O koniunkturze przesądzi reakcja na działania Fedu

pytania do... Grzegorza Dobka, zarządzającego w Domu Maklerskim Banku Ochrony Środowiska

[b]W trzecim kwartale zarządzane przez pana portfele zmiennego zaangażowania przyniosły ponadprzeciętny zysk na tle konkurencji. W jaki sposób osiągnęliście tak wysokie stopy zwrotu?[/b]

Kluczowa okazała się selekcja spółek. Stawialiśmy na spółki cykliczne – m.in. na eksporterów korzystających na słabym złotym i na ożywieniu w Niemczech i Rosji.W pierwszym półroczu mieliśmy dwie korekty na rynku. To była okazja do dokupienia akcji do portfela, szczególnie że obserwowaliśmy trend wzrostowy i zakładaliśmy, że drugie półrocze będzie dobre. To pozwoliło nam wejść w trzeci kwartał już z dużym zaangażowaniem w akcje. Efekt widzimy w postaci wysokich stóp zwrotu.

[b]Strategia zysk absolutny, na której klienci zarobili w III kwartale ponad 18 proc., zakłada możliwość wykorzystania instrumentów pochodnych. W jakim stopniu je stosowaliście?[/b]

Rzeczywiście, założeniem tego portfela jest inwestowanie w akcje nawet 150 proc. środków (co oznacza wykorzystanie lewaru na instrumentach pochodnych). W tej chwili zaangażowanie nie przekracza 100 proc. Generalnie nie podchodzimy do derywatów jako do możliwości zwiększenia zysku, ale raczej jako do instrumentów, które pozwalają zabezpieczyć portfel.

[b]Po silnych zwyżkach w trzecim kwartale wciąż uważacie, że koniec roku będzie dobry?[/b]

Najważniejsza będzie reakcja rynków globalnych na decyzję amerykańskiego Fedu, którego posiedzenie zaplanowano na 3 listopada. Jesteśmy jednak optymistami i nawet jeżeli dalsze poluzowanie polityki pieniężnej przez Rezerwę Federalną spowoduje kilkuprocentowe spadki, to i tak WIG20 w naszej opinii zamknie rok na wyższym poziomie niż obecnie.

[b]Wyższym, to znaczy jakim?[/b]

Wydaje się, że górną barierą jest 2,8 tys. punktów. Nie spodziewałbym się silniejszych zwyżek.

[b]Jak zarządzający przygotowują się na posiedzenie Fedu? Jakie ruchy w portfelach wykonują?[/b]

Decyzja Fedu o kolejnym programie tzw. luzowania ilościowego wydaje się przesądzona. Jednak trudno przewidzieć, jak zareaguje rynek (może się sprawdzić giełdowa maksyma „kupuj plotki, sprzedawaj fakty”). Nie jesteśmy na tyle dużą firmą asset management, abyśmy musieli wykonywać ruchy wyprzedające. Zwłaszcza że rynek wydaje się silny. Ewentualny ruch w dół traktowałbym jako korektę.

[b]W co inwestować w IV kwartale?[/b]

W obecnej fazie cyklu gospodarczego ruszyć powinny inwestycje. Stąd też cały czas trzeba stawiać na spółki cykliczne. Segment rynku MiŚ wydaje się niezauważony, tu ciągle drzemie spory potencjał. Kurs złotego wciąż jest atrakcyjny dla polskich spółek.

[b]Spore stopy zwrotu wypracowaliście także na portfelach stabilnego wzrostu, w których dużą rolę odgrywają obligacje skarbowe. Czy wciąż w nie warto inwestować? Czy może wycofywać środki na lokaty?[/b]

Nie byłbym optymistyczny, jeżeli chodzi o kupowanie papierów skarbowych. Podwyżki stóp procentowych są coraz bliżej. Nie lokujemy środków klientów na lokatach. Ciężar dłużnej części portfela przesuwamy w obligacje korporacyjne. Rynek ten wyraźnie się ożywił, a dodatkowo większość emisji oparta jest na zmiennych kuponach uzależnionych od stawek WIBOR.Wydaje się też, że spada ryzyko związane z obligacjami firm – w miarę jak koniunktura ulega ożywieniu, emitenci nie powinni mieć kłopotów ze spłatą zobowiązań.