Tomasz Tarczyński, Opoka TFI: Ile hossy jeszcze przed nami?

Tomasz Tarczyński, prezes zarządu Opoka TFI, był gościem Piotra Zająca w piątkowym Parkiet TV. Tematem rozmowy były m. in. perspektywy indeksu dużych spółek.

Po ośmiu próbach WIG20 w końcu z nawiązką pokonał 2000 pkt i zbliżył się do tegorocznego szczytu. Czy to długo wyczekiwane wybicie jest pana zdaniem otwarciem nowego rozdziału hossy na GPW czy to kolejny, fałszywy sygnał?

Nasz rynek jest w ostatnim roku bardzo brutalny i nie daje inwestorom klarownych sygnałów kupna. W końcu mamy silny ruch na WIG20, ale patrząc globalnie – oczekiwane jest teraz schłodzenie nastrojów. Piszą o tym amerykańskie banki inwestycyjne. Z jednej strony jest więc widmo korekty, z drugiej wyczekiwane wybicie. Znów niełatwa sytuacja dla inwestorów. Oczekujemy jednak, że jeśli nawet dojdzie do cofnięcia, to trwający od marca 2020 r. trend wzrostowy utrzyma się.

Pytanie, jak silny będzie i jak długo może jeszcze potrwać? Wydaje się, że ożywienie na bankach i perspektywa pożegnania z zarazą pozwala zachować długoterminowy optymizm.

Indeks bankowy wybił się jeszcze przed WIG20, więc wyprzedził orzeczenie TSUE. Wydaje mi się, że rynek traktuje te wyroki, jako pretekst do zakończenia strachu w sektorze. Ale to co ma faktycznie znaczenie dla banków, to nie orzeczenia, ale ogólny trend inflacyjny. Ostatnie wybicie na WIG-Banki zbiegło się w czasie ze szczytami na bankach europejskich i amerykańskich, więc wpisujemy się w te globalne tendencje. Co do pandemii, perspektywa jej końca spowoduje, mam nadzieję, spadek strachu w społeczeństwie, a w związku z niskimi stopami zaczną się napływy do funduszy akcyjnych. Te ostatnie pokazują dobre wyniki, ale masowych napływów jeszcze nie widać. Jeśli one się pojawią w najbliższych tygodniach, to hossa znacznie przyspieszy. Jeśli nie, to pewnie przyjdzie nam na nie poczekać do następnego cyklu.

Szkopuł w tym, że nikt nie chce czekać. Przez dekadę była posucha na GPW, więc chyba zasłużyliśmy no co najmniej dwuletnią hossę?

Opoka TFI

Ostatnie 12 miesięcy pokazały, że hossę można robić bez tych napływów. Nie jest to więc czynnik kluczowy, a tylko przyspieszający. Moim zdaniem można bezpiecznie założyć, że nawet bez tych napływów hossa nie powinna skończyć się wcześniej niż w pierwszej połowie 2022 r. Poza Wall Street, gdzie wyceny są ekstremalne, na rynkach poziomy są raczej średnie. Ponadto nie ma sygnałów, że cykl tworzy długoterminowy szczyt. Na to wskazuje też nasz sejsmograf giełdowy, który pokazuje korelację WIGu z poziomem płynności. Ta ostatnia jest przy cyklicznym szczycie, co w poprzednich latach wyprzedzało szczyt na rynku giełdowym od kilku miesięcy do dwóch lat. Przestrzeń do zwyżek jeszcze jest. Potwierdzają to również nasze algorytmiczne narzędzia, którymi wspieramy się w zarządzaniu aktywami.

Skoro przed nami rok mniej lub bardziej dynamicznego rynku byka, to powstaje pytanie – do którego pociągu warto teraz wskoczyć? Niektóre sektory są przegrzane inne niedowartościowane. Co wybrać?

W długim terminie podobają nam się spółki surowcowe. To jest jeden z najlepszych segmentów, licząc od dołka z marca 2020 r. Poza tym to nastawienie jest zgodne ze schematem historycznym, zgodnie z którym w okresach dłuższej inflacji, to właśnie ten sektor stanowił dobre przed nią zabezpieczenie. Zdaje sobie sprawę, że w krótkim terminie trend jest zaawansowany, ale w szerszym ujęciu czasowym spodziewamy się jego kontynuacji. Od strony sektorowej atrakcyjna wydaje nam się również branża finansowa.

A więc „stara ekonomia". Rozumiem, że pan podpisuje się pod strategią gry pod rotację aktywów z grwoth na value?

Tak, podpisuje się pod nią. Nie oznacza to jednak, że oczekujemy bessy na Nasdaq. Bo gdyby technologiczny rynek wszedł w fazę niedźwiedzia, to pociągnie za sobą cały rynek. Spodziewamy się jednak, że spółki wartościowe będą teraz relatywnie silniejsze od wzrostowych.

Niektórzy inwestorzy próbują gry pod zakończenie pandemii, stąd zainteresowanie spółkami detalicznymi. Symbolem tego podejścia może być ponowne podejście LPP pod 10 000 zł. Co pan myśli o takiej taktyce?

Niektóre spółki z tego szeroko pojętego obszaru mają już wysokie wyceny, więc sporo zostało zdyskontowane. Dlatego nie kupuję tego podejścia, tak w ujęciu całościowym, natomiast z pewnością można tam znaleźć atrakcyjne podmioty, przy czym nie chcę wymieniać konkretnych nazw.

Kontynuując wątek branżowy – co pan sądzi o gamingu? Czy ten sektor załapie się na ten kolejny rok hossy?

Ten sektor jest tak szeroko reprezentowany, że całościowo nie skazywałbym go na koniec hossy. Myślę, jednak, że gaming doczekał się następcy. Mam na myśli sektor biotechnologiczny. Widzimy w nim duży, długoterminowy potencjał. To wynika z kilku rzeczy. Po pierwsze trend ochrony zdrowia, wzmocniony przez pandemię. Po drugie przenoszenie badań bliżej koncernów w Europie Zachodniej. Po trzecie wyjątkowo sytuacja w Polsce w kwestii grantów. Po czwarte mamy tutaj tańszą siłę roboczą. Mamy więc kumulację pozytywnych trendów, które już przekładają się na wyceny spółek z tej branży.

Wracając jeszcze do zabezpieczenia przed inflacją. Co ze złotem? Wróci do trendu z zeszłego roku?

W krótkim terminie złoto nam się podoba. Doszło do korekty, ale wygląda na to, że kurs poszukuje już dołka. W szerokim ujęciu mam wrażenie, że człowiek nie wymyślił lepszej polisy ubezpieczeniowej od głupoty polityków i statystyka wyraźnie pokazuje, że kruszec jest nieskorelowany z S&P500 i innymi aktywami finansowymi. W tym kontekście uważamy, że warto część portfela przeznaczyć tę polisę.

A co z bitcoinem? Czy doczekamy się Opoka Crypto Management?

Bitcoina jest spekulacyjnym aktywem. Nie czujemy się specjalistami w tym zakresie, więc inwestycje w kryptowaluty pozostawiam innym podmiotom.

Cały wywiad: https://www.youtube.com/watch?v=D1T85JfsQlg