Expander: Rynek musi ochłonąć

Rezultaty BRE przestrzegają przed tym, co może przynieść sezon wyników finansowych za II kwartał w naszym kraju.

[b]NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA Z 16 VII 2009 R.[/b]

• Chiński PKB wzrósł w II kwartale o 7,9%

• Chińska produkcja przemysłowa zwiększyła się w czerwcu o 10,7%, sprzedaż detaliczna o 15%, a inwestycje o 35,3% r/r, a deflacja CPI sięgnęła 1,7%

• Majowe płace na Węgrzech zwiększyły się o 2,5% r/r

• Czerwcowe zatrudnienie spadło w Polsce o 1,9%, a płace wzrosły o 2%

• Cotygodniowe dane o liczbie nowych bezrobotnych w USA wykazały spadek do 522 tys.

• Majowy bilans napływu kapitału do USA zamknął się odpływem 19,8 mld USD

• Lipcowy Philadelphia Fed, indeks aktywności przemysłu w rejonie Filadelfii, spadł do minus 7,5 pkt

• Lipcowy indeks NAHB dla rynku nieruchomości w USA wzrósł do 17 pkt

[b]Diagnoza sytuacji na rynku akcji i prognozy[/b]

Podobnie, jak wczoraj, podczas dzisiejszych notowań niewiele się dzieje. Inwestorzy z naszego parkietu najwyraźniej potrzebują ochłonąć po dwóch bardzo mocnych sesjach z wtorku i środy, które pozwoliły indeksowi WIG prawie w całości zniwelować straty z poprzednich tygodni. Do tegorocznego maksimum brakuje już niewiele. Zastanawiając się nad możliwością szybkiego pokonania tego oporu i dalszego ruchu w górę warto zwrócić uwagę na dwa elementy. Pierwszy to taki, że wystarczyły 2-3 sesje, by wskaźnik Stochastic, obrazujący przegrzanie rynku, szczególnie dobrze sprawdzający się w trendach bocznych, przeszedł drogę od wyprzedania do wykupienia. To powinno utrudniać zwyżkę, przynajmniej dopóki indeks pozostaje w trendzie bocznym. Druga sprawa, to wyraźnie gorsza postawa małych i średnich spółek na tle blue chips. To nowa sytuacja względem tej, która trwała przez większość rozpoczętego w połowie lutego trendu wzrostowego. Wyraźnie wskazuje to na zewnętrzne przyczyny ruchu w górę na naszym parkiecie. To zaś w jeszcze stopniu uzależnia koniunkturę na naszej giełdzie od wydarzeń na świecie.

Tam dwie kwestie przyciągają szczególną uwagę. Jedno to wyniki amerykańskich spółek, z drugiej—sygnały z chińskiej gospodarki, która budzi coraz większe emocje. Wczoraj uwagę zwracał JP Morgan, który podobnie jak Goldman Sachs bardzo pozytywnie zaskoczył dzięki zyskom z bankowości inwestycyjnej. Jednocześnie jednak wykazał znaczne odpisy na złe długi i zapowiedział, że będą one nadal konieczne w przyszłości. Inwestorzy jednak znów przestali zwracać uwagę na niepokojące elementy, a skupiają się na pozytywnych. Tak też można odbierać spokojne przyjmowanie doniesień o nieudanych aukcjach papierów skarbowych w Chinach. Dziś po raz trzeci w ostatnim czasie nie udało się władzom sprzedać wszystkich oferowanych bonów. Ograniczony popyt to efekt przekonania, że konieczne będzie zwiększenie kosztu rynkowego pieniądza, by ograniczyć nadmuchiwanie bańki na rynku akcji i nieruchomości.

Rozdźwięk między zachowaniem akcji największych spółek oraz małych i średnich na naszym parkiecie, ma też źródło w niekorzystnych doniesieniach z naszej gospodarki takich, jak wczorajsze płace i zatrudnienie. Przestrzegają przed dalszym ograniczaniem popytu konsumpcyjnego, a przypomnijmy, że to on w dużym stopniu chronił naszą gospodarkę przed recesją. Symptomatyczne są też wstępne wyniki BRE Banku, które przyniosły 90 mln zł straty netto. Słaby wynik to pochodna dużych odpisów na złe długi, w sporym stopniu od klientów posiadających zobowiązania walutowe. Rezultaty Bre przestrzegają przed tym, co może przynieść sezon wyników finansowych za II kwartał w naszym kraju.Dziś o ostatecznym wyniku sesji przesądzą dziś osiągnięcia General Electric oraz Bank of America w II kwartale. Szczególnie wynik tej pierwszej firmy, określanej mianem amerykańskiej gospodarki w pigułce, będą ciekawe, bo pokażą szerszy obraz kondycji sektora przedsiębiorstw w USA. [b]WYKRES DNIA[/b]

Kolejny miesiąc podniósł się indeks NAHB, obrazujący kondycję rynku nieruchomości w USA. Wydobywa się on z silnej zapaści. Umiarkowany wzrost zawdzięcza głównie lepszym ocenom bieżącego popytu na domy. Tu mieliśmy progres w porównaniu z czerwcem. Najbardziej korzystnie natomiast wypadają oceny przyszłego popytu na domy. Indeks NAHB miał w czerwcu 17 pkt, najwięcej od 10 miesięcy. Jest on różnicą między ocenami pozytywnymi i negatywnymi, tym samym odczyt poniżej 50 pkt oznacza, że warunki na rynku uznawane są za słabe.

[b]Notowania polskich obligacji[/b]

Widać duże podobieństwo zachowania cen polskich obligacji z notowaniami złotego. To wskazuje, że na tych role odgrywają inwestorzy zagraniczni. Zresztą ostatnie dane o bilansie obrotów bieżących potwierdziły, że popyt na nasze papiery skarbowe z ich strony był ostatnio duży. W maju kupili ich za 1,4 mld euro.

Tak złoty, jak i obligacje próbują się przedostać ponad tegoroczne maksima. Obligacje ustanowiły je wcześniej, waluta później. Złoty wczoraj po południu wyraźnie się osłabił, co właśnie można było wiązać z osiągnięciem wsparcia przez EUR/PLN, czy CHF/PLN. Obligacje jeszcze nieco wczoraj zyskały. Dziś złotówka kontynuuje zniżkę, ale ma ona bardzo ograniczony charakter.

Przyszła kondycja naszych papierów skarbowych będzie w stopniu zależała od nastawienia inwestorów do rynków wschodzących. Jeśli pogorszy się, czego wciąż nie można wykluczyć, ucierpią złoty i obligacje. Podtrzymanie dobrego nastawienia powinno skutkować umiarkowanymi zyskami.

[b]DZIŚ NA RYNKACH 17 VII 2009 R.[/b]

• Majowy bilans handlowy strefy euro

• Majowa produkcja budowlana w strefie euro

• Czerwcowa inflacja CPI w Kanadzie

• Czerwcowa produkcja przemysłowa w Polsce

• Czerwcowe wskaźniki wyprzedzające koniunktury w Kanadzie

• Czerwcowe pozwolenia na budowę i liczba rozpoczętych budów w USA

• Wyniki za II kwartał Bank of America i General Electric

Krzysztof Stępień

Główny Ekonomista,

Expander Advisors