Analitycy DM PKO BP podnieśli wycenę akcji Banku OTP do 8004 HUF z 7113 HUF, ale ta zwiększona wartość pozostaje poniżej poziomu ceny rynkowej w okolicach 8600 HUF, dlatego rekomendację obniżono do „sprzedaj" z „trzymaj".
Mocne wyniki mimo wyższych kosztów ryzyka
Jak wskazuje DM PKO BP, zaraportowane za IV kwartał 2016 wyniki były negatywnie uderzone wyższymi rezerwami na ryzyko, z których większość miała jednak charakter jednorazowy. Równolegle zauważalne było przyspieszenie wzrostu portfela kredytowego (po odliczeniu wpływu akwizycji AXA) oraz poprawa w tworzeniu się kredytów zagrożonych (miały też miejsce sprzedaże znaczących kwot kredytów zagrożonych). Zarząd spodziewa się dalszego spadku marż odsetkowych w tym roku między 15 a 20 punktów bazowych.
Kapitał nadwyżkowy trafi na...
Węgry utrzymują raczej luźne bankowe wymogi kapitałowe. Cel ROE zarządu banku zakłada współczynnik wypłacalności na poziomie 12.5 proc. co implikuje kapitał nadwyżkowy w kwocie 236 mld HUF. „Na przyszłość zakładamy częściowe zużytkowanie tego kapitału poprzez: (1) wyższe niż wcześniej zakładane wypłaty dywidend, gdzie payout sięgnie ponad 70 proc. w 2020 roku, (2) dodatkowe skupy akcji począwszy od roku 2017 o wartości 7 proc. zysków, (3) dalsze akwizycje: konsolidację już kupionego chorwackiego banku w roku 2017 oraz konsolidację jednego banku rumuńskiego w roku 2018 (dwa banki rumuńskie będące własnością kapitału greckiego są obecnie wystawione na sprzedaż)" – uważają analitycy.
Uwaga na koszty operacyjne
Mocne otoczenie makro oraz trwające sprzedaże kredytów zagrożonych dały w efekcie redukcję o 17 proc. zakładanych przez nas na lata 2017-2019 kosztów ryzyka. „Równolegle transakcje przejęć oraz wzrost inflacji negatywnie wpływają na koszty gdzie nasz szacunek idzie w górę o 10 proc. w tym samym okresie. Zakładamy tylko bardzo umiarkowaną presję na marże odsetkowe gdyż uważamy, że może być ona częściowo zamortyzowana kolejnymi akwizycjami. Wyłączając kolejne zakładane przejęcia portfel kredytowy banku rośnie w trakcie następnych 4 lat w średniorocznym tempie 6 proc., czyli więcej niż założenia dla naszego uniwersum banków polskich" – dodają analitycy DM PKO BP.
