Analitycy wyceniają akcje PGE na 21,8–27,1 złotego

Raporty brokerów, które ukazały się do tej pory na temat Polskiej Grupy Energetycznej, sugerują, że inwestycja w akcje debiutanta może być opłacalna mimo kilku czynników ryzyka

Wczoraj ukazały się kolejne wyceny akcji Polskiej Grupy Energetycznej. Wynika z nich, że inwestycja w przedsiębiorstwo może być opłacalna. Wyliczenia domów maklerskich wskazują bowiem, że maksymalna cena 23 zł za walor PGE - po jakiej inwestorzy indywidualni zapisują się na walory spółki - nie jest wcale przesadzona.

[srodtytul]Uwaga na kontrakty[/srodtytul]

Analitycy Biura Maklerskiego Banku Gospodarki Żywnościowej szacują, że akcje PGE warte są 21,8-24,1 zł. Ich zdaniem, wartość grupy, uwzględniając udziały w Polkomtelu, wynosi od 39,1 mld do 43,3 mld zł. Różnica między pierwszą a drugą kwotą obrazuje różne podejście do problemu rozwiązania kontraktów długoterminowych w energetyce (KDT).

Spółka poróżniła się bowiem z Urzędem Regulacji Energetyki o sposób rozliczeń KDT. Sprawa toczy się obecnie przed sądem. Decyzja w tej sprawie znacząco wpłynie na wyniki PGE. Debiutant księgował rozliczenia w inny sposób, niż sugerował regulator, co w razie niekorzystnego wyniku oznaczałoby konieczność odpisów rzędu kilkuset milionów złotych rocznie.

Według prognoz BM BGŻ, debiutant w tym roku wypracuje 3,6 mld zł zysku netto, w następnym - już 4 mld zł. Analitycy biura wskazują, że PGE, dzięki posiadaniu własnych kopalni, korzystać może z częściowego uniezależnienia od cen surowców.

[ramka][srodtytul]Dowiedz się więcej o debiucie PGE[/srodtytul]

>> [link=http://www.parkiet.com/artykul/7,861235.html]Kredyty na zakup akcji PGE[/link]

>> [link=http://www.parkiet.com/artykul/7,860837_Wszystko__co_musisz_wiedziec_o_PGE.html]Wszystko, co musisz wiedzieć o PGE[/link]

>> [link=http://www.parkiet.com/artykul/24,860814_Jak__gdzie_i_kiedy_kupic_akcje_PGE_.html]Jak, gdzie i kiedy kupić akcje PGE?[/link]

>> [link=http://www.parkiet.com/artykul/24,860802_Chcemy_byc_liderem__w_regionie.html]Prezes PGE: Chcemy być liderem w regionie[/link]

>> [link=http://www.parkiet.com/artykul/24,860820_Ile_warto_zaplacic_za_akcje__energetycznego_potentata_.html]Ile warto zapłacić za akcje energetycznego potentata?[/link]

>> [link=http://www.parkiet.com/artykul/24,860815_Kredyt___narzedzie__a_nie_przymus.html]Kredyt - narzędzie, a nie przymus[/link][/ramka]

[srodtytul]Chrapka na dywidendę[/srodtytul]

Analitycy Domu Maklerskiego AmerBrokers wyceniają akcje PGE na 24,6 zł (przy metodzie porównawczej) i 24,7 zł (przy metodzie dochodowej). AmerBrokers prognozuje, że w 2009 r. PGE zarobi na czysto 3,06 mld zł przy przychodach 21,2 mld zł. Analitycy oceniają, że udział debiutanta w całości rynku energii będzie rósł i w 2015 r. wyniesie około 40 proc. (wobec 35,8 proc. w roku ubiegłym). AmerBrokers przypomina, że o atrakcyjności PGE przesądzić może również fakt, że spółka planuje wypłacać regularnie dywidendę sięgającą 40-50 proc. zysków.

[srodtytul]Cena z premią?[/srodtytul]

PGE ogłosi cenę emisyjną 27 października. Wstępny przedział ustalono na 17,5-23 zł, przy czym inwestorzy indywidualni składają zapisy na akcje przy przyjęciu górnej granicy widełek. Transza dla "detalu" to 10 proc. całości oferty (około 600 mln zł). Duże zainteresowanie debiutem sprawić może, że oferujący zdecyduje się na zwiększenie liczby akcji dostępnych dla drobnych inwestorów.

o ewentualnego rozszerzenia transzy - jeżeli w ogóle nastąpi - dojdzie najprawdopodobniej dopiero po zakończeniu zapisów, w momencie ustalania ceny emisyjnej. Analitycy Beskidzkiego Domu Maklerskiego oceniają, że przy cenie emisyjnej 17,5 zł za inwestycją w walory PGE przemawiają zarówno wskaźniki rynkowe, jak i ocena fundamentalna. Cena ustalona na poziomie 23 zł spółka będzie już z premią w porównaniu z innymi podmiotami z branży w Europie.

[srodtytul]To jeszcze nie rekomendacje[/srodtytul]

W poniedziałek własną wycenę ujawnił Dom Inwestycyjny BRE Banku. Analitycy oszacowali wartość walorów grupy na 22,4-27,1 zł. Niektórzy brokerzy z raportami czekają do debiutu. Przygotowane do tej pory analizy nie mają charakteru rekomendacji - nie zawierają m.in. ceny docelowej pozwalającej ocenić, jak kształtować się może kurs PGE na warszawskiej giełdzie w ciągu najbliższych miesięcy.

[ramka][b]Lewary: coraz więcej wniosków od inwestorów[/b]

Przedstawiciele domów maklerskich mówią „Parkietowi”, że zainteresowanie ofertą Polskiej Grupy Energetycznej jest bardzo duże. – Mamy do czynienia z pospolitym ruszeniem. Bardzo szybko rośnie liczba rachunków i składanych wniosków kredytowych – twierdzi Krzysztof Polak, szef Biura Maklerskiego Alior Banku, które jako jedne z pierwszych zaproponowało klientom lewar na akcje PGE. Część inwestorów zastanawia się w związku z tym, czy przyznana przez banki ogólna pula kredytu wys- tarczy na zaspokojenie wszystkich chętnych.

Ustalenie, ile środków uruchomiono na lewary, nie jest łatwe. Banki nie chcą ujawniać bowiem tych informacji. Część (tak jak BZ WBK czy BRE Bank) zapewnia, że nie ma ograniczonej puli. Precyzyjną kwotę limitu (150 mln zł) podał nam tylko KBC Securities. Przedstawiciele części biur przyznają, że środki przyznane przez bank szybko się mogą skończyć, ale w takim wypadku ich zwiększenie nie powinno być problemem.Z rozmów z maklerami wynika, że nie wszyscy inwestorzy decydują się na największą dostępną na rynku dźwignię (dziesięciokrotność środków własnych). Wielu klientów wybiera lewar na poziomie 600-700 proc. – Inwestorzy powinni uwzględnić ryzyko – choć wydaje się małe – że redukcja zleceń kupna nie będzie duża i za uzyskany kredyt nabędą więcej akcji, niż się spodziewali, co w efekcie zmusi ich do nerwowej sprzedaży – przypomina Mariusz Dąbkowski, szef Millennium DM.[/ramka]

[ramka][b]Kamil Kliszcz - analityk Domu inwestycyjnego BRE Banku[/b]

Przedział cenowy akcji podany przez spółkę jest atrakcyjny. Ponadto PGE ma szansę szybko wejść do WIG20. Oczywiście są elementy niepewności – m.in. kapitały mniejszości i wpływ na notowania spodziewanego rozwodnienia wynikającego z przydziału akcji pracowniczych. Nasza wycena uwzględnia jednak te zda- rzenia – oceniamy, że operacja ta powinna mieć charakter neutralny. Inna wątpliwość związana z kwestiami emisji CO2 i pakietem klimatycznym w perspektywie 2–3 lat nie powinna wpływać na spółkę. Najważniejsza dla PGE będzie w najbliższym czasie decyzja sądu dotycząca wysokości rekompensat po rozwiązaniu kontraktów długoterminowych.[/ramka]

[ramka][b]Renata Miś - Analityk Domu Maklerskiego Amerbrokers[/b]

Porównanie PGE z innymi dużymi spółkami z branży energetycznej i szacunek wartości akcji na bazie zdyskontowanych przepływów pieniężnych przynoszą podobny rezultat – cenę dla inwestorów indywidualnych wyższą niż maksymalna. Może to świadczyć, że oferta jest atrakcyjna. To, że w przyszłości będzie to spółka dywidendowa (w prospekcie założono stopę dywidendy na poziomie 40–50 proc. skonsolidowanego zysku) oraz oczekiwania co do wzrostu cen energii powodują, że zainteresowanie ofertą może być duże. Przewidujemy pogorszenie rentowności spółki w latach 2012–2013, wtedy bowiem należy się spodziewać wzrostu kosztów związanych z inwestycjami.[/ramka]