Pani Teresa może się podobać

Jeszcze dziś i jutro inwestorzy indywidualni mogą składać zapisy na 85 tys. akcji spółki Pani Teresa Medica (PTM). Jednocześnie trwa book-building (budowa księgi popytu) wśród inwestorów finansowych, do których trafić może 200 tys. papierów. Cena emisyjna ustalona ma być w piątek. Na razie poznaliśmy widełki (23-27 zł).

Wycenę PTM przedstawił pełniący funkcję oferującego akcje Dom Maklerski BOŚ. Zdaniem analityków, wartość jednej akcji wynosi 32,35 zł. To wypadkowa dwóch metod - porównawczej (29,48-38,54 zł) i dochodowej (30,69 zł).

PTM działa na rynku wyrobów medycznych (nie chodzi o leki), którego roczna wartość przekracza 4 mld zł. Jednak na razie spółka koncentruje się na niszowym segmencie tekstylnych i dziewiarskich wyrobów medycznych, w przypadku którego obroty szacuje się na kilkadziesiąt milionów złotych rocznie.

Asortyment przedsiębiorstwa obejmuje m.in. pasy brzuszne, pasy przepuklinowe, opaski elastyczne na stawy, gorsety ortopedyczne, temblaki czy protezy szynowo-opaskowe, stosowane w profilaktyce, chirurgii, rehabilitacji i ortopedii.

Firmie z Gutowa Małego udaje się systematycznie zwiększać przychody - średnio o ponad 20 proc. rocznie w ostatnich trzech latach. Do tego utrzymuje ona wysoką rentowność operacyjną (około 30 proc.).

PTM nie ma konkurentów wśród krajowych producentów. W Polsce działają jedynie niewielkie firmy oferujące ograniczoną liczbę produktów bez wsparcia marketingowego. Konkurencję stanowią w tej sytuacji duże koncerny zachodnie, z którymi przyszły debiutant giełdowy walczy, proponując atrakcyjną relację ceny do jakości. Dzięki temu udziały rynkowe PTM w zależności od grupy asortymentowej wynoszą od 20 proc. do 50 proc.

Spółka prowadzi też własne badania i jest w stanie oferować produkty innowacyjne. Przykładem są wyroby z tzw. apreturą bursztynową, czyli pokryte mikrocząsteczkami bursztynu. Dzięki tzw. ujemnej jonizacji zmniejszają ból.

Z pierwszej publicznej emisji akcji PTM chce pozyskać około 7 mln zł. Większość pieniędzy zamierza przeznaczyć na rozbudowę mocy produkcyjnych. To z kolei jest konieczne, bo firma myśli o zwiększeniu eksportu. Głównym celem są duże rynki: Rosja, Ukraina, Niemcy czy Francja.

Poza tym np. budowa własnej farbiarni uniezależni firmę od usług zewnętrznych i uczyni jej produkcję bardziej elastyczną (możliwość wypuszczania krótkich serii).

Zdaniem analityków DM BOŚ (wynika to też z wypowiedzi zarządu) debiutant w kolejnych latach będzie dążył do budowy grupy kapitałowej. Spółka może być zainteresowana udziałem w prywatyzacji państwowych firm. Dzięki temu rozszerzyłaby portfel produktów oraz skokowo zwiększyłaby skalę działania.

Wiele zależy od rozwoju eksportu

Wygląda na to, że decydującym czynnikiem, jeśli chodzi o dalszy szybki rozwój PTM, będzie wzrost sprzedaży

zagranicznej. W 2006 r.

stanowiła ona nieco ponad

3 proc. przychodów spółki,

ale dwa lata wcześniej udział eksportu w obrotach

był dwukrotnie mniejszy.

W kraju, nawet uwzględniając potencjalne plany przejęć i powiększenie oferty o zupełnie nowe produkty, i tak rynek jest ograniczony. Z tych ograniczeń zarząd zdaje sobie sprawę. Ma on też skonkretyzowane plany podboju innych rynków.

Spółka nie zamierza na razie wchodzić do państw, gdzie popyt jest ograniczony ze względu na niewielką liczbę ludności. Jest to nieopłacalne m.in. ze względu na konieczność uzyskania niezbędnych pozwoleń czy certyfikatów, wymaganych przy handlu wyrobami medycznymi (często podlegającymi refundacji).

Szanse i silne strony

Dobra relacja ceny do jakości wyrobów, rozległa sieć dystrybucji w Polsce, dobrze znana

w środowisku medycznym i kojarzona przez pacjentów marka to atuty PTM. Szansą jest wejście na nowe rynki.

Zagrożenia i słabe strony

Spółka działa w kraju na ograniczonym rynku. Do tego około

30 proc. wyrobów podlega refundacji - obniżenie dopłat może wp