Wygląda na to, że po kilkutygodniowym rajdzie wyceny obligacji banku dotarły do poziomu odzwierciedlającego szacowane przez inwestorów ryzyko. Obecnie kurs 33 serii obligacji banku powoli stabilizuje się w okolicach 9-proc. rentowności do wykupu, podczas gdy całkiem niedawno w przypadku niektórych serii było to 14 proc. Ze względu na niską płynność, a co za tym idzie – istotną nieefektywność rynku, rentowność poszczególnych serii banku znajduje się w szerokim przedziale 6–11 proc. i można się spodziewać, że w najbliższych tygodniach przedział ten będzie się zmniejszał zarówno poprzez spadki, jak i zwyżki, w zależności od serii, tak jak to miało miejsce w ostatnim tygodniu.
Liderem wzrostu został Biomed-Lublin, którego obligacje serii BML0818 wzrosły o 12 punktów procentowych do 73 proc. Spółka z powodzeniem przeprowadziła proces uzgadniania planu restrukturyzacyjnego z wierzycielami – plan zakładający spłatę zobowiązań do trzech lat od zatwierdzenia układu został zaakceptowany przez 90 proc. wierzycieli. Dodatkowo w ubiegłym tygodniu spółka sprzedała osocze niezdatne do frakcjonowania i pozyska z tego tytułu ok. 1 mln zł. Zarząd poinformował, że spółka liczy na zatwierdzenie układu jeszcze we wrześniu i zabezpieczyła już środki na pierwszą transzę spłaty zobowiązań. Wzrost kursu został zrealizowany przy znikomym obrocie 7 tys. zł. Aktualny kurs nadal implikuje prawie 30-proc. rentowność do wykupu.
Obecnie trwają zapisy na obligacje Kruka oprocentowane 3,15 pkt proc. ponad WIBOR. Maksymalna wartość emisji to 35 mln zł. Papiery o takiej samej marży spółka oferowała już w czerwcu tego roku. Wtedy, pomimo wyższej wartości – 65 mln zł, emisja zakończyła się sukcesem z 55-proc. redukcją zapisów. Pamiętajmy jednak, że spółka systematycznie zwiększa zadłużenie i wskaźnik długu netto do kapitałów własnych na koniec II kwartału osiągnął już poziom 1,3x wobec 0,9x jeszcze na koniec poprzedniego kwartału. Ze względu na jednorazowy koszt związany z zawiązaniem rezerw z tytułu potencjalnego podatku od odsetek wskaźnik długu netto do gotówkowego wyniku EBITDA wzrósł aż do 2,3x z 1,4x kwartał wcześniej. Windykator ma ambitne plany inwestycyjne na najbliższy okres i zakłada, że stosunek długu netto do kapitałów własnych może wzrosnąć nawet do 2,0x do końca 2016 r. wobec kowenantów na starych emisjach obligacji na poziomie 2,5x.
