Państwo zabezpiecza się na przyszłość

Skarb Państwa przybliża się do przejęcia nowych akcji PGE i Enei. W piątek odbędzie się NWZA tej drugiej firmy. Spółki chcą pozyskać pieniądze na zielone inwestycje.

Polska Grupa Energetyczna zyskała w środę zielone światło, aby rozpocząć proces emisji nowych akcji. W piątek NWZ Enei ma podjąć uchwałę w sprawie podwyższenia kapitału.

– Pozytywna decyzja NWZ PGE ws. podwyższenia kapitału i emisji akcji była oczekiwana. Spodziewam się, że podobny przebieg będzie mieć NWZ Enei, czyli uchwała o emisji zostanie przegłosowana. W przypadku Enei nie wiemy jeszcze, jaka będzie cena minimalna akcji, i z tego powodu cena emisyjna jest większą niewiadomą niż w przypadku PGE – mówi Paweł Puchalski, analityk BM Santander. Wciąż żywe są pytania o intencje tych emisji oraz kolejne kroki przybliżające do konsolidacji sektora. Skarb Państwa posiada w PGE i Enei odpowiednio 57,39 i 51,5 proc. akcji.

O jakie pieniądze chodzi?

W treści przyjętej w środę uchwały NWZ PGE czytamy, że kapitał zakładowy spółki zostanie obniżony o ponad 3,17 mld zł poprzez zmniejszenie wartości nominalnej każdej akcji z 10,25 zł do 8,55 zł. Następnie kapitał zostanie podwyższony o blisko 3,2 mld zł poprzez emisję 373 952 165 akcji serii E o wartości nominalnej 8,55 zł każda. PGE jeszcze kilka tygodniu temu wnioskowała o objęcie przez Skarb Państwa od 214,6 do prawie 374 mln nowych akcji (wszystkie dostępne). Obie strony podpisały już umowę inwestycyjną, choć sam Skarb Państwa deklaruje gotowość podzielenia się nowymi akcjami z innymi inwestorami. Mogą być to jednak jedynie podmioty instytucjonalne, fundusze emerytalne.

Cena emisyjna, której jeszcze nie znamy, może być zbliżona do wartości nominalnej. W czwartek kurs akcji PGE po południu spadał o 6 proc., do 8,64 zł. Notowania Enei prawie się nie zmieniały i oscylowały wokół 8,8 zł. Enea liczy na pozyskanie z emisji do 900 mln zł. Zwróciła się już do Skarbu Państwa z wnioskiem o objęcie nowych papierów.

Rosnąca wartość akcji

Dla przebiegu całego procesu podwyższenia kapitału ważna będzie cena emisyjna. Polska Grupa Energetyczna rozpoczęła już budowanie księgi popytu na nowe walory. Od momentu ogłoszenia planów emisji nowych akcji – co stało się na początku tego roku – ich wartość wzrosła. W w drugiej połowie marca zbliżała się nawet do 10 zł.

– Moim zdaniem wzrost wartości akcji spółek elektroenergetycznych w Polsce nie był podyktowany kwestią rosnących wycen firm surowcowych, w kontekście możliwego embarga na węgiel i gaz z Rosji. Musimy pamiętać, że to co dzieje się obecnie na rynku, może mieć przełożenie na wyniki spółek dopiero w przyszłym roku – mówi Puchalski.

Skąd zatem rosnąca wartość spółek energetycznych? – Moim zdaniem w ostatnich miesiącach ponownie wzrosła szansa, że proces wydzielenia aktywów węglowych ze spółek energetycznych dojdzie do skutku. Uważam, że zakończenie tego procesu będzie głównym czynnikiem kreującym wartość polskich spółek energetycznych, gdyż wówczas nie byłyby już silnie eksponowane na wytwarzanie energii na bazie węgla. Wzrost notowań ich akcji miał raczej związek ze zwiększającym się prawdopodobieństwem powstania NABE (Narodowej Agencji Bezpieczeństwa Energetycznego), zbliżającą się zgodą na KPO dla Polski czy potencjalnym łagodniejszym spojrzeniem Komisji Europejskiej na węgiel – mówi Puchalski.

Jego zdaniem wskazywanie wśród powodów wzrostu wyceny akcji spółek elektroenergetycznych, rosnących cen surowców jest niewłaściwe. – Musimy pamiętać, że nawet jeśli segment węglowy istotnie poprawi wyniki w przyszłym roku, to jego perspektywy są w mojej ocenie niewesołe, a wartość spółek energetycznych jest generowana w sektorach dystrybucji i OZE. Uważam, że założenie, iż NABE nie dojdzie do skutku, miałoby istotne negatywne przełożenie na kursy spółek energetycznych kontrolowanych przez Skarb Państwa – dodaje analityk.

Po powstaniu NABE ma wrócić pomysł konsolidacji firm energetycznych. Wojna jednak odwleka tak trudne decyzje w czasie.