Porządki w portfelach.

Fundusze akcji TFI Allianz, jeszcze pod koniec ubiegłego roku jedne z lepszych w swoich kategoriach, po pierwszym półroczu 2012 r. wypadły blado na tle konkurencji.

I to w okresie, który uczestnicy funduszy akcji mogą zaliczyć do udanych – średnia półroczna stopa zwrotu w grupie funduszy akcji polskich to 6,4 proc., najlepsze strategie zarobiły ponad 20 proc.

Co się stało? Na początku roku odeszli zarządzający funduszami akcji – Jerzy Kasprzak i Paweł Jackowski. Nie oznacza to jednak, że nowy zarządzający jest gorszy od poprzedników.

– Nowy zarządzający przeważnie lubi zaprowadzić własne porządki w funduszu. Na zmiennym rynku może to skutkować przejściowym pogorszeniem stóp zwrotu – mówi zarządzający z innego TFI.

– Można odnieść wrażenie, że gorsze wyniki to konsekwencja zmian w zespole – od kwietnia tego roku częścią naszych funduszy akcji opiekuje się Paweł Małyska – mówi Jarosław Skorulski, prezes i dyrektor inwestycyjny TFI Allianz. – Moim zdaniem gdyby poprzedni zarządzający wciąż u nas pracowali, przebudowa portfela napotkałaby na te same problemy płynnościowe. Zwraca uwagę, że nowy zarządzający zasadniczo nie różni się od poprzednich pod względem stylu zarządzania.

Żeby kupić ciekawsze spółki, musieliby sprzedać te, które już były w portfelach. W ciągu ostatniego półrocza nie było jednak nowych wpłat do funduszy, które zastrzykiem gotówki ułatwiłyby bezbolesne roszady w portfelu.

Gorsze stopy zwrotu funduszy akcji Allianz w pierwszym półroczu to przede wszystkim konsekwencja selekcji spółek. – Istotną część portfela akcji stanowiły spółki „pozabenchmarkowe", szczególnie w funduszu selektywnym i małych i średnich spółek. W zeszłym roku ich akcje rzeczywiście zachowywały się bardzo dobrze. Wyniki analizowanych funduszy za ostatnie kilkanaście miesięcy są zdecydowanie powyżej średniej rynkowej. W tym roku jednak zachowywały się już słabiej i to zarówno w okresach wzrostowych, jak i spadkowych – przyznaje Skorulski.

„Winowajców" nie wymienia jednak z nazwy, tłumacząc, że do publikacji półrocznych portfeli funduszy zostało jeszcze parę miesięcy. – Łatwiej podać dobre w tym roku spółki, których nie mieliśmy, takie jak LPP, Eurocash, Synthos czy Azoty Tarnów – mówi prezes TFI.