Sła­by seg­ment ra­fi­ne­ryj­ny w koń­ców­ce ro­ku i od­pi­sy ak­tu­ali­za­cyj­ne na cze­skiej spół­ce płoc­kie­go kon­cer­nu zdo­ło­wa­ły wy­ni­ki za IV kwar­tał. Ana­li­ty­cy spo­dzie­wa­ją się, że ten okres PKN Or­len za­koń­czył pod kreską.

Rozczarowały rafinerie, zwłaszcza w Czechach

Oczysz­czo­ny zysk ope­ra­cyj­ny Or­le­nu w trzech ostat­nich mie­sią­cach 2012 r. wy­niósł blisko 0,5 mld zł, czy­li był o po­ło­wę niższy niż kwar­tał wcze­śniej. – Jest to je­den z naj­słab­szych wy­ni­ków wśród spół­ek pa­li­wo­wych, któ­re analizujemy. Jest niższy za­rów­no od średniej prognoz ryn­ko­wych, jak i na­szych ocze­ki­wań – mówi Pe­ter Csa­szar z KBC Se­cu­ri­ties.

Ra­por­to­wa­ny zysk ope­ra­cyj­ny Orlenu w IV kw. ob­cią­ży­ły du­że od­pi­sy ak­tu­ali­za­cyj­ne w Uni­pe­tro­lu (na kwo­tę 0,7 mld zł) i stra­ty na prze­sza­co­wa­niu za­pa­sów (0,45 mld zł).

Ana­li­ty­cy twier­dzą, że tym ra­zem wię­cej jest za­sko­czenia ne­ga­tyw­nego. – Sza­cun­ko­we wy­ni­ki Or­le­nu by­ły po­ni­żej mo­ich ocze­ki­wań. Oczysz­czo­ny zysk ope­ra­cyj­ny wy­niósł 0,5 mld zł, czy­li o 260 mln zł mniej niż?się spo­dzie­wa­łem. Za­wa­żył?sła­by seg­ment ra­fi­ne­ryj­ny – marże w grud­niu spa­dły do 1,2 USD na ba­rył­ce, co skon­su­mo­wa­ło pra­wie 30–40 proc. kwar­tal­ne­go wy­ni­ku – za­uważa?To­masz Ka­so­wicz z DM BZ?WBK.

Naj­więk­szym za­sko­cze­niem dla ryn­ku oka­zał się jed­nak od­pis na Uni­pe­tro­lu. – W ogó­le tego nie prze­wi­dzie­li­śmy. Tak du­że prze­sza­co­wa­nie war­to­ści?świad­czy o tym, że Uni­pe­trol bo­ry­ka się z pro­ble­ma­mi?na pod­sta­wo­wej dzia­łal­no­ści ze wzglę­du z jed­nej stro­ny na niskie marże ra­fi­ne­ryj­ne, a z dru­giej – na wy­so­kie kosz­ty do­staw su­row­ca, ni­ską kom­plek­so­wość ra­fi­ne­rii i wy­so­kie kosz­ty ener­gii – tłu­ma­czy ana­lityk.

Te dwa czyn­ni­ki wpły­nę­ły na 700 mln zł ra­por­to­wa­nej stra­ty ope­ra­cyj­nej, któ­ra prze­ło­ży się też na stra­tę net­to. We­dług ob­li­czeń Ka­so­wi­cza Orlen za­koń­czył IV kwartał  500–600 mln zł na mi­nu­sie. Z ko­lei ana­li­tyk KBC Se­cu­ri­ties ocze­ku­je 725 mln zł stra­ty ope­ra­cyj­nej w ostat­nim kwartale ubiegłego roku i stra­ty net­to na po­zio­mie ok. 475 mln zł. – Po­zy­tyw­nie na wy­nik net­to po­win­ny wpły­wać zy­ski z ty­tu­łu różnic kur­so­wych (100 mln zł) i od­wró­ce­nie po­dat­ku (200 mln zł) – za­uwa­ża Csa­szar.

Wyniki ratuje segment petrochemiczny

Na otwarciu piątkowej sesji kurs akcji Orlenu nieco spadł. Potem, mimo słabszych wyników, rynek re­ago­wał dość umiar­ko­wa­nie. Niektórzy eks­per­ci spo­dzie­wa­ją się jednak spadku kursu w przy­szło­ści.

– Na­sza wy­ce­na ak­cji płoc­kiej spół­ki, oszacowaliśmy ją na 41,5 zł, jest du­żo po­ni­żej ceny ryn­kowej. Są­dzę, że kurs bę­dzie po­dą­żał w tym kie­run­ku. W tej chwi­li wi­dać już ko­rek­tę w sto­sun­ku do ro­sną­ce­go ryn­ku, ale in­we­sto­rzy na­dal ku­pu­ją pa­pie­ry Orlenu. Jest to re­zul­tat na­pły­wa­ją­ce­go ka­pi­ta­łu za­gra­nicz­ne­go na na­szą gieł­dę – oce­nia Ka­so­wicz. Je­go zda­niem no­to­wa­nia bę­dą spa­dać w cią­gu te­go ro­ku, kie­dy in­we­sto­rzy prze­ko­na­ją się, że wy­ni­ki fi­nan­so­we bę­dą pod pre­sją.

Od­bi­cia marż ra­fi­ne­ryj­nych ana­li­ty­cy spo­dzie­wa­ją się naj­wcze­śniej w mar­cu. Jed­nak, jak za­zna­cza­ją, nie wzro­sną one do ubie­gło­rocz­nych re­kor­do­wych po­zio­mów. – Zwyżka nie bę­dzie jed­nak zna­czą­ca. Także w I kwar­ta­le mo­to­rem wzro­stu wy­ni­ków Orlenu bę­dzie do­brze ra­dzą­cy so­bie seg­ment pe­tro­che­micz­ny – twier­dzi Ka­so­wicz.

Ten seg­ment sto­sun­ko­wo?nie­źle po­ra­dził so­bie także?w IV kwar­ta­le. Marża pe­troche­micz­na wzro­sła o 120 euro za to­nę do 729 eu­ro za tonę. Seg­ment ten za­no­tował?też wzrost wo­lu­me­nów?sprze­da­ży ole­fin i po­lio­lefin oraz na­wo­zów sztucz­nych?dzię­ki sprze­da­ży eks­por­to­wej.

ane­ta.wie­cze­rzak@par­kiet.com