DM WBK
Ze względu na złe perspektywy w tym roku, jak i nie najlepsze w przyszłym analitycy DM WBK obniżyli w raporcie z 20 lipca zalecenie inwestycyjne dla akcji Softbanku z trzymaj do redukuj, zaś cenę docelową walorów określili na 20 zł.Korekta prognozy przychodów, dokonana przez spółkę, nie powinna być ? zdaniem analityków ? zaskoczeniem. Nastawienie firmy na pozyskiwanie kontraktów z sektora administracji publicznej w trudnej sytuacji budżetowej oraz w obliczu zbliżających się wyborów parlamentarnych nie jest najlepszym rozwiązaniem. Softbank planował pozyskać z tego sektora ok. 120 mln zł, a dotychczas nie podpisał żadnego znaczącego kontraktu. Niezadowalająca jest również sprzedaż do sektora bankowego (z prognozy usunięto m.in. nowy system centralny dla PKO BP o wartości 30 mln zł).Zdaniem analityków, zaskoczeniem może być gwałtowny spadek rentowności firmy. Softbank ponosi wydatki związane z dostosowaniem struktur do obsługi sektora publicznego (wzrost zatrudnienia, szkolenia) i rozwojem oraz tworzeniem nowych produktów dla banków, a zwiększenia sprzedaży z tego tytułu nie widać. Trudny rynek wymusza niskie marże na kontraktach. PKO BP pozostanie głównym klientem spółki, a próby zwiększenia liczby klientów nie poprawią znacząco marży również w przyszłym roku. W związku z tym analitycy DM WBK zdecydowali się obniżyć przewidywaną rentowność operacyjną spółki na ten rok do 5,6%, w kolejnych latach może ona wzrosnąć co najwyżej do 9%.Następnym zaskoczeniem będzie zapewne brak zysku z transakcji na TeleDanmark (pierwotnie 8,8 mln zł), który z powodu niekorzystnego kursu euro zamieni się w 3,5 mln zł straty. Druga transza 24% akcji Net2Net może zostać odsprzedana na przełomie 2002 i 2003 r. za 63 mln zł. W związku z tym, że w br. zostaną ujęte wszystkie koszty związane z transakcją, będzie to w całości zysk brutto. Jest to opcja, więc nie została ujęta w opracowanej przez analityków prognozie wyników finansowych. Softbank ponosi wysokie nakłady inwestycyjne. Jedynie w br. wyniosą one 43 mln zł: Net2Net (ok. 25 mln zł), Expander (8 mln zł), inne spółki (software, usługi) (10 mln zł, 20 mln zł w 2002 r.).Specjaliści spodziewają się jednocześnie, że spółka poniesie na poziomie netto stratę skonsolidowaną. Chyba że firmy nieinternetowe zrównoważą w większej części stratę. W związku z obniżeniem rentowności i korekt przychodów w latach następnych, analitycy DM WBK zredukowali wycenę akcji spółki-matki metodą DCF o przeszło połowę (z 36 zł na 13 zł). Wartość pozostałych firm nie uległa zmianie. Spółki nieinternetowe, należące do Grupy Softbanku, zostały wycenione na 2 zł na jeden walor, Net2Net na 4,5 zł, zaś Expander na 0,7 zł. Po zsumowaniu wycen wartości poszczególnych firm, analitycy uzyskali 20,2 zł na jeden walor Softbanku.
E.B.
