Najwcześniej od 19 grudnia

Nie jest wcale przesądzone, czy akcje PGNiG jeszcze w tym roku znajdą się w składzie indeksu WIG20. Tym samym popyt ze strony zarządzających, którzy starają się utrzymać strukturę aktywów podobną do składu WIG20, może być w pierwszych miesiącach notowań PGNiG mniejszy, niż to w tej chwili szacuje rynek.

Konsorcjum oferujące akcje PGNiG wycenia firmę na 14-17,6 mld zł. Stawia to spółkę w gronie największych podmiotów notowanych na GPW (większe będzie tylko PKO BP, Pekao, PKN Orlen i być może Bank BPH, oraz spółki zagraniczne - BACA, MOL i Ivax). Jednak w wolnym obrocie znajdzie się początkowo tylko 15% wszystkich akcji - te, które spółka zamierza sprzedać w ramach nowej emisji. To ograniczy w dużym stopniu obroty walorami, ale i tak w pierwszych dniach notowań można szacować je na około 50-60 mln zł przeciętnie na sesję. Wartość wymiany będzie zapewne porównywalna jak w przypadku Pekao, PKO i KGHM (zdecydowanymi liderami pod tym względem są PKN i TP). Jednak udział PGNiG w portfelu indeksu WIG20 będzie na razie znacznie niższy niż w przypadku tuzów warszawskiej giełdy i wyniesie najwyżej 4%. Gazowy potentat znajdzie się w gronie "średniaków", z podobnym udziałem, jaki mają BZ WBK, Netia, Lotos i TVN. Pod warunkiem że w ogóle "załapie" się do indeksu.

Zawiłości regulaminowe

Debiutująca na giełdzie spółka może dostać się do WIG20 na dwa sposoby - albo w wyniku korekty nadzwyczajnej, albo po zajęciu odpowiednio wysokiego miejsca w sporządzanym co trzy miesiące rankingu. Z pierwszego sposobu skorzystał pod koniec zeszłego roku bank PKO, ale szansa, że tą samą ścieżką do składu indeksu dostanie się PGNiG jest minimalna. Nadzwyczajną korektę WIG20 giełda przeprowadza tylko, jeśli wartość akcji w wolnym obrocie (free float - w dużym uproszczeniu są to walory poza znaczącymi pakietami) debiutującej spółki stanowi w dniu pierwszego notowania przynajmniej 5% wartości walorów znajdujących się w wolnym obrocie wszystkich firm uwzględnianych w rankingu indeksu. Taki nadzwyczajny ranking sporządza się na dzień debiutu spółki. Według kursów zamknięcia z 25 sierpnia, uwzględnionych w nim byłoby około 90 spółek, a łączna wartość papierów w wolnym obrocie wyniosłaby 105 mld zł. Zatem na zamknięcie pierwszych notowań 900 mln akcji nowej emisji (tylko one znajdą się w wolnym obrocie) musiałoby być warte 5,25 mld zł, co daje 5,8 zł na walor. To prawie dwa razy więcej niż najbardziej optymistyczne szacunki oferujących.

Jedyna szansa dla spółki, żeby dostać się do WIG20 już przy okazji grudniowej korekty indeksu (nastapi po zakończeniu sesji w trzeci piątek miesiąca - tj. 16 grudnia), to znalezienie się odpowiednio wysoko w rankingu indeksu, który będzie sporządzany na ostatni dzień października. Ale nie jest przesądzone ani to, że spółka się w nim znajdzie, ani to, że będzie w nim dostatecznie wysoko.

Zadecyduje

szybkość sądu

O pozycji w rankingu indeksu decyduje liczba zdobytych punktów, która zależy od wartości akcji danej spółki pozostających w wolnym obrocie i łącznych obrotów nimi w ostatnich trzech miesiącach (konkretnie od udziału tych dwóch wielkości w wolnym obrocie i obrotach akcjami wszystkich firm uwzględnionych w rankingu). Większe znaczenie mają tutaj punkty zdobyte za obroty (waga 0,6) niż wartość rynkowa free float (waga 0,4). Debiut PGNiG planowany jest na 23 września, ale w tym dniu na parkiecie pojawią się PDA, tymczasem ranking WIG20 uwzględnia tylko obroty akcjami. Jeśli najpóźniej 31 października akcje PGNiG nie pojawią się na giełdzie, nie zostaną uwzględnione w składzie WIG20 już w grudniu. Od tego, jak szybko sąd zarejestruje nową emisję, zależy udział walorów firmy w indeksie.

Na podstawie tegorocznych debiutów można szacować, że od debiutu PDA do pojawienia się papierów na giełdzie mija około miesiąca. Ale zdarzają się i odstępstwa od tej reguły - Bioton załatwił formalności związane z zamianą PDA na akcje w dwa tygodnie, Lenie zajęło to ponad dwa miesiące. PDA Polic, spółki Skarbu Państwa, która podobnie jak PGNiG przeprowadzała nową emisję, notowane są na giełdzie od połowy lipca i wciąż nie znamy terminu debiutu akcji.

Ile dni obrotu

W kwartalnym rankingu indeksu uwzględniane są łączne obroty za ostatnie trzy miesiące. W zestawieniu sporządzanym pod koniec października giełda weźmie pod uwagę sierpień, wrzesień i październik. Dla każdej spółki uwzględniona zostanie wartość wymiany z mniej więcej 65 sesji. PGNiG będzie tutaj "poszkodowane" - przy założeniu, że uda się dopiąć formalności do 21 października i akcje pojawią się na rynku w poniedziałek, 24 października, do rankingu wejdą jedynie łączne obroty z 6 sesji. Wprawdzie z reguły na pierwszych notowanich wymiana jest największa, ale pod koniec października za nami będą już cztery tygodnie obrotu PDA. To obroty tymi instrumentami będą szczególnie wysokie, ale niestety nie zostaną uwzględnione w rankingu.

Żeby dostać się do składu WIG20 w wyniku kwartalnej rewizji, PGNiG musi znaleźć się w pierwszej dziesiątce rankingu albo liczyć na to, że któryś z obecnych uczestników znajdzie się poza czołową trzydziestką zestawienia. Pierwszy warunek spełnić będzie bardzo trudno. Drugi może pomóc wypełnić jedna z trzech spółek - ComputerLand, Orbis i Softbank. Wszystkie trzy firmy balansują na granicy trzeciej i czwartej dziesiątki rankingu, różnice między nimi są minimalne.

Pod koniec stycznia przyszłego roku giełda sporządzi ranking roczny indeksu WIG20, który będzie podstawą zmian w składzie indeksu przy okazji marcowej korekty. Na podstawie obrotów za 12 miesięcy i wartości free float na koniec pierwszego miesiąca 2006 roku wyznaczone zostaną pakiety akcji poszczególnych spółek z WIG20, które będą obowiązywać przez cały rok. PGNiG ponownie będzie "poszkodowane" - dla większości firm uwzględnione zostaną łączne obroty z około 260 sesji, dla gazowego potentata tylko z około 50. Z dużym prawdopodobieństwem można stwierdzić, że dopiero w marcu 2007 roku spółka uzyska udział w WIG20 adekwatny do swojej wielkości.