Pogodzić wzrost z dywidendą

Przykłady z warszawskiej giełdy pokazują, że spółki uznawane za wzrostowe nie muszą rezygnować z wypłaty dywidendy. Gdzie ich szukać? Wśród firm przemysłowych, finansowych, deweloperów i w sektorze IT.

Z reguły priorytetem dla zarządów spółek wzrostowych jest dynamiczny rozwój, który wiąże się z większymi inwestycjami w rozwój organiczny biznesu czy przejęcia innych podmiotów. W takim przypadku rzadko jest miejsce na dzielenie się zyskiem w formie dywidendy. Na warszawskim parkiecie można jednak znaleźć firmy, które potrafią połączyć wzrost z dywidendą.

Wzrost czy dywidenda

Jak przekonuje Adam Zajler, analityk BM Banku Millennium, podręcznikowy wybór między spółkami dojrzałymi, ale płacącymi dywidendy, a dynamicznymi za to bez dywidend, na naszym krajowym rynku się nie sprawdza. – Wynika to z jednej strony z dużego udziału Skarbu Państwa wśród tych dojrzałych, a te w ostatnich latach nie stawiają interesów akcjonariuszy mniejszościowych na pierwszym planie. Z drugiej mamy banki, których dotknęły wakacje kredytowe. Z tego powodu, jeżeli uszeregujemy spółki według regularności dzielenia się zyskiem oraz według stopy dywidendy, to w czołówce takiego rankingu znajdziemy głównie mniejsze podmioty. Co więcej spora grupa z nich wciąż może być zaliczana do spółek wzrostowych – zauważa. Jednocześnie wskazuje, że na polskiej giełdzie jest całkiem spora grupa spółek, które wypłacają wysoką dywidendę, a jednocześnie stosunkowo szybko rosną i poprawiają wyniki. – Będą to zarówno spore już, takie jak: Budimex, Kęty, Dom Development, Asseco Poland, oraz znacznie mniejsze, jak: Asseco BS, Unibep, Oponeo, Ambra, Apator, Text, ale też sporo innych, reprezentujących różne branże – wylicza.

Jak zauważa analityk, spółki w fazie wzrostowej często stają przed dylematem: wypłata dywidendy czy inwestowanie w dalszy rozwój. – Stąd w czołówce rankingu spółek najdynamiczniej rosnących częściej będą występować spółki, które jeżeli płacą dywidendy, to o zmiennej wysokości i z przerwami. Przykładami mogą być Sunex, Rainbow, Makarony Polskie, Votum. Będzie to wynikało z konieczności każdorazowego wyboru miedzy inwestycją w nowe moce lub akwizycję, a transferem środków na zewnątrz firmy do udziałowców – wyjaśnia Zajler.

Wzrost nie jest żadną przeszkodą

Niewiele spółek na dłuższą metę jest w stanie pogodzić wzrost z dywidendą. Jak zauważa Dariusz Świniarski, zarządzający funduszami w Skarbiec TFI, czynnikiem charakteryzującym spółki łączące ponadprzeciętny wzrost biznesu z wypłatą dywidendy jest unikalność ich biznesu. – Nie jest to warunek wystarczający, natomiast konieczny do przejścia z analizą do następnego kroku. Kolejnym warunkiem jest skalowalność biznesu przy odpowiednio wysokiej dźwigni operacyjnej – wyjaśnia.

Z wyliczeń eksperta wynika, że w całym spektrum WIG jedynie 31 spółek łączy średnioroczny wzrost przychodów w okresie trzech lat powyżej 20 proc. z coroczną stopą dywidendy powyżej 1 proc., gdzie największy udział ma branża przemysłowa. Część spółek z tego sektora nie tylko regularnie przeznacza środki na wypłatę solidnej dywidendy i równocześnie jest w stanie dodatkowo rozwijać działalność, inwestując w kolejne projekty, co pozytywnie przekłada się na wzrost biznesu. Pod tym względem wzorem dla innych może być Grupa Kęty, która w ciągu pięciu lat dzięki wzrostowi organicznemu niemal podwoiła przychody, w 2022 r. osiągając rekordowy poziom prawie 6 mld zł. W tym czasie pozostawała w czołówce firm pod względem oferowanej stopy dywidendy.

Wysoko plasują się również producenci gier. – Spółki gamingowe od kilku lat zaczęły regularnie wypłacać dywidendy, co jest zmianą jakościową w porównaniu z tym to, co miało miejsce 10 czy 15 lat temu. W tamtym okresie producenci gier cały wypracowany strumień gotówki przeznaczali na kolejne produkcje i ich promocję, co skutkowało brakiem dywidend. – Obecnie liczba sprzedawanych kopii premierowych franczyz wzrosła znacząco, co umożliwia spółkom z branży pokrycie kosztów produkcji, rozwijanie nowych IP i dzielenie się zyskiem z akcjonariuszami. W ich przypadku utrzymanie dynamicznego wzrostu z dzieleniem się zyskiem z akcjonariuszami może mieć charakter długofalowy – uważa Świniarski.

Przykładów spółek łączących silny wzrost biznesu z wypłatą dywidendy warto poszukać w branży deweloperskiej. Sektor skorzystał w ostatnich latach na boomie w nieruchomościach, napędzanym dobrą koniunkturą gospodarczą i przede wszystkim niskim kosztem kredytu. Równocześnie hojnie dzielili się zyskiem z akcjonariuszami. – Mimo wypłaty wysokich dywidend, deweloperzy giełdowi znacząco zwiększyli skalę prowadzonego biznesu, głównie w sposób organiczny, ale także przez przejmowanie mniejszych podmiotów z rynku (taką strategię realizował m.in. Dom Development). W ciągu ostatnich 10–12 lat większość deweloperów giełdowych zanotowała około trzykrotnego wzrostu liczby sprzedawanych mieszkań. Może się to wydawać zastanawiające, ale okazuje się możliwe – podkreśla Dariusz Nawrot, analityk Noble Securities. Kluczem do tego jest sposób ich finansowania. – Budowa mieszkań finansowana jest głównie systematycznymi wpłatami przez klientów (z reguły płatności następują w miarę zaawansowania budowy), w dalszej kolejności kredytami bankowymi (które są spłacane po zakończeniu inwestycji) – wyjaśnia.

W efekcie wypracowany zysk często niemal w całości trafia do akcjonariuszy. – Wypłaty wysokich dywidend przez deweloperów potwierdzają, że raportowane przez nich zyski mają charakter gotówkowy, a nie czysto księgowy, jak w przypadku części innych spółek – zauważa analityk.

Dywidendowe perełki

Wśród spółek mogących się pochwalić ponadprzeciętnym tempem wzrostu i stosunkowo wysoką stopą dywidendy warto zwrócić uwagę na Text (dawny LiveChat ) i XTB, które z uwagi na wysokie generowane zyski i niską kapitałochłonność ich biznesów są w stanie niemal całość zysków przeznaczać na wypłaty dla akcjonariuszy. – Pierwszy podmiot to dostawca komunikatorów internetowych i chat botów, a drugi broker forexowy. Obydwie spółki łączy globalny zasięg ich biznesów i unikalność usług, które są bardzo łatwo skalowalne – zauważa Świniarski. – Taka charakterystyka biznesu w połączeniu z konsekwentnym wdrażaniem strategii pod okiem kompetentnego zarządu, który dba również o dyscyplinę kosztową skutkuje powstaniem firmy, która jest kwintesencją spółki publicznej z uwagi na dodatkowy wzrost wartości dla akcjonariuszy – podsumowuje.

KRUK od lat regularnie dzieli się zyskiem z akcjonariuszami, a w ostatnich latach stopa dywidendy rosła. Polityka spółki zakłada wypłatę w tej formie co najmniej 30 proc. zysku netto. Równocześnie grupa powiększała się, inwestując środki, także poza Polską, w zakupy kolejnych portfeli wierzytelności.

LPP koncentruje się na ekspansji zagranicznej, przeznaczając spore środki głównie w rozwój sieci sprzedaży w Europie i nowe centra dystrybucyjne, dzięki czemu odzieżowa grupa kontynuuje efektowny wzrost biznesu. Spółka od lat wypłaca dywidendę, która w ostatnich latach znacząco wzrosła.

W ostatnich latach OPONEO. PL znacząco zwiększyło skalę działalności, podwajając przychody w ciągu czterech lat. Obecnie wzrost nieco przyhamował, ale dzięki przyjętej w tym roku nowej polityce dywidendowej spółka może sobie pozwolić na większe wypłaty dywidend. W tym roku było to niemal 70 proc. zysku netto

TEXT (dawny LiveChat) może się pochwalić efektownym wzrostem przychodów, notując przy tym ponadprzeciętnie wysokie marże. Ponadto wypłaca solidne dywidendy, przeznaczając na nie większą część zysku. Text jest w o tyle dobrej sytuacji, że jego biznes charakteryzuje się niską kapitałochłonnością.

WIRTUALNA POLSKA inwestuje w akwizycje w regionie Europy Środkowo-Wschodniej oraz redakcję i technologię, co znajduje odzwierciedlenie w rosnących przychodach grupy. Dzieli się także hojnie zyskiem z akcjonariuszami. W tym roku trafiło do nich 73,2 mln zł dywidendy, ponad dwa razy więcej niż rok wcześniej.

ASSECO POLAND rozwija się organicznie i przez przejęcia innych podmiotów z branży. Równocześnie grupa jest bardzo hojna dla swoich akcjonariuszy, którzy mogą liczyć na sowite wypłaty z zysku. W tym roku grupa wypłaciła rekordową dywidendę w wysokości 290 mln zł, co dało 3,50 zł na akcję.

GG Parkiet