Coraz bliżej konsensusu ws. podwyżki stóp w USA

FRANK SZWAJCARSKI (CHF). W lipcu wskaźnik cen w Szwajcarii spadł bardziej niż oczekiwano osiągając rekordowo niskie wartości. W ujęciu rocznym deflacja była najniższa od 1959 r. osiągając poziom -1,3 proc. r/r (konsensus oczekiwań wynosił -1,2 proc. r/r), a dynamika miesięczna była najniższa od 2011 r. (spadek wyniósł -0,6 proc.m/m wobec szacowanych -0,5 proc. m/m)

Naszym zdaniem: Dzisiejsze dane mogą dawać pewne preteksty dla SNB, aby ten zdecydował się na ruch na stopach (zmianę przedziału stawki LIBOR 3M), chociaż nie muszą. Decydenci w banku centralnym będą chcieli zaczekać do danych za sierpień i być może nawet za wrzesień, aby ocenić ile w obecnych spadkach było elementu sezonowości (okres wakacyjny z reguły cechuje niższa inflacja).

Niemniej dzisiejsze dane wpisują się w tendencję osłabiania się franka, która zaznaczyła się od połowy lipca (po tym jak okazało się, że greckie władze zawrą jednak porozumienie z wierzycielami).

Na powyższym wykresie stóp zwrotu widać, że frank jest najsłabszy w relacji do funta, ale i też dolara. Zbliżający się super-czwartek na Wyspach (kumulacja kluczowych publikacji makroekonomicznych – komunikatu po posiedzeniu BOE, zapisków z tego posiedzenia, a także Raportu nt. Inflacji, oraz konferencja prasowa szefa Banku Anglii) nasila spekulacje, co do możliwości przyspieszenia terminu podwyżki stóp procentowych i tym samym podtrzymuje siłę funta w głównych relacjach. Z kolei na dolarze pretekstem są wciąż oczekiwania związane z zacieśnieniem polityki przez FED jeszcze w tym roku.

Trudno ocenić na ile jutrzejsze informacje z Wielkiej Brytanii sprostają rosnącym oczekiwaniom „jastrzębiej" części rynku, a na ile dadzą pretekst do korekty na zasadzie „rozczarowania" publikacjami. Na razie GBP/CHF pozostaje w trendzie wzrostowym, a wczoraj doszło do wybicia szczytu przy 1,5192 z marca b.r. W krótszym ujęciu można próbować wyznaczyć kanał wzrostowy – wtedy oporem byłyby okolice 1,5345. Mocne poziomy to jednak dopiero szczyty ze stycznia o 200 punktów wyżej (1,5545). Sygnałem słabości rynku byłby w najbliższych dniach spadek poniżej 1,5192.

DOLAR (USD)

Dennis Lockhart mocno zaskoczył inwestorów stwierdzeniem, że wrześniowa podwyżka stóp jest jak najbardziej uzasadniona i zmienić to mogłyby naprawdę słabe dane w najbliższym czasie. Lockhart skupia się bardziej na dobrych danych nt. zatrudnienia ignorując przy tym kwestię niskiej inflacji, oraz braku presji płacowej. Nie wyklucza przy tym, że podobnie jak on może myśleć część członków FOMC

Naszym zdaniem: Do tej pory Lockhart był lokowany przez rynek bardziej w tzw. centrum. Tym wywiadem dla Wall Street Journal zaczyna bardziej przechodzić w stronę „jastrzębi". To buduje konsensus do ruchu na stopach jeszcze w tym roku, chociaż niekoniecznie musi być to wrzesień. Sam fakt, że mocno akcentuje poprawę na rynku pracy stawia dodatkową poprzeczkę przed zbliżającymi się publikacjami – dzisiaj ADP i w piątek Departamentu Pracy USA. Zwłaszcza, że szacunki dotyczące ADP sugerują spadek z 237 tys. do 215 tys., a wyliczenia Departamentu Pracy mogą (choć nie muszą) zaskoczyć nieznacznie na minus. Inna sprawa to fakt, że nawet gdyby w FOMC udało się znaleźć konsensus, co do podwyżki wcześniej, niż w grudniu, to najpewniej FED da wyraźnie do zrozumienia, że sam proces zacieśnienia będzie znacznie wolniejszy. Argumentem za tym jest brak wyraźnej presji inflacyjnej (tu w dużą rolę odgrywają niskie ceny surowców), oraz płacowej (i tu wydaje się, że „jastrzębie" powinni się bardziej zastanowić...).

We wczorajszym komentarzu daliśmy do zrozumienia, że rynek będzie szukał potwierdzeń do ruchu na stopach w IV kwartale, który od jakiegoś czasu wycenia, a wrześniowe posiedzenie FED będzie tylko pretekstem do utwierdzenia większej liczby uczestników rynku w tych przekonaniach – zwłaszcza, że opublikowane zostaną wtedy nowe projekcje makroekonomiczne, a głos zabierze też sama Janet Yellen. Wczoraj nie znaliśmy jeszcze wywiadu z członkiem FED z Atlanty – niemniej słowa Lockharta w średnim terminie wiele tu nie zmieniają.

W krótkim okresie rynek będzie bardziej narażony na korektę. Wywiad w Wall Street Journal podbił wycenę dolara, tymczasem publikacje makro z rynku pracy dopiero przed nami. Dzisiaj o godz. 14:15 poznamy ADP (oczekiwania 215 tys.), o godz. 14:30 mamy deficyt w handlu zagranicznym (szacowany na 42 mld USD), o godz. 15:45 PMI dla usług (prognoza 55,2 pkt.), a o godz. 16:00 ISM dla usług (konsensus zakłada utrzymanie poziomu 56 pkt.).

Sytuacja techniczna na koszyku BOSSA USD jest jednak znacznie lepsza, niż kilka dni temu – teraz rejon 82,40 pkt. będzie traktowany jako potencjalne wsparcie. Niemniej dla podtrzymania dynamiki ruchu w średnim terminie konieczne będzie wyraźniejsze naruszenie lipcowego szczytu przy 82,76 pkt. Wtedy w perspektywie kilku(nastu) tygodni będzie można mówić o możliwym testowaniu strefy opartej o strefę z marca i kwietnia (83,72-84,06 pkt.). Ale uwaga, jeżeli nie uda się zamknąć tego tygodnia powyżej 82,76 pkt. i wypadnie ono bliżej 82,40 pkt. wtedy scenariusz zwyżek może się wydłużyć.

Sporządził: Marek Rogalski – główny analityk walutowy DM BOŚ