Brokerzy tną wyceny akcji firm. Na które spółki warto teraz postawić?

Wzrost stopy wolnej od ryzyka, spadek mnożników spółek porównywalnych i coraz trudniejsze otoczenie dla biznesu – to wybrane z czynników skłaniające analityków do obniżania wycen dla akcji spółek notowanych na GPW. To jednak nie znaczy, że okazje inwestycyjne zniknęły. Wyceny poszły w dół, ale kursy spadły jeszcze mocniej.

W środę po południu WIG lekko zyskiwał, oscylując w okolicach 53 tys. pkt. Od początku roku stracił 24 proc. Wyceny wielu spółek wróciły do przedpandemicznych poziomów. Rynek dyskontuje pogarszające się otoczenie makroekonomiczne, które nie pozostaje bez wpływu na wyniki spółek.

Niejednoznaczne wnioski

Czas pokaże, czy negatywne czynniki na GPW nie zostały już zdyskontowane z nawiązką. Takie wnioski nasuwają się z analizy najnowszych rekomendacji. Według nich ceny docelowe implikują średnio 12-proc. przestrzeń do wzrostu notowań. Mediana różnicy pomiędzy wyceną z raportów analitycznych a aktualnymi kursami jest wprawdzie nieco niższa, ale nadal wskazuje na solidny 10-proc. potencjał.

Dopiero konfrontacja wycen analityków z aktualnymi notowaniami pozwala wysnuć powyższy wniosek, bo sama analiza treści zaleceń i tego, w którym kierunku zmieniają się ceny docelowe, sugeruje zdecydowanie bardziej pesymistyczny obraz: aż 73 proc. raportów, które trafiły na rynek od początku lipca, ma obniżoną cenę w stosunku do poprzedniej rekomendacji.

Swoje decyzje analitycy uzasadniają m.in. wzrostem stopy wolnej od ryzyka, będącej z kolei konsekwencją zacieśniania polityki pieniężnej przez bank centralny. Wyższa stopa wolna od ryzyka przekłada się na spadek wartości podczas wyceny aktywów metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych.

Akcje przewartościowane

Mniej niż jedna trzecia spółek, dla których wydano w tym miesiącu rekomendacje, jest obecnie przewartościowana. To m.in.: Śnieżka, IMC, Sygnity, Ten Square Games, Krynicki Recykling czy Asseco BS.

W przypadku Śnieżki analitycy Ipopemy podtrzymali zalecenie „sprzedaj”. Obecnie notowania spółki oscylują w okolicach 74 zł i o 39 proc. przewyższają oszacowaną przez analityków cenę docelową. Zwracają oni uwagę, że początek 2022 r. nie był dla Śnieżki zbyt dobry: jej EBITDA w I kwartale spadła o 14 proc. rok do roku. Zakładają, że w całym 2022 r. marże będą nadal pod presją z powodu wysokich kosztów.

Z kolei w przypadku IMC za walor obecnie trzeba na rynku zapłacić około 16 zł. To o jedną piątą więcej, niż wynosi cena docelowa oszacowana przez BM Pekao. Analitycy podkreślają, że trwająca wojna stanowi istotne ryzyko z punktu widzenia kontynuacji prowadzonej działalności i obecnie nikt nie jest w stanie przewidzieć, jak dalej potoczy się sytuacja za wschodnią granicą.

W przypadku Sygnity na przewartościowanie akcji wskazują szacunki BM mBanku, według których walory informatycznej spółki są warte kilkanaście procent mniej niż obecnie na rynku. Warto odnotować, że Sygnity jest jedną z nielicznych spółek, dla których w ostatnim czasie wycena od analityków nie została obniżona, lecz poszła w górę.

Akcje Sygnity w ostatnich tygodniach mocno podrożały po wejściu do spółki nowego inwestora. Od początku roku kurs wzrósł prawie o 80 proc. Na drugim biegunie mamy natomiast wspomniane Ten Square Games, które od stycznia potaniało o 70 proc. Obecnie walory studia kosztują około 107 zł. To o 14 proc. więcej od najnowszej wyceny autorstwa BM mBanku, który drastycznie (o ponad połowę) ściął wycenę, a treść zalecenia zmienił z „kupuj” na „redukuj”. Wrocławski producent gier w ostatnich kwartałach rozczarowuje – zarówno wynikami finansowymi, jak i jakością ładu korporacyjnego.

Kursy z potencjałem

Natomiast zdecydowanie poniżej najnowszych wycen analityków są notowane aktualnie takie firmy, jak Pointpack (z NewConnect), Lotos, Bogdanka, JSW, PKN Orlen czy ATM Grupa.

W przypadku Pointpacku Ipopema Securities obniżyła wartość godziwą akcji, ale nowa i tak implikuje niemal 53-proc. potencjał wzrostu względem aktualnego kursu. Nieznacznie niższy, bo 51-proc., jest pułap, jaki dzieli aktualne notowania Lotosu od ceny docelowej oszacowanej przez analityków BM mBanku. Podkreślają oni, że w ciągu ostatnich sześciu miesięcy rynek paliw stanął na głowie, a aktywa rafineryjne stały się dobrem rzadkim. Tymczasem kurs Lotosu – choć jest wyraźnie lepszy od WIG – reaguje dość spokojnie na zmiany otoczenia makro.

Z kolei ponad 35-proc. przestrzeń do zwyżki implikuje wycena DM BOŚ dla JSW – mimo że w stosunku do poprzedniej została mocno obniżona.