"Trzymaj" BH i ING BSK

Analitycy DM BZ WBK w raporcie z 13 maja zalecili inwestorom trzymanie akcji Banku Handlowego. Jeden walor spółki wycenili na 60,4 zł. Taką samą rekomendację otrzymały walory ING BSK. Podtrzymano zalecenie "kupuj" dla akcji Mostostalu Warszawa.

n Bank Handlowy: Zdaniem specjalistów, BH jest obecnie notowany z dyskontem w stosunku do średniej wartości P/BV dużych banków giełdowych (P/BV BH 1,5, a dużych banków 1,79), co jest uzasadnione dość słabymi wynikami finansowymi BH. W I kwartale br. były one - co prawda - lepsze od oczekiwań, jeśli chodzi o zysk operacyjny i netto, ale gorsze pod względem przychodów odsetkowych.

Poprawa wyniku na działalności bankowej (+39,4% w stosunku do I kwartału 2001 r., do 542 mln zł) był głównie zasługą zwiększenia skali działalności. Pod koniec lutego br. nastąpiła fuzja BH z Citibank Poland. Mimo lepszej dynamiki przychodów niż kosztów, wynik operacyjny był jednak tylko o 6 mln zł wyższy niż w 2001 r. Wynikało to z utworzenia rezerw (w I kwartale br. 84 mln zł, wobec 40 mln w I kwartale 2001 r.). Ich poziom należy uznać za wysoki, zwłaszcza w kontekście spadku wartości portfela kredytowego od końca 2001 r. (z14,2 mld z do 13,4 mld zł).

n ING BSK: Specjaliści DM BZ WBK wydali rekomendację "trzymaj" również dla walorów ING BSK. Jedną akcję banku wycenili na 303 zł. Ich zdaniem, podobnie jak w przypadku BH, niska płynność akcji ogranicza spadek kursu. Wynik netto ING w I kwartale br. był nieco wyższy niż oczekiwali analitycy (58 mln zł). Rezultaty banku są lepsze niż w roku ubiegłym ze względu na włączenie w IV kwartale 2001 r. w struktury BSK warszawskiego oddziału ING. Bank zanotował wyraźny wzrost wyniku na działalności bankowej (33,2%).

Wzrost kosztów działania i amortyzacji (21,8%) oraz rezerw (136,2%) ograniczyły nieco dynamikę wyniku operacyjnego (30,6%). Wzrosła także relacja koszty/dochody z 60,0% w I kwartale 2001 r. do 61,3% w I kwartale 2002 r. W I kwartale br., podobnie jak w większości banków, nastąpiło spowolnienie dynamiki akcji kredytowej. Niepokojący jest poziom kredytów w sytuacji nieregularnej (w I kwartale br. 24,3%, wobec 22,7% na koniec 2001 r.).

Bank jest obecnie wyceniany powyżej średniej dużych banków giełdowych (P/E 20,9 wobec P/E BSK 48,2

n Mostostal Warszawa: Jedną akcję spółki wyceniono na 12,9 zł, podtrzymując wcześniejszą rekomendację kupuj. Porównanie wyceny rynkowej Mostostalu z europejskimi holdingami oraz z Budimexem (na podstawie warunków zaproponowanych w ostatnim wezwaniu) wykazuje znaczne niedowartościowanie walorów spółki - uważają specjaliści DM BZ WBK.

Produkcja budowlano-montażowa w kraju spadła w I kwartale o 15,6%. W tym samym okresie obroty Mostostalu Warszawa zmniejszyły się jedynie o 2,3%. W rezultacie doszło do obniżenia marży brutto z 9,6% do 9,2%. Rentowność na poziomie operacyjnym została podtrzymana dzięki dalszej obniżce kosztów ogólnego zarządu. Zmiana na stanowisku prezesa zwiększa zdolność spółki do pozyskiwania dużych i rentownych kontraktów, zwłaszcza w obszarze budownictwa związanego z ochroną środowiska i infrastrukturą drogową - uważają analitycy DM BZ WBK.

n ComArch: Mimo ostatniej przeceny akcji ComArchu analitycy DM BZ WBK uważają, że wycena spółki jest wciąż zawyżona. Wartość jednej akcji określili na 33 zł i wydali rekomendację "redukuj". Mimo utraty pozycji preferowanego dostawcy systemu bilingowego dla TP SA wartość jej przychodów z sektora telekomunikacyjnego rośnie. Potencjalny spadek obrotów z tytułu obsługi bilingowej narodowego operatora może zatem zostać zastąpiony przychodami z innych źródeł. Emisja związana z konwersją obligacji doprowadzi do 9,7-proc. rozwodnienia wartości na akcję. Zdaniem specjalistów możliwe są dalsze emisje akcji spółki w ramach kapitału docelowego.