Obligacje szkodzą branży funduszy

Pierwsze trzy kwartały tego roku, choć znacznie lepsze na rynkach kapitałowych niż analogiczny okres rok temu, były gorsze dla TFI

Praktycznie wszystkie TFI, które udostępniły nam dane o swoich wynikach finansowych po III kw. (udziały tych instytucji w rynku funduszy przekraczają 45 proc.), odnotowały spadek zysków, niektóre mimo wzrostu aktywów.

Ślepi na hossę

Po sierpniowym krachu ubiegłego roku inwestorzy kompletnie zlekceważyli poprawę koniunktury na giełdzie. Podczas gdy w okresie styczeń–wrzesień 2011 r. WIG spadł o ponad 20 proc., rok później warszawski indeks szerokiego rynku zyskał przeszło 15 proc.

Klienci TFI zauważyli natomiast hossę na rynku obligacji – fundusze dłużne od początku tego roku cieszą się niesłabnącym zainteresowaniem. I tu jest pies pogrzebny, to co uczestnicy funduszy uważają za najlepsze dla siebie, nie służy firmom zarządzającym aktywami.

Mniej przez obligacje

– Niższy zysk TFI w tym roku wynika ze spadku średnich marż funduszy. Co prawda wartość aktywów w wielu przypadkach wzrosła, ale zmieniła się ich struktura. Klienci od dłuższego czasu wybierają przede wszystkim fundusze obligacji, które mają niższe marże niż produkty z udziałem akcji. Większy udział w aktywach funduszy bezpiecznych wpływa na zysk – tłumaczy Jacek Marcinowski, prezes BZ WBK TFI.

FIZ żyłą złota

Od tej reguły są nieliczne wyjątki. Dotyczą TFI, które większości przychodów nie czerpią z zarządzania klasycznymi funduszami otwartymi.

Rekordzistą pod tym względem – poprawa wyniku o 85 proc. – jest Copernicus Capital TFI, instytucja wyspecjalizowana przede wszystkim w funduszach zamkniętych, które generują przychody niezależnie od wartości aktywów.

– W tym roku uruchomiliśmy nowe fundusze zamknięte. Do tego mamy stosunkowo niewielkie koszty zmienne – sami sprzedajemy nasze fundusze, w mniejszym stopniu musimy się dzielić przychodami z dystrybutorami. Uważamy, że wbrew planowanym zmianom w prawie podatkowym  liczba funduszy zamkniętych będzie rosła. To wciąż perspektywiczny biznes – mówi Marcin Billewicz, prezes Copernicus Securities (do spółki należy Copernicus Capital TFI).

Wynik finansowy netto w tym roku poprawiło również TFI Allianz (o 3,6 proc.), któremu – podobnie jak Copernicus Capital TFI – wzrosły aktywa.

– Do tego jeszcze pod koniec zeszłego i na początku tego roku udało nam się zebrać sporo aktywów w wysokomarżowych funduszach akcji, co pozytywnie wpłynęło na tegoroczne przychody. Uruchomiliśmy również PPE dla dużego klienta i trzymaliśmy w ryzach koszty – wymienia Jarosław Skorulski, prezes TFI Allianz.

Zwraca przy tym uwagę, że w wynikach po III kw. nie jest uwzględniona opłata za sukces pobierana np. w funduszach absolutnej stopy zwrotu, jego TFI wliczy ją dopiero po zakończeniu roku.

Największy spadek zysku – o 68 proc. rok do roku – dotknął Idea TFI. W przypadku tej instytucji powodem pogorszenia wyników była nie tyle zmiana struktury aktywów, ile ich masowy odpływ. Szczególnie w trzecim kwartale klienci Idei wycofywali swoje pieniądze z funduszy (lub pieniądze swoich klientów, jak w przypadku ubezpieczycieli).

[email protected]