Negatywnych zaskoczeń w tym sezonie wyników jest wyraźnie mniej niż pozytywnych niespodzianek. Najczęściej było to spowodowane niedoszacowaniem czynników zewnętrznych bądź zbyt wysokimi oczekiwaniami inwestorów.
Czekanie na przełom
Z mocno negatywną reakcją rynku spotkała się publikacja raportu Cyfrowego Polsatu. Choć zaprezentowane wyniki były poniżej oczekiwań, to nie rozminęły się znacząco z prognozami analityków. Warto zauważyć, że był to pierwszy kwartał, w którym grupa uwzględniła wyniki spółek produkujących i sprzedających energię odnawialną (dołożyły ok. 300 mln zł przychodów i 23 mln zł zysku EBITDA). Inwestorów jednak bardziej zmartwiły wyniki w podstawowym biznesie grupy, a zwłaszcza odpływ klientów usług telekomunikacyjnych i płatnej telewizji, co może odbić się na przyszłych przychodach. – Same wyniki nie były dużym zaskoczeniem, ale utrzymały się negatywne trendy w kluczowym biznesie TMT, co inwestorzy przyjęli negatywnie. Także perspektywa na przyszły rok w biznesie telekomunikacji jest niepewna, szczególnie w I połowie roku, kiedy wzrost kosztów powiązanych z inflacją może być silniejszy niż przychodów ze sprzedaży usług telekomunikacyjnych i płatnej telewizji. Mimo to, dzięki kontrybucji segmentu OZE, sądzimy, że na poziomie skorygowanej EBITDA Cyfrowy Polsat wróci do wzrostu od przyszłego roku – wskazuje Dominik Niszcz, analityk Trigon DM. – Z punktu widzenia inwestorów istotne będzie ewentualne zakończenie negatywnego trendu w dziale TMT. Liczymy na odwrócenie tego trendu w II półroczu 2024 r. – zaznacza. Sporym ciężarem dla wyniku netto pozostają wysokie stopy procentowe, które oznaczają wysokie koszty obsługi zadłużenia.
Kolejny słaby kwartał zanotowało Forte. Wyniki kwartalne meblarskiej grupy nie sprostały i tak niezbyt wygórowanym oczekiwaniom rynku, wpisując się w trwający od kilku kwartałów trend kurczących się przychodów i pogarszających się wyników. Spółka, która w III kwartale wykazała straty już na poziomie wyników operacyjnych, mierzy się z rosnącymi kosztami i osłabieniem popytu na meble wynikającym z ograniczania wydatków przez konsumentów. W ocenie analityków kolejne kwartały nie zwiastują przełomu. – W tym roku tzw. wysoki sezon przypadający na miesiące jesienno-zimowe pod względem sprzedaży może być nawet słabszy niż poprzedni sezon. Zarząd nie spodziewa się zauważalnego sezonowego wzrostu wolumenów, jak było to w poprzednich latach, co świadczy o znaczącym wpływie pogorszenia koniunktury gospodarczej na branżę meblarską – zauważa Michał Zamel, analityk DM BOŚ. – Po stronie kosztów spółka mocno odczuwa wysokie ceny surowców. Wysokie na tle Europy ceny drewna w połączeniu z planowaną podwyżką płacy minimalnej od stycznia 2024 r. będą wyzwaniem dla Forte – uważa. Biorąc to pod uwagę, spodziewam się, że wyniki kolejnych kwartałów będą pod presją negatywnych czynników – uważa.
Poprzeczka zbyt wysoko
Rozczarowaniem dla rynku okazały się wyniki Atalu ze względu na niższy poziom zysków i marży w III kwartale. Oczekiwania zarządu odnośnie do IV kwartału dają jednak powody do optymizmu. Prezes firmy Zbigniew Juroszek prognozuje, że końcówka roku powinna być bardzo mocna pod względem sprzedaży, marża brutto ze sprzedaży będzie lepsza niż w III kwartale. Potencjał do poprawy rezultatów dewelopera dostrzega także Adrian Górniak, analityk Ipopemy. – Wyniki Atalu w III kwartale zaskoczyły rynek negatywnie, co można przypisać przede wszystkim niższej niż w poprzednich kwartałach rentowności wydawanych lokali (w mojej ocenie zaważyły projekty poznańskie, które mogły mieć marżę na poziomie kilkunastu procent). Spodziewam się jednak, że już w wynikach IV kwartału grupa będzie w stanie poprawić rentowność – uważa. Pozytywnie zapatruje się na przyszłe wyniki sprzedaży. – Spółka podtrzymała cel przedsprzedaży 2,8–2,9 tys. lokali w bieżącym roku oraz zakontraktowania 3–3,6 tys. mieszkań w 2024 r., co powinno wynikać nie tylko z dalszej odbudowy popytu, ale także ze wzrostu oferty sprzedaży. To z kolei może przełożyć się na wzrost przekazań, a tym samym wyników, w 2025 r. – wyjaśnia. Jednocześnie spodziewa się mniejszej presji kosztów. – Dane publikowane przez PSB czy PUDS oraz wypowiedzi zarządów spółek wskazują na kontynuację stabilizacji cen materiałów. Dlatego też zakładam, że marże deweloperów oraz samego Atalu pozostaną na wysokim i zadowalającym poziomie w kolejnych okresach – przewiduje Górniak.
