduje bazę do utrzymania pozytywnego momentum wynikowego w kolejnych kwartałach. JIM