Budimex nie przepłaca

Na rynku wciąż nie ma zgody co do tego, czy giełdowa spółka dobrze robi, przejmując pozostałe udziały Budimeksu Nieruchomości. Cena, jaką za nie zapłaci, oceniana jest jednak jako sprawiedliwa

Do 5 listopada budowlane przedsiębiorstwo podpisze umowę przejęcia od Grimaldi Investments 50 proc. udziałów Budimeksu Nieruchomości. Zapłaci za nie 385 mln zł. Warunkiem jest jednak pozytywna opinia niezależnego podmiotu. Transakcji z zainteresowaniem przygląda się rynek. Sprzedający Grimaldi Investments należy bowiem do hiszpańskiej grupy Ferrovial, która kontroluje 59,06 proc. kapitału giełdowego przedsiębiorstwa.

[srodtytul]Średnia wycena[/srodtytul]

Wartość księgowa kupowanych walorów wynosi 340 mln zł. Wskaźnik cena do wartości księgowej w przypadku tej transakcji wyniesie zatem 1,13. Sprawdziliśmy, jakie wartości przyjmuje współczynnik policzony dla innych deweloperów. Na warszawskim parkiecie bardziej korzystnie wyceniane są Polnord i Gant Development. Dla żadnej z tych spółek wskaźnik nie przekroczył bowiem w piątek jedności (wyniósł odpowiednio 0,78 i 0,69).

Papiery Budimeksu Nieruchomości okazują się za to tańsze od walorów kilku innych deweloperów. Stosunek ceny do wartości księgowej najwyższy jest dla J.W. Construction (wynosi 1,74). W przypadku Domu Development jest to 1,49, a dla Ronson Europe 1,3. Okazuje się zatem, że wycena Budimeksu Nieruchomości nie jest wyższa od wyceny giełdowych przedsiębiorstw z branży.

[srodtytul]Różne opinie analityków[/srodtytul]

Także analitycy sądzą, że Budimex nie przepłaca. Różnią się jednak w ocenie pomysłu na przejęcie pozostałych udziałów Budimeksu Nieruchomości. Krytyczny jest Maciej Stokłosa, analityk DI BRE Banku.

- Warunki transakcji są, w mojej ocenie, uczciwe. Oceniam ją jednak negatywnie ze względu na to, że na rynku można uzyskać dyskonto. Brakuje bowiem kupujących gruntów, a wciąż dużo jest sprzedających. Po co zatem kupować po sprawiedliwej cenie, skoro można kupić taniej – zastanawia się. - Niekorzystny dla Budimeksu będzie również transfer gotówki, który ograniczy potencjał rozwoju spółki - dodaje.

Także Tomasz Krukowski z Deutsche Banku uważa, że cena Budimeksu Nieruchomości zbliżona jest do sprawiedliwej. - Z tego, co mówi zarząd giełdowej firmy, stosunek ceny do wartości księgowej przejmowanych udziałów wynosi 1,1 - mówi.

- Wartość księgowa Budimeksu Nieruchomości to przede wszystkim koszty projektów (np. ziemi). Większość gruntów spółka kupowała, gdy rynek nieruchomości dopiero rozbudzał się w poprzednim cyklu. Dlatego nie sądzę, że firma płaciła ceny wyższe od tych, jakie musiałaby zapłacić teraz - dodaje. A co myśli o transferze pieniędzy? - Budimex ma dużo gotówki (na koniec września grupa miała 908,5 mln zł środków pieniężnych – red.). Utrzymywanie nadmiaru środków pieniężnych jest zaś niekorzystne z biznesowego punktu widzenia - mówi.

[srodtytul]Szansa na wzrost marż?[/srodtytul]

W 2008 r. Budimex Nieruchomości zarobił na czysto 12,4 mln zł przy 163,4 mln zł przychodów (dla porównania giełdowa grupa miała 104,7 mln zł zysku netto przy ponad 3,3 mld zł obrotów). W porównaniu z 2007 r. obroty zwiększyły się przeszło trzykrotnie. Znacznie bardziej wzrósł czysty zarobek. W 2007 r. wyniósł bowiem 0,9 mln zł. W minionym roku rentowność netto deweloperskiego biznesu sięgnęła niemal 7,6 proc., podczas gdy dla całej grupy wyniosła 3,1 proc.

Dariusz Blocher, prezes Budimeksu, przyznał niedawno, że rentowność zależnej spółki może obniżyć się nieco w 2010 r. Zapowiedział za to, że dzięki konsolidacji z grupą podwoi się jej sprzedaż.

[ramka]Budimex Nieruchomości działa przede wszystkim na rynku warszawskim. Spółka jest jednak obecna również chociażby w Poznaniu czy Krakowie. Zrealizowała ponadto projekt w Białymstoku. Od początku swej działalności firma wybudowała już ponad 5 tys. mieszkań. Jej wizytówką są apartamenty Murano przy ul. Inflanckiej w Warszawie. Zarząd Budimeksu przyznaje jednak, że pogorszenie sytuacji na rynku sprawiło, że ta inwestycja nie sprzedaje się najlepiej. [/ramka]