Cyfrowy Polsat: Czy będzie przejęcie?

Nie na przejęcia, ale na przedpłatę kredytu zaciągniętego w ubiegłym roku przeznaczy Cyfrowy Polsat miliard złotych pozyskany z emisji sześcioletnich obligacji uplasowanych kilkanaście dni temu. Przedpłaty dokona 29 lipca.

To element większej układanki, w ramach której grupa obejmująca sieć komórkową Plus chce zrefinansować blisko 13 mld zł zadłużenia.

Proces ten zbliża się najwyraźniej ku końcowi, ponieważ w środę kontrolowana przez Zygmunta Solorza-Żaka satelitarna platforma zwołała na 18 sierpnia nadzwyczajne walne zgromadzenie, które zdecyduje o ustanowieniu nowego koszyka zabezpieczeń spłaty nowego zaciąganego kredytu.

Nie podano, jakie aktywa wejdą w jego skład ani jak wysoki będzie w sumie zaciągany dług. Wiadomo jedynie, że gwarantami i kredytobiorcami będą nie tylko Cyfrowy Polsat i Polkomtel, ale także inne spółki z grupy oraz że najwyższa suma zabezpieczenia może wynosić 200 proc. kwoty głównej danego kredytu lub sumy poszczególnych kredytów lub długu równoległego. Grupa może zmniejszyć koszty obsługi długu o 300–400 mln zł rocznie.

Gdy Cyfrowy Polsat ogłosił emisję obligacji za miliard, analitycy spekulowali, że mogą być to środki na ewentualne przejęcie. Wśród celów, którymi interesować miał się Solorz-Żak, wymieniana była m.in. Netia.

Jak się dowiadujemy – niebezpodstawnie. W ciągu ostatnich kilkunastu miesięcy jedna z firm doradczych z wielkiej czwórki przeprowadziła na zlecenie analizy potencjalnych synergii wynikających z takiego mariażu. Badanie prowadzone było w formule zwanej „black box" (czarna skrzynka).

„Skrzynką" zawiaduje firma doradcza, a strony potencjalnej transakcji nie mają bezpośredniego kontaktu. W efekcie nie podpisują umów o poufności i nie mają obowiązku dzielenia się informacją o analizie z inwestorami giełdowymi. Tym bardziej że wyniki takiej analizy mogą, ale nie muszą, zostać przekute potem w transakcję.

– Cyfrowy Polsat będzie miał siły i środki, aby myśleć o przejęciach, ale dopiero po refinansowaniu zadłużenia, a więc nie wcześniej niż po styczniu 2016 r. – uważa Przemysław Sawala-Uryasz, analityk Pekao IB. – Spodziewałbym się, że grupa wyłożyły na potencjalną transakcję nie więcej niż 1,1 mld zł. Tyle gotówki (po inwestycjach, obsłudze zadłużenia, zdarzeniach jednorazowych) może rocznie wypracowywać grupa według oczekiwań zarządu – dodaje.

1,1 mld zł to wartość rynkowa połowy akcji Netii, której głównym (pośrednio) właścicielem jest Zbigniew Jakubas. Sawala-Uryasz na temat takiego mariażu spekulować nie chce. – Na razie pierwszym istotnym wydatkiem, jaki czeka grupę, będzie premia dla obligatariuszy z tytułu wcześniejszego wykupu obligacji w euro i w dolarach. Szacuję, że spółka przeznaczy na to około 240 mln zł – mówi.