Fundamenty firm dają nadzieję, że WIG20 przebije 2300 pkt

Ponad 8-proc. przestrzeń wzrostu indeksu blue chips implikują średnie wyceny z najnowszych rekomendacji biur maklerskich. Potencjał zwyżki ma jednak tylko połowa spółek. Które są faworytami analityków?

WIG20 zaczynał rok od poziomu 1791,5 pkt. Od tego czasu zyskał jedną piątą i obecnie oscyluje w przedziale 2,1–2,2 tys. pkt. Sprawdziliśmy, jak mają się aktualne wyceny spółek z WIG20 do średnich cen docelowych z najnowszych rekomendacji. Wnioski są umiarkowanie optymistyczne. Otrzymany na tej podstawie WIG20 teoretyczny ma wartość 2302 pkt, czyli o około 8 proc. wyższą od aktualnej.

ORLEN ma największy, ponad 15-proc., udział w portfelu WIG20. Jest też aktualnie największą pod względem kapitalizacji spółką na warszawskiej giełdzie. Wycena paliwowego koncernu wynosi około 81 mld zł. Wyprzedzają go tylko zagraniczne banki – Santander (250 mld zł) i UniCredit (193 mld zł), oraz CEZ (98 mld zł). Natomiast za Orlenem plasują się PKO BP, Dino, Santander Bank Polska oraz Allegro.

Na kogo postawić

Akcje dziesięciu spółek są aktualnie wyceniane przez rynek niżej niż w rekomendacjach, a ośmiu powyżej (w przypadku dwóch firm w ostatnim czasie nie wydawano nowych raportów).

Wśród faworytów analityków znajduje się m.in. JSW. Notowania węglowej spółki są obecnie w okolicach 40 zł. Średnia cena docelowa z najnowszych raportów implikuje aż 119-proc. potencjał zwyżki. W spółkę wierzą m.in. DM Banku BPS oraz DM BOŚ. Zawracają uwagę na pozycję gotówkową netto JSW, która jest znacznie wyższa od bieżącej kapitalizacji spółki. Oceniają też, że perspektywy zysków na 2023 r. pozostają bardzo korzystne. Warto przy tym zauważyć, że nawet gdyby JSW mocno podrożała, to nie pociągnie indeksu WIG20 w górę, bo ma w nim najmniejszy, zaledwie 0,8-proc. udział.

Na niedowartościowanie akcji wskazują też wyceny Pepco, które wchodzi w skład WIG20 z 2-proc. udziałem. Obecnie za walory handlowej spółki trzeba zapłacić niespełna 34 zł, podczas gdy poprzeczka wynikająca ze średnich wycen z rekomendacji zawieszona jest na poziomie 49,6 zł, co implikuje prawie 46-proc. przestrzeń do wzrostu. Pozytywnej rekomendacji doczekał się też mBank. W ostatnich latach analitycy niemal jednomyślne oceniali, że jego walory są przewartościowane. Obecnie rynek wycenia je na około 461 zł, podczas gdy wycena analityków jest o ponad jedną trzecią wyższa. DM BOŚ zwraca uwagę na wysoką rentowność z działalności podstawowej banku, choć jednocześnie podkreśla, że jest ona obecnie obciążona wysokimi kosztami związanymi z dawnym portfelem hipotecznych kredytów we frankach. Analitycy zakładają jednak, że w kolejnych latach koszty ryzyka prawnego będą spadać, i oczekują poprawy dynamiki wyniku netto.

PKO BP zajmuje drugą pozycję pod względem wagi w WIG20. Pakiet akcji banku ma obecnie nieco ponad 13-proc. udział w portfelu indeksu. Notowania PKO BP od września 2022 r. poruszają się w trendzie wzrostowym, konsekwentnie odrabiając wcześniejsze straty. Obecnie za akcję banku trzeba zapłacić około 40 zł. Na początku stycznia 2023 r. notowania oscylowały w okolicach 30 zł.

Wśród spółek z potencjałem wzrostowym znajdują się też trzej inni reprezentanci branży finansowej: Pekao, PZU oraz Kruk. Przestrzeń do wzrostu notowań wobec średnich wycen z rekomendacji wynosi odpowiednio: 12 proc., 8 proc. oraz 5 proc. W przypadku Kruka analitycy BM mBanku podnieśli prognozę zysku netto na 2023 r. o 11,4 proc., do 852,6 mln zł, a na 2024 r. o 11,7 proc., do 956,3 mln zł. Spodziewają się, że w przyszłym miesiącu firma ogłosi nowe plany dotyczące ekspansji zagranicznej.

Trzecią co do udziału w WIG20 spółką jest PZU. Ma niespełna 9-proc. udział w portfelu indeksu. Notowania PZU w ostatnich dniach oscylują w okolicach 40 zł, co implikuje kapitalizację wynoszącą ponad 34 mld zł. To daje ubezpieczycielowi piąte miejsce na liście najwyżej wycenianych krajowych spółek na GPW. Po uwzględnieniu firm zagranicznych PZU jest dziewiąte.

Na niedowartościowanie wskazują też wyceny dwóch telekomów: Cyfrowego Polsatu oraz Orange Polska. DM BOŚ wycenia akcje tej pierwszej spółki o 4 proc. wyżej niż rynek (wcześniej jego wycena była jeszcze wyższa, niedawno poszła w dół o 17 proc.). Analitycy uważają, że znaczna część negatywnych czynników wywierających presję na cenę akcji Cyfrowego Polsatu już została zdyskontowana przez rynek albo zostanie zdyskontowana wkrótce. Mowa chociażby o braku dywidendy za 2023 r. Zdaniem analityków jest mało prawdopodobne, żeby Cyfrowy Polsat podzielił się zyskiem wcześniej niż w 2026 r.

Notowania DINO poruszają się w długoterminowym trendzie wzrostowym, konsekwentnie przebijając ceny docelowe z rekomendacji. Obecnie kurs przekracza 440 zł. Dla porównania: pięć lat temu był poniżej 100 zł. Wycena spółki przekroczyła 43 mld zł i jest wyższa niż wartość PZU, Pekao, KGHM czy LPP. Dino jest czwartą firmą w WIG20 pod względem udziału w portfelu indeksu (ma 8,2 proc.).

W grupie dziesięciu spółek, które według analityków są niedowartościowane, znajdziemy też Allegro oraz największą firmę w WIG20: Orlen. W przypadku Allegro średnia cena docelowa z rekomendacji sięga 39 zł, podczas gdy na rynku za walory handlowej spółki trzeba zapłacić około 34 zł, co wskazuje na prawie 15-proc. przestrzeń wzrostową. Jeszcze wyższa, sięgająca 31 proc., jest ona w przypadku Orlenu. Gdyby notowania rzeczywiście tyle urosły, kapitalizacja paliwowego koncernu przekroczyłaby poziom 100 mld zł.

PEKAO od początku 2023 r. podrożało na GPW o jedną trzecią, a więc mocniej, niż urósł szeroki WIG. Kapitalizacja Pekao wynosi nieco ponad 30 mld zł. W WIG20 spółka jest obecna z niespełna 8-proc. pakietem akcji (jest piąta co do wagi w indeksie). Notowania Pekao poruszają się w trendzie wzrostowym od października 2022 r. Od 12-miesięcznego minimum zyskały już 92 proc.

Spółki przewartościowane

Natomiast powyżej średnich wycen z rekomendacji notowane są obecnie takie spółki jak Kęty, Dino, Alior Bank, LPP, Asseco Poland Santander BP, PKO BP oraz CD Projekt.

ALLEGRO jest szóstą spółką w WIG20 pod względem udziału w portfelu. Jej akcje stanowią ponad 6 proc. indeksu (niemal tyle samo, ile walory KGHM). Allegro pojawiło się na GPW jesienią 2020 r., przeprowadzając największą w historii GPW ofertę publiczną. Akcje w IPO sprzedawano po 43 zł. Po początkowych mocnych zwyżkach (do niemal 100 zł) kurs mocno spadł. Do ceny z IPO brakuje mu 26 proc.

Znamienny jest przypadek Dino, które od lat zbiera negatywne zalecenia, a kurs akcji i tak rośnie. O przewartościowaniu akcji handlowej spółki przekonani są analitycy takich biur maklerskich jak DM BOŚ, BM mBanku czy Noble Securities. Analitycy podkreślają, że wzrost kosztów produkcji pod wpływem inflacji skutkuje presją cen dostawców, a to w połączeniu z silną konkurencją dyskontów prowadzi do rozwodnienia marży zysku brutto ze sprzedaży. Obecnie kurs Dino oscyluje w okolicach 440 zł. Spółka zadebiutowała na GPW w 2017 r. Od tego czasu podrożała trzynastokrotnie. Akcje w ofercie publicznej były sprzedawane inwestorom instytucjonalnym po 34,5 zł, a indywidualnym po 33,5 zł za sztukę.

Rzut oka na mniejszych

Mimo sezonu wakacyjnego w ostatnich tygodniach na rynek trafiło sporo nowych raportów analitycznych, również dla spółek spoza indeksu WIG20.

Pozytywne zalecenie dostał między innymi Archicom. Analitycy Trigon DM podwyższyli cenę docelową dla jego akcji, a rekomendację do „kupuj” z „trzymaj”. Wśród faworytów tego biura jest też Rainbow Tours. Ich zdaniem wciąż daleko jest do zdyskontowania skali poprawy tegorocznych wyników finansowych spółki, która będzie odzwierciedlona w przepływach do akcjonariuszy jeszcze w bieżącym roku. Analitycy szacują, że spółka wypracuje w tym roku 189 mln zł EBITDA przy 3,24 mld zł przychodów ze sprzedaży, a w 2024 r. odpowiednio 143 mln zł i 3,55 mld zł.

Z kolei BM mBanku wznowiło wydawanie rekomendacji dla akcji CCC z zaleceniem „kupuj”. Według analityków w tym roku marża EBITDA handlowej spółki zwiększy się rok do roku o około 3 pkt proc. Analitycy oceniają, że najtrudniejszy czas CCC ma już za sobą.

Zmienne szczęście indeksów. Wskaźnik blue chips daleko od rekordu wszech czasów

Na rynku głównym GPW obecnie notowanych jest 414 spółek, w tym 371 krajowych i 43 zagraniczne. Ich łączna wartość wynosi obecnie 1,37 bln zł (w tym 49 proc. stanowią firmy krajowe). Największe i najbardziej płynne spółki zgrupowane są w WIG20, który w ostatnich dniach oscyluje w przedziale 2,1–2,2 tys. pkt. Historyczne maksimum zanotował podczas hossy w 2007 r., kiedy przekroczył poziom 3,9 tys. pkt. Kiedy jesienią 2021 r. szeroki WIG ustanawiał rekord wszech czasów (osiągając poziom 75 tys. pkt), WIG20 był daleki od swojego maksimum. Oscylował wtedy w okolicach 2,3 tys. pkt. Potem zaczął mocno spadać, wyznaczając 12-miesięczne minimum jesienią 2022 r. na poziomie 1,3–1,4 tys. pkt. Od tego czasu dominuje popyt. Natomiast rekord wszech czasów w tym roku zanotował sWIG80. W lipcu wspiął się na poziom ponad 22 tys. pkt (poprzedni rekord pochodził z 2007 r.). Od 12-miesięcznego minimum, zanotowanego również jesienią 2022 r., urósł o 40 proc. Jeszcze inaczej wygląda sytuacja indeksu spółek średnich, czyli mWIG40. On obecnie jest na poziomie 5,2–5,3 tys. pkt i jest blisko ustanowienia maksimum. Poprzeczka zawieszona jest na poziomie ponad 5,8 tys. pkt (listopad 2021 r.). Niewiele niższą wartość indeks zanotował w 2007 r., ale potem drastycznie spadł do niespełna 1,3 tys. pkt (w okresie dna bessy w lutym 2009 r.). Od tego czasu porusza się w trendzie wzrostowym z przerwami na kilkumiesięczne korekty spadkowe. Od początku 2023 r. zyskał ponad jedną czwartą.