CS First Boston ocenia polskie spółki
Niekorzystne uwarunkowania makroekonomiczne w postaci niskiego tempa wzrostu gospodarczego i wysokiego kursu złotego są odpowiedzialneza ?słabe, ale nieszczególnie zaskakujące? wyniki polskich spółek giełdowych w I kwartale br. ? uważają analitycy CS First Boston.
Na 17 monitorowanych przez nich firm 13 wykazało zysk niższy, niż w I kwartale ub.r., przeciętny wzrost przychodów ze sprzedaży wyniósł w tej grupie zaledwie 8,7%, a łączny zysk netto spadł o 43%. Pozytywna na tym tle ? wskazują oni ? jest natomiast ogólnie dobra kontrola kosztów (z wyjątkiem KGHM) oraz względnie dobre rezultaty spółek informatycznych, do których jednak nie dołączył Softbank.Analitycy CSFB wyrażają również rozczarowanie z powodu gorszych, niż wynikałoby to z obniżenia stopy wzrostu gospodarczego, wyników banków giełdowych ? choć nie dotyczy to pozostającego ich faworytem Pekao. Za jedną z większych negatywnych niespodzianek uznali rezultaty PKN ORLEN. Spółka wykazała w ujęciu nieskonsolidowanym, według polskich norm rachunkowości, stratę netto. Analitycy sądzą, że jest to efekt przyjętej metody oceny wartości zapasów.Cenę docelową akcji ComputerLandu na koniec roku oszacowano na 120 zł. 13-proc. wzrost jego przychodów ze sprzedaży określono jako bardzo duży w świetle zwolnienia tempa wzrostu PKB. Za niepokojący uznano natomiast 14,4--proc. wzrost kosztów działalności operacyjnej w KGHM, wskazując, że nastąpił on przy przejawiających stagnację przychodach ze sprzedaży. Podkreślono, że ryzyko wiążące się z tą spółką wzrasta, czego powodem są z jednej strony zwiększone naciski na wzrost płac ze strony związków zawodowych, a z drugiej ? rosnące potrzeby finansowe Telefonii Lokalnej.Słabe wyniki Optimusa ? zdaniem CSFB ? wskazują na rosnącą potrzebę restrukturyzacji tej spółki, której program powinien być uzależniony od planowanego objęcia pakietu akcji przez ITI. Komentując 7,2 mln zł straty netto Orbisu (rekomendacja trzymaj) stwierdzono, że jest ona mniejsza od spodziewanej, zwrócono też uwagę, iż w spółce tej w ogóle nie wystąpił wzrost kosztów, obłożenie bazy hotelowej było jednak najniższe od kilku lat. Prognozę tegorocznego zysku firmy obniżono do 60 mln zł (o 28%), a przyszłorocznego do 77 mln zł (o 15%). Wskazano też, że dopóki 13 czerwca nie wyjaśnią się plany sprzedaży Orbisowi hoteli, jakie ma w Polsce jego inwestor strategiczny ? Accor, niepewność w tej sprawie może odbijać się na jego notowaniach.Zysk Pekao był niższy od prognoz CSFB o 8%, ale w porównaniu z innymi bankami giełdowymi jest on bardzo dobry. Godne uwagi jest jednak, iż temu beniaminkowi zagranicznych banków inwestycyjnych CSFB zarzucił, że do problemu, jakim jest jakość jego aktywów przyczynia się nie tylko stan rynku bankowego, ale również nieskuteczne zarządzanie ryzykiem. Analitycy rokują jednak Pekao lepsze zyski w II półroczu i podkreślają, że jest on mniej podatny na skutki pogorszenia koniunktury ogólnogospodarczej od innych polskich banków.W przypadku PKN ORLEN zwrócono uwagę, że chociaż jego wynik netto był znacznie niższy, niż we wcześniejszych czterech kwartałach, to przepływy środków pieniężnych od generowanych w trzech wcześniejszych kwartałach odbiegały niewiele, a od notowanych w I kw. ub.r. były znacznie lepsze. Mniej optymistycznie oceniając perspektywy marży rafineryjnej i marży handlowej, jak też perspektywy kursowe, CSFB obniżył prognozy finansowe dla tej spółki, ale rekomendację kupuj utrzymano ze względu na atrakcyjną obecnie cenę jej akcji.Na podstawie dobrych wyników za I kwartał i nowo podpisanych kontraktów o 8% podwyższono prognozę całorocznych przychodów ze sprzedaży oraz zysku netto Prokomu. Cenę docelową jego akcji na koniec roku określono na 155 zł.Choć Softbank jest również rekomendowany do kupna (z ceną docelową 53 zł), to jego rezultaty za I kwartał uznano za rozczarowujące, a prognozy zysku przedstawiane przez zarząd za zbyt optymistyczne. Prognozę całorocznych przychodów ze sprzedaży obo 6% (do 442 mln zł), a zysku netto ? o 15% (do 40 mln zł). Rekomendację kupuj uzasadniono jednak zaniżeniem jego wskaźników cenowych wobec ComputerLandu i Prokomu.
CSFB poleca do kupna akcje Agory, ComputerLandu, Netii, Pekao, PKN ORLEN, Prokomu oraz Softbanku. Trzymać radzi walory BPH, Kęt, KGHM, Orbisu, Optimusa i PBK, a sprzedać BSK.
Mariusz Kukliński (Londyn)
