Rekomendacja została zaktualizowana po wynikach banku za IV kwartał 2015 i została wydana 28 stycznia, dzisiaj kurs rośnie o 0,74 proc., do 256 zł. Haitong Bank uważa, że jednorazowa dywidenda, szybkie przeniesienie kosztów podatku bankowego na klientów oraz wycena widocznie poniżej poziomów historycznych stanowią szanse wzrostowe. Zaangażowanie banku w górnictwo oraz ogólna sytuacja polityczna stanowią jednak zagrożenia. Ostateczna decyzja rządu w sprawie ustawy frankowej prawdopodobnie przeważy szalę, jeśli chodzi o cenę akcji BZ WBK.
Podczas prezentacji wyników za IV kwartał dyrektor finansowy banku stwierdził, że "z dotychczasowej komunikacji z regulatorem wynika", że BZ WBK prawdopodobnie wypłaci dywidendę od wyników osiągniętych w 2014 r. (9,6 zł za akcję, DY=4,0 proc.). Zarząd nie otrzymał jeszcze od KNF indywidualnego zalecenia w sprawie podziału zysku za 2015 r., więc niepewność pozostaje. Analitycy Haitong uważają jednak, że przy współczynniku kapitałowym CT1=14,1 proc. na poziomie skonsolidowanym i CT1=15,4 proc. na poziomie jednostkowym, BZ WBK spełnia ogólne wymogi KNF dotyczące wypłaty do 50 proc. jednostkowego zysku netto za 2015 r. w postaci dywidendy (dodatkowe 8,9 zł na akcję, DY=3,7 proc.). Decyzja w sprawie obu dywidend powinna zapaść podczas następnego walnego zgromadzenia (najprawdopodobniej w kwietniu 2016 r.).
Wycena Haitong Bank zakłada, że w 2016E BZ WBK będzie mógł przenieść na klientów 20 proc. podatku bankowego, w 2017 około 30 proc., a począwszy od 2018 r. 50 proc. Santander, podmiot kontrolujący BZ WBK, jest bardziej optymistyczny, spodziewając się pełnego przeniesienia podatku na klientów w ciągu 2,5 roku (uwaga wygłoszona 27 stycznia podczas prezentacji wyników Santander za IV kwartał). Inaczej wypowiedział się zarząd BZ WBK podczas prezentacji swoich wyników, stwierdzając że widzi ograniczoną możliwość podniesienia cen, ze względu na dużą konkurencję i przejrzystość procesu ustalania cen. Zarząd uważa, że podatek bankowy będzie kosztował 405 mln zł w przypadku BZ WBK i 40 mln zł w przypadku Santander Consumer Bank.
Ryzykiem dla notowań BZ WBK jest ustawa frankowa. W swojej wycenie analitycy nie uwzględniają jakiegokolwiek jej wpływu. BZ WBK miał w swoim bilansie kredyty hipoteczne we frankach o wartości 2,8 mld CHF oraz 60 proc. udziałów w 0,8 mld kredytów frankowych w bilansie Santander Consumer Bank. Przekłada się to na udział w rynku kredytów frankowych na poziomie 9,1 proc. W zależności od tego, jak będzie ewoluował projekt ustawy zaproponowany przez prezydenta, Haitong Bank szacuje że może on kosztować BZ WBK między 0 a 5,7 mld zł, przy kapitalizacji rynkowej banku wynoszącej 23,9 mld zł.
