Czy roszady we władzach KGHM przyniosą zmiany na lepsze?

Według analityków w lubińskim koncernie jest dużo do zrobienia, m.in. w dziale corporate governance, dywidendy i inwestycji. W uzdrowieniu obecnej sytuacji i poprawie wyników finansowych mogą pomóc zmiany na rynku miedzi.

Przez zdecydowaną część środowej sesji kurs papierów KGHM spadał. Po południu wynosił nawet 113,4 zł. Pod koniec grudnia chwilami handlowano jednak nimi nawet po ponad 125 zł. – Ostatnie spadki kursu akcji KGHM to konsekwencja zbyt dużego optymizmu inwestorów w końcówce ubiegłego roku, zwłaszcza w kontekście oceny czynników makroekonomicznych. Obecnie następuje ich urealnianie – mówi Jakub Szkopek, analityk Erste Securities Polska.

Wzrośnie popyt

Co do zasady uważa jednak, że ten rok dla lubińskiej grupy i całej branży wydobycia i przetwórstwa miedzi będzie lepszy niż ubiegły. Sprzyja przede wszystkim rosnący popyt na miedź. O ile jeszcze kilka miesięcy temu uważano, ze podaż tego metalu będzie przewyższać popyt, o tyle dziś widać, że rynek jest zrównoważony lub w lekkim deficycie. – Co więcej, szybciej, niż sądzono, może dojść do takiego wzrostu popytu, że przekroczy podaż. Miedź już znajduje bardzo szerokie zastosowanie m.in. w rozwoju tak perspektywicznych branż, jak: fotowoltaiczna, energetyka wiatrowa, sieci elektroenergetyczne czy elektromobilność – zauważa Szkopek.

Szacuje, że w ubiegłym roku kluczowy dla grupy KGHM wskaźnik, czyli skorygowana EBITDA, wyniosła 5,7 mld zł wobec 8,8 mld zł w 2022 r. Na ten rok szacuje ją już na 6,9 mld zł, przy założeniu, że średnia cena miedzi osiągnie 9 tys. USD za tonę (dziś wynosi około 8,5 tys. USD). W tej sytuacji wycenia akcje spółki na 126 zł i zaleca ich kupowanie.

Z kolei Robert Maj, analityk Ipopemy Securities wycenia walory KGHM na 136 zł i również zaleca ich kupowanie. – Wprawdzie w ostatnich dniach kurs spółki spadł, ale jest to raczej zjawisko chwilowe będące następstwem zniżki WIG20, realizacji zysków przez część inwestorów po grudniowych zwyżkach i ogłoszenia przez zarząd budżetu grupy na ten rok. Perspektywy są jednak dobre, zwłaszcza na rynku miedzi, gdzie z jednej strony rośnie popyt, a z drugiej maleje podaż – przekonuje Maj. Zauważa, że zapotrzebowanie na ten metal zwiększają zwłaszcza Chiny, po których wcześniej spodziewano się zmniejszenia popytu. Z kolei po stronie podaży widoczne są okresowe problemy z wydobyciem m.in. w kopalniach w Peru i Panamie. Ponadto oczekiwana jest poprawa sytuacji makroekonomicznej m.in. w strefie euro. W rezultacie analityk Ipopemy Securities oczekuje, że grupa KGHM wypracuje w tym roku 6,4 mld zł skorygowanej EBITDA, wobec 5,4 mld zł szacowanej w 2023 r.

Wkrótce roszady

We wtorek z funkcji wiceprezesa KGHM zrezygnował Marek Świder. Z kolei dzień wcześniej zwołano na 13 lutego NWZ, którego porządek obrad przewiduje m.in. zmiany w radzie nadzorczej spółki. To z kolei może oznaczać kadrową rewolucję w grupie.

– KGHM należy do grona tych polskich spółek, na których postrzeganie polityka niewątpliwie ma duży wpływ. W sytuacji zmiany rządu na pewno dojdzie do gruntownych roszad we władzach firmy i należy tylko mieć nadzieję, że nowy jej zarząd przeprowadzi takie działania, które przyczynią się do poprawy funkcjonowania i postrzegania koncernu – twierdzi Szkopek. Liczy m.in. na poprawę szeroko rozumianego corporate governance, w tym relacji spółki z analitykami i inwestorami. Kolejny postulat dotyczy urealnienia tegorocznych inwestycji. Te zostały w grupie zaplanowane na 2024 r. na 4 mld zł, ale za bardzo nie wiadomo, na co konkretnie zostaną przeznaczone pieniądze. Konieczne jest zwłaszcza szczegółowe wyjaśnienie, jakie efekty ekonomiczne mają przynieść zaplanowane i już realizowane projekty. Kolejna sprawa to wzrost dywidendy. W ubiegłym roku wyniosła zaledwie 1 zł. – W tym roku dywidenda powinna być większa. Liczę, że tak się stanie zwłaszcza po zapowiedziach Ministerstwa Finansów o oczekiwanym zwiększeniu z tego tytułu strumienia wpływów do Skarbu Państwa – mówi analityk Erste Securities Polska.

– W mojej ocenie w tym roku KGHM jest w stanie wypłacić nawet 4 zł dywidendy na akcję. Byłby to powrót do realizacji ciągle obowiązującej polityki dywidendowej spółki, która w ostatnich latach mocno odbiegała od pierwotnych założeń – zauważa Maj. Na wypłatę dla akcjonariuszy miało być przeznaczanych do jednej trzeciej jednostkowego zysku netto z uwzględnieniem aktualnej i przewidywanej sytuacji finansowej koncernu. W 2023 r. było to 6 proc. i 12 proc. w 2022 r. Z kolei w latach 2017–2019 dywidendy nie wypłacono wcale. Dla odmiany w latach 2012–2014 do podziału przeznaczano 33–40 proc. zysku. – Liczę, że po zmianie zarządu w KGHM nastąpi również poprawa w zakresie zarządzania aktywami zagranicznymi. Dziś w zasadzie mamy do czynienia jedynie z administrowaniem nimi, a potrzeba aktywnego zarządzania, inwestycji w rozwój i jasnego planu dotyczącego przyszłości kopalń – przekonuje Maj.