Analitycy w rekomendacji wydanej 22 lipca zalecają redukowanie akcji Banku Handlowego i trzymanie walorów BRE Banku. Prognozowany parytet wymiany (2,6 akcji Handlowego za 1 walor BRE Banku) i sposób przeprowadzenia fuzji (Handlowy wyemituje akcje dla akcjonariuszy BRE Banku) jest zaskoczeniem dla analityków CDM Pekao i według nich, również dla innych uczestników rynku. Parytet wymiany nie zawiera bowiem premii za kontrolę i fuzja jest oparta na założeniu "połączenia równych".Analitycy wyjaśniają, że ostatnio wydana przez nich spekulacyjna rekomendacja kupuj dla Handlowego opierała się na założeniu, że zostanie zapłacona istotna premia dla akcjonariuszy Banku Handlowego i że to BRE Bank będzie liderem fuzji. Oczekiwali oni, że parytet wymiany będzie zawierał się w przedziale 1,5 do 2,1 i że rynek zareaguje pozytywnie na informacje o połączeniu.Zdaniem analityków Centralnego Domu Maklerskiego Pekao, ogłoszone warunki fuzji są złą wiadomością dla akcjonariuszy Handlowego. Rynek oczekiwał (odzwierciedlały to ceny obu banków), że zaoferowany parytet będzie zawierał premię w stosunku do "sprawiedliwego parytetu", opartego na relacji aktywów, depozytów i kredytów. Wobec tego, że premii tej nie ma, cena Handlowego może spaść do poziomu jego wyceny fundamentalnej, czyli 57,60 zł za akcję.Według nich, zaoferowany parytet i sposób przeprowadzenia transakcji stawiają pod znakiem zapytania skalę i czas wykreowania wartości dodanej w procesie fuzji. Nie ma ona również zdecydowanego lidera - chociaż może być tak postrzegany Handlowy, ze względu na planowaną emisję akcji. Analitycy uważają, że oczekiwane przywództwo BRE Banku było istotne ze względu na jego obraz jako agresywnej, dynamicznie rosnącej i efektywnej instytucji. Takie postrzeganie lidera budziło nadzieje na najlepsze z możliwych wykorzystanie wszystkich występujących synergii. Zmiana obrazu fuzji spowodowała, że analitycy nie podnieśli rekomendacji BRE Banku do akumuluj.Mimo tych wątpliwości spodziewają się oni, że rzeczywistym liderem działań będzie BRE Bank i restrykcyjna polityka ograniczania kosztów zostanie szybko wprowadzona w życie, a wskaźniki efektywności i rentowności nowego banku wzrosną do poziomu uzyskiwanego przez BRE Bank.Według analityków CDM Pekao, Bank Handlowy wyemituje 59,28 mln akcji, w wyniku czego jego kapitał akcyjny po fuzji wzrośnie do 152,28 mln walorów. Sugerowana przez nich wartość BRE Banku na jedną akcję wynosi 149,90 zł.

P.U.