Ruszają zapisy na Tella

Dziś rusza budowa księgi popytu i zapisy w transzy inwestorów detalicznych. Najpoważniejszym zagrożeniem dla spółki jest umowa na wyłączność z PTK Centertel - ostrzega oferujący.

W raporcie datowanym na 19 września, a odtajnionym w piątek, Dom Maklerski BZ WBK wycenił akcję Tella, dystrybutora usług operatorów sieci komórkowych (głównie PTK Centertel) na 54,5-62,9 zł. Paweł Puchalski, analityk biura, oszacował w ten sposób wartość walorów firmy, przy założeniu, że powiedzie się publiczna oferta akcji, w której spółka chce sprzedać inwestorom giełdowym 350 tys. akcji.

Zgodnie z wyceną DM BZ WBK, cała firma po emisji warta byłaby 61,58-71 mln zł. Analityk nie policzył, ile firma może być warta teraz. W 2004 r. wypracowała 98,7 mln zł przychodów, a jej EBITDA (zysk operacyjny powiększony o amortyzację) wyniósła 4,3 mln zł.

Ile z emisji

Prezes Tella, Rafał Stempniewicz, mówił niedawno, że spółka chciałaby pozyskać z emisji akcji ok. 20 mln zł. Od poniedziałku inwestorzy instytucjonalni mogą składać deklaracje w procesie budowy księgi popytu, a indywidualni - zapisywać się na nie.

Na co pieniądze

Tell dysponuje jedną z pięciu największych sieci detalicznych telefonii komórkowej w kraju. Składa się ze 153 punktów obsługi klienta. Jest to 15% sieci, z której korzysta Centertel i 5% całego rynku dystrybucji usług sieci mobilnych. Firma chce się rozwijać, przejmując kolejne salony. W 2006 r. - 100, w 2007 - 170. Dzięki zakupom zamierza zwiększyć udziały zarówno w sieci Centertela (do 25%), jak i w rynku w ogóle, kupując punkty obsługujące Polkomtela czy PTC (do 14%).

Oferujący prognozuje mniej

Prognoza zarządu zakłada, że w tym roku spółka wypracuje 120 mln zł przychodów, 4,7 mln zł zysku operacyjnego i 3,2 mln zł zysku netto. W 2006 r. ma to być odpowiednio: 152,5 mln i 7 mln zł. Firma zaznaczyła, że realizacja prognozy jest uzależniona m.in. od postępów w rozbudowie sieci salonów, utrzymaniu dotychczasowego poziomu prowizji, płaconej przez PTK Centertel oraz powodzenia oferty publicznej.

Prognozy DM BZ WBK dla Tella są nieco ostrożniejsze. P. Puchalski szacuje, że w tym roku firma wypracuje 115,8 mln zł przychodów, 4,6 mln zł zysku operacyjnego i 3,1 mln zł zysku netto. W 2006 r. ma to być odpowiednio: 147 mln zł, 6,4 mln zł i 5 mln zł. Natomiast rok później: już 238,9 mln zł, 11,4 mln zł i 8,8 mln zł.

Umowa z Centertelem

- ryzykiem

Według analityka, wzrost Tella zależeć będzie od trzech głównych czynników: przejęć, penetracji polskiego rynku telefonii komórkowej oraz wzrostu wskaźników migracji w segmentach pre-paid (użytkownicy telefonów na kartę) i abonamentowym.

Największym zagrożeniem dla Tella jest umowa wyłączności z Centertelem - uważa Puchalski. Zawarta w 2003 r., wyklucza możliwość sprzedawania przez Tella jakichkolwiek innych produktów, prócz oferowanych przez Centertel lub Telekomunikację Polską. Według analityka, Tell nie posiada argumentów cenowych w negocjacjach ze swoim jedynym i wyłącznym partnerem. Może to mieć niekorzystny wpływ na marże z abonamentów, a tym samym na zysk netto. Po drugie, wadą modelu biznesowego jest wrażliwość na wszelkie zmiany w zasadach polityki czy strategii sieci Centertel.