Siedem rekomendacji kupuj
Credit Suisse First Boston rekomenduje do kupna Elektrim, PBK, Netię, Optimus, Pekao, PKN i TP SA, a do trzymania Agorę, BPH, BOK, ComputerLand, Kęty, KGHM, Orbis, Prokom i Softbank.
Analitycy banku ponownie dają wyraz optymizmowi na temat rynku polskiego, którego podstawą są oczekiwania, że RPP jeszcze w I kwartale obniży stopy procentowe o 200 ? 250 punktów bazowych, jak też że euro będzie nadal umacniać się wobec dolara. Takie warunki ? zdaniem CSFB ? powinny umożliwić Polsce i pozostałym krajom środkowoeuroopejskim osiągnięcie wyników giełdowych korzystniejszych od całego makroregionu rynków rozwijających się Europy, Bliskiego Wschodu i Afryki, a być może nawet od całości globalnych rynków rozwijających się.Sytuacja taka wynika stąd, że w odróżnieniu od Rosji i RPA ? eksportujących surowce na rynki dolarowe oraz nasyconego spółkami informatycznymi Izraela ? kraje środkowoeuropejskie eksportują głównie na rynki euro. Umocnienie się tej waluty wobec dolara poprawia warunki wymiany dla polskiego handlu zagranicznego. Umocnienie złotego z kolei pomaga wielkim spółkom giełdowym, mającym zadłużenie nominowane w USD (chociaż nie KGHM, co wyjaśnia rekomendację trzymaj wobec tej spółki).Za przeważaniem polski w portfelu regionalnym wg CSFB przemawia również wpływ, jaki na poziom notowań na GPW mają polskie fundusze emerytalne, które od października do grudnia zwiększyły zaangażowanie na rynku akcji z 27% do 32%. Analitycy banku spodziewają się, że z powodu zmniejszonej atrakcyjności instrumentów dłużnych w ciągu tego roku będzie ono wzrastać. Nawet jednak gdyby spadło ono pod koniec roku do 30%, będzie to oznaczać, że na giełdę napłynie z tego źródła ok. 1 mld USD.Napływ tego kapitału odbije się korzystnie przede wszystkim na spółkach dużych, a nie małych.Rekomendację trzymaj wobec Agory CSFB uzasadnił niewielkim potencjałem wzrostu notowań tej spółki, jak też wzrastającym ryzykiem ich spadku, zwłaszcza jeśli okres zwolnionego tempa wzrostu gospodarczego będzie się przedłużać, a inwestorzy będą mniej chętni szczodrze oceniać potencjał jej operacji internetowych. Tegoroczny wzrost zysku Agory na jedną akcję CSFB ocenia tylko na 10% z powodu niekorzystnej sytuacji na rynku ogłoszeń i rosnących cen papieru drukarskiego. Zdaniem autorów raportu, brak pozytywnych informacji na temat operacji internetowych może sprawić, że implikowaną wartość portalu Agory, określoną na 200 mln USD, inwestorzy zaczną traktować z ostrożnością.W sprawie Elektrimu (mimo nabytego sceptycyzmu do oświadczeń tej spółki o fuzjach i partnerstwie strategicznym) CSFB sądzi, że grudniowy list intencyjny podpisany z Deutsche Telekom przyniesie wiążące porozumienie tych spółek. Będzie to dla Elektrimu wielkim pozytywem, ponieważ firma uzyska dzięki temu mocnego partnera dla swoich operacji z zakresu telefonii przewodowej. Jeśli do tego dojdzie, CSFB spodziewa się, że cena akcji Elektrimu dojdzie do 58 zł, co jest poziomem uzasadnionym parametrami fundamentalnymi. Za główne czynniki ryzyka dla Elektrimu bank ten uważa ewentualność niezawarcia umowy z DT, niepewność co do współpracy z Vivendi i ewentualną przegraną w sprawie sądowej z PenneCom.Niedawne obniżenie rekomendacji wobec KGHM uzasadniono zarówno umocnieniem się złotego, jak też wzrastającą, krótkoterminową niepewnością wobec cen miedzi, które mogą nie osiągnąć prognozowanego przez CSFB poziomu. Nawet jednak jeśliby parametry fundamentalne uległy znacznej poprawie, to z powodu perspektywy ?nawisu? akcji tej spółki w rezultacie nadchodzącego wprowadzenia na rynek pakietu będącego w posiadaniu Skarbu Państwa nie powinny zaskakiwać niekorzystne wyniki giełdowe.
MARIUSZ KUKLIŃSKILondyn
