TMS - Miesięczny Raport Walutowy - Krajowy Rynek Walutowy

GRUDZIEŃ 2003 K Warszawa 2 XII 2003 Listopad nie przyniósł spektakularnych zmian na rynku polskiej waluty. Najczęściej byliśmy w okolicach 1% poniżej parytetu, polska waluta nie wróciła więc do poziomów z początku roku. Trudno jednak było oczekiwać innych rozstrzygnięć w sytuacji, kiedy prace nad planem racjonalizacji wydatków nie są zakończone. Warto podkreślić, że zgłoszony przez część opozycji wniosek o votum nieufności dla premiera Hausnera przepadł z kretesem.

Mało tego, w trakcie dyskusji okazało się, że prawdopodobnie zmniejsza się niechęć niektórych posłów koalicji rządzącej do proponowanych zmian. Poza tym projekt może zostać poparty przez znaczną część posłów Platformy Obywatelskiej i Prawa i Sprawiedliwości.

Warto odnotować także kolejne dobre informacje o sytuacji gospodarczej, szczególnie zaś o produkcji przemysłowej i eksporcie. Wszystko wskazuje na to, że w trzecim kwartale wzrost PKB mógł osiągnąć lub nawet przekroczyć 4%, a założenie o 3,5% w całym roku jest jak najbardziej realne.

Na rynku eurodolara osiągnęliśmy kolejny rekord, kurs wspólnej waluty dotarł do poziom 1,2040 (pierwszego grudnia). Miało to oczywiście swoje reperkusje na rynku polskiej waluty.

I. Analiza techniczna.

EUR/PLN

Listopad przyniósł szerokie pasmo wahań kursu EUR/PLN. Kurs poruszał się w przedziale 4,5400 - 4,7150 zachowując wyraźny trend wzrostowy. Miniony miesiąc podobnie jak październik przyniósł korektę spadkową dla kursu EUR/PLN. Kluczowym wsparciem dla tego kursu pozostał poziom 4,54. Jednak następne dni przyniosły wzrost kursu do poziomu 4,67 skąd zaczął się kolejny ruch korekcyjny do poziomu 4,59. Koniec listopada to wyraźny wzrost EUR/PLN do poziomu 4,71. Poziom ten był testowany kolejny miesiąc z rzędu. Jego przebicie otwiera drogę do utworzenia kolejnej fali wzrostowej. Jednak przełom listopada i grudnia przyniósł ruch powrotny na kursie EUR/PLN w okolice poziomu 4,65. Przebicie tego poziomu otwiera drogę do dalszych spadków EUR/PLN do poziomu 4,59.

2. USD/PLN

Kurs USD/PLN od kilku miesięcy utrzymuje się w szerokim trendzie horyzontalnym z poziomem wsparcia na 3,8000 i oporu na 4,0500. Korytarz, wewnątrz którego porusza się USD/PLN wielokrotnie już powstrzymał kurs przed wybiciem i zmianą trendu. Wewnątrz szerokiego korytarza wytworzyła się w czasie ostatnich dwóch tygodni węższa banda horyzontalna z poziomami wsparcia i oporu odpowiednio 3,8450 i 3,9550.

Naszym zdaniem w najbliższym czasie nie należy się spodziewać zmiany obecnego trendu. Rekomendujemy zakupy USD/sprzedaż PLN w obszarze dolnej bandy węższej korytarza (3,8450) oraz sprzedaż USD/zakup PLN w okolicach górnej bandy węższej (3,9550).

Wewnątrz trendu horyzontalnego został przełamany kilkudniowy trend spadkowy, co jest sygnałem do zajęcia krótkoterminowej pozycji długiej w USD z kursem docelowym 3,8950, gdzie znajduje się pierwszy opór wyznaczony przez lokalne dołki sprzed kilku dni.

II. Sytuacja makroekonomiczna.

1. Produkcja przemysłowa

Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w październiku o 12,1% w ujęciu rocznym i o 5,5% w ujęciu miesięcznym. Uwzględniając czynniki o charakterze sezonowym otrzymujemy poprawę o 11,8% rocznie i 2,2% miesięcznie.

W ujęciu miesięcznym wzrost odnotowano w 22 działach przemysłu (w sumie mamy ich 29). Do największej poprawy doszło w produkcji pojazdów mechanicznych, przyczep i naczep (o 44,5%), maszyn i urządzeń (o 33,1%), mebli, pozostałej działalności produkcyjnej (27,6%), wyrobów z metali (25,1%), wyrobów gumowych i z tworzyw sztucznych (o 21,5%). Spadek wskaźnika odnotowano w produkcji odzieży i wyrobów futrzarskich (o 8,8%), skór wyprawionych i wyrobów z nich (o 8,6%), wyrobów tytoniowych (o 4,6%), drewna i wyrobów z drewna oraz ze słomy i wikliny (o 1,4%). Dane o produkcji przemysłowej po raz kolejny zaskoczyły analityków. W ujęciu rocznym nie ma różnicy w ilości dni roboczych. Dwucyfrowa poprawa potwierdza więc, że polska gospodarka weszła w okres wyraźnego ożywienia gospodarczego. Należy podkreślić, że wzrost dotyczy zdecydowanej większości działów. Najważniejsze zmiany zachodzą w przemyśle przetwórczym, w tym w przemyśle wysokich technologii. Polska gospodarka staje się więc coraz bardziej nowoczesna. Poza tym znacznie rośnie wydajność pracy, w ujęciu rocznym o około 10% (to jeden z powodów, dla których musimy poczekać w wyraźnym spadkiem stopy bezrobocia). Znaczna produkcji przeznaczana jest na eksport. Mimo wcześniejszych obaw jego dynamika nie spada, a wręcz przeciwnie rośnie.

Podtrzymujemy tezę, że na koniec roku dynamika produkcji może osiągnąć około 15% w ujęciu rocznym (w grudniu 2003 roku będzie jeden dzień roboczy więcej w stosunku do grudnia 2002 roku).

2. PKB

W listopadzie prezes Głównego Urzędu Statystycznego poinformował, że PKB w trzecim kwartale osiągnęło przynajmniej poziom drugiego kwartału, a więc 3,8%. Naszym zdaniem PKB osiągnął jednak ponad 4%. Do takiego wniosku prowadzi nas analiza dotychczasowych informacji o aktywności gospodarczej, między innymi dane o produkcji przemysłowej, eksporcie i sprzedaży detalicznej.

GUS zwrócił uwagę na fakt, że w okresie pierwszych trzech kwartałów doszło do wzrostu inwestycji. Nie jest on na razie duży, jednak jest to dobra informacja, szczególnie w kontekście poprzednich danych. Najpierw spadek, a potem brak wzrostu inwestycji były największym problemem polskiej gospodarki.

Podtrzymujemy opinię, że w całym 2003 roku PKB wzrośnie o 3,6%.

3.Inflacja.

Ceny towarów i usług konsumpcyjnych wzrosły w październiku o 0,6% w ujęciu miesięcznym. Tym samym wskaźnik rok/rok osiągnął 1,3%, było więc o 0,4% wyższy, niż we wrześniu.

Wzrost inflacji jest przede wszystkim związany ze zmianami na rynku żywności. Podrożała ona o 1,7% m/m. Najwyraźniej wzrosły ceny warzyw (7,6%) i owoców (6,4%). Poza tym dość wyraźnie podrożały nośniki energii (o 1,1%).

Wzrost inflacji nie jest związany z poprawą sytuacji gospodarczej. Polskie ożywienie gospodarcze wciąż jest bezinflacyjnie (do czego przyczynia się fakt, że jest ono głównie wynikiem wzrostu eksportu). Popyt wewnętrzny wyraźnie nie rośnie, dynamika płac nie jest wysoka w przeciwieństwie do poziomu bezrobocia. W ostatnich dwóch miesiącach roku może dojść do wzrostu wskaźnika CPI ze względu na sytuację rynku żywności. Naszym zdaniem inflacja może w grudniu osiągnąć 1,6% rok/rok.

Rada Polityki Pieniężnej nie zmieniła polityki monetarnej. Inflacja jest niska, Rada obawia się jednak efektów rozluźnienia polityki fiskalnej, do jakiego dojdzie w przyszłym roku. Poza tym ożywienie gospodarcze w końcu przełoży się na wzrost cen.

4. Bezrobocie.

Stopa bezrobocia osiągnęła w październiku 17,4%, co oznacza spadek o 0,1% w stosunku do poprzedniego miesiąca.

Wszystko wskazuje na to, że następne dwa miesiące przyniosą wzrost stopy bezrobocia. Będzie to oczywiście związane z końcem okresu prac sezonowych w rolnictwie i w budownictwie. Jeśli uda się osiągnąć w grudniu wartość niższą od 18%, należy to uznać za sukces. To oczywiście wciąż bardzo wysoki poziom, ale jednak zauważalnie niższy, niż przed rokiem. Aby bezrobocie mogło wyraźnie spaść konieczne jest znacznie szybsze tempo wzrostu gospodarczego.

III. Sytuacja polityczna.

Premier Hausner kontynuuje akcję konsultacji społecznych planu racjonalizacji wydatków publicznym. Wydaje się jednak, że plan zyskuje coraz większe poparcie. Świadczyła o tym dobitnie debata sejmowa towarzysząca wnioskowi o votum nieufności dla Hausnera. Wicepremier może liczyć (na to w każdym razie wszystko wskazuje) na głosy SLD, UP i PO. Być może część posłów PiS też będzie głosowała za. Oczywiście plan może zostać nieco zmieniony (na zmiany naciska np. UP), ale nie wydaje się, aby zmiany miały być znaczące. Zresztą na wyraźne zmniejszenie poziomu cięć nie zgodzi się Hausner.

Widać wyraźnie, że zmniejsza się opozycja wobec reformy w łonie samego SLD. Częściowo jest to efektem zdecydowanego poparcia projektu przez premiera Millera, częściowo zaś efektem działań Hausnera, który przedstawia rzeczowe argumenty za swoimi koncepcjami. Pozytywnie należy przyjąć konstruktywne (wszystko w każdym razie na to wskazuje) zakończenie konfliktu z pracownikami PKP. Daje to nadzieję, że również z innymi grupami społecznymi Hausner będzie w stanie wypracować kompromis. W sumie oczekujemy, że plan zostanie przyjęty i będzie sukcesywnie wdrażany.

Poza tym pojawiają się wciąż nowe afery, co zaostrza sytuację polityczną. Partie opozycyjne chcą samo rozwiązania Sejmu, nie wydaje się jednak, aby tego typu wniosek mógł zyskać akceptację większości posłów. Gdyby jednak afery faktycznie miały dotknąć najwyższych urzędników w państwie mogłoby to doprowadzić do zamieszania na rynkach finansowych.

Złoty w listopadzie zmieniał swoją wartość także pod wpływem czynników zewnętrznych. Zamach terrorystyczny w Turcji oraz zamieszanie na Węgrzech (związane z kolejnymi rozpaczliwymi decyzjami Węgierskiego Banku Centralnego) osłabiały polska walutę. Zmiany nie był jednak bardzo duże.

IV. Prognoza.

W ciągu najbliższego miesiąca oczekujemy wzrostu wartości polskiej waluty. Jej realna wartość może, naszym zdaniem, dotrzeć w okolicę starego parytetu. W naszej opinii prace na planem racjonalizacji wydatków nie będą miały dramatycznego przebiegu. Czekamy na informacje o prywatyzacjach. Ministerstwo Skarbu zapewnia, że w grudniu podpisze kolejne umowy sprzedaży polskich zakładów. Jednocześnie naszym zdaniem w najbliższych tygodniach euro umocni się jeszcze bardziej w stosunku do dolara.

Poniżej prezentujemy prognozowane przez nas kurs dolara i euro w stosunku do złotego, na zielono wariant naszym zdaniem najbardziej prawdopodobny.

Warszawa, 2 grudnia 2003

Raport ten jest wyrazem przemyśleń zespołu TMS dotyczących rynku walutowego wynikających z dostępnych nam wiarygodnych danych.

Jego dystrybucja ogranicza się jedynie do klientów firmy, a informacje w nim zawarte udostępniane są wyłącznie za zgodą TMS.

Spółka nie ponosi odpowiedzialności finansowej za decyzje podjęte na podstawie rekomendacji w nim zawartych.