Na gwiazdy budowlane trzeba będzie polować

Analitycy oczekują spadku kursów spółek z branży. Akcje których warto kupować? Mniejszych i wyspecjalizowanych

O blisko 920 mln zł, do 17,9 mld zł, wzrosły w minionym roku łączne przychody ze sprzedaży siedmiu największych przedsiębiorstw budowlanych z GPW (o rocznych obrotach ponad miliard złotych). Znacznie gorzej prezentują się ich zyski. Na poziomie operacyjnym łączny zarobek spadł o?338,7 mln zł do 693,2 mln zł, a na poziomie netto obniżył się o 277,8 mln zł do 432 mln złotych – wynika z podsumowania „Parkietu”.

Winę za tak znaczne pogorszenie się łącznych zarobków branży ponosi przede wszystkim Pol-Aqua, której wynik operacyjny obniżył się o?216,2?mln zł, a netto o 202,2 mln zł.?Gorzej radziły sobie jednak także inne spółki. Wynik netto udało się poprawić tylko dwóm firmom, operacyjny – jednej. Rentowność na obu poziomach poprawił jedynie Budimex, co zawdzięcza głównie dobrym wynikom segmentu deweloperskiego. Wzrostem marży netto pochwalić się mogło ponadto i PBG. Pozostałe firmy radziły sobie gorzej.

[srodtytul]Kolejny trudny rok[/srodtytul]

Zdaniem ekspertów także rok 2011 będzie trudny dla firm z branży. Adrian Kyrcz z DM IDMSA uważa, że coraz większym problemem będzie budowa portfeli zleceń, bo do zdobycia będzie mniej kontraktów (chociażby w segmencie drogowym). – W związku ze wzrostem cen materiałów budowlanych spodziewam się presji na marże. Ostatnio bardzo drożeją, chociażby stal czy asfalt, a duże kontrakty mają charakter długoterminowy, więc trudno jest tu o prognozowanie zmian cen – mówi.

W związku z tym, że w 2011 r. kończone będą znajdujące się już w zaawansowanej fazie projekty związane z Euro 2012, rewelacji w wynikach nie spodziewa się również Łukasz Rosiński z DM AmerBrokers. – Baczniej przyglądałbym się temu, co będzie się działo w ofertowaniu. Na rynku opadły już emocje, zniknęły firmy, które sobie nie radziły. Wyższymi marżami odznaczać się będą nowe kontrakty, które będą realizowane w 2012 r. i 2013 r. Wtedy będzie można oczekiwać poprawy rentowności – mówi.

[srodtytul] Mało okazji na zarobek?[/srodtytul]

Pytani przez nas analitycy oceniają, że w tym roku akcje spółek budowlanych będą sobie radziły gorzej niż rynek.

– Generalnie nie dostrzegam powodów do znacznych zwyżek kursów. Są jednak firmy, które mają niezłe fundamenty, a zostały już tak przecenione, że nie spodziewam się dalszych spadków – mówi Łukasz Rosiński. – Przykładem takiej spółki jest Mostostal Warszawa. Firma miała nie najlepsze wyniki w 2010 r. W najbliższym czasie nie należy liczyć na poprawę, ale wydaje mi się, że rynek zdyskontował to już w jej wycenie – dodaje.

Okazji inwestycyjnych nasz rozmówca radzi szukać przede wszystkim w gronie mniejszych spółek oraz takich, które mają ciekawą specjalizację. Działają?one bowiem w segmentach,?które zwykle umożliwiają osiągnięcie wyższych marż.

– Do grona tego zaliczyłbym chociażby Tesgas czy Atrem. Firmą niedocenianą przez rynek, mimo że osiąga dobre wyniki, był w ostatnim czasie również Unibep – mówi.?Jego zdaniem zbyt duża była negatywna reakcja rynku na planowane połączenie Trakcji Polskiej z Tiltrą.

Negatywnie nastawieni do branży są analitycy DM?IDMSA. – Na początku roku rekomendowaliśmy niedoważanie przedsiębiorstw z tego sektora w portfelach i nic nie wskazuje na to, żeby w najbliższym czasie miało się to zmienić – mówi Adrian Kyrcz. – W tym roku pozytywny wpływ na postrzeganie firm mogą mieć głównie kontrakty kolejowe z uwagi na oczekiwany wzrost wydatków PKP PLK na inwestycje modernizacyjne oraz energetyczne. W tym drugim wypadku?zakończą się prawdopodobnie tylko pojedyncze duże przetargi, więc skorzystają na tym nieliczne konsorcja – dodaje.

[ramka]Opinie

Tomasz Czyż analityk, ing Securities Kursy zachowają się gorzej od rynku

Wydaje mi się, że na rynku wciąż są zbyt wysokie oczekiwania w odniesieniu do wyników spółek budowlanych w 2011 r. Dlatego obawiam się, że kursy firm z tej branży będą się zachowywały gorzej od rynku. Widoczne to będzie zwłaszcza w pierwszej połowie roku. Poza nadmiernymi oczekiwaniami wpływ na to będzie miało również to, że nie spodziewamy się zbyt wielu pozytywnych informacji, które mogłyby pomóc cenom akcji. Kursy firm budowlanych słabo radziły sobie już w 2010 r. W dłuższym terminie można oczekiwać poprawy, zwłaszcza że większość negatywnych informacji jest już uwzględniona w wycenach.?Wciąż nie wiadomo jednak, jak duża będzie erozja marż. W wypadku niektórych firm widoczna była dopiero w IV kwartale, dla większości rentowność spada już od pewnego czasu. Dopóki ten trend się nie odwróci lub marże się nie ustabilizują, dopóty zmiana kursów firm z branży budowlanej będzie słabsza od zmiany indeksu WIG.

Krzysztof Pado Analityk, DM BDM Więcej negatywnych informacji

W tym roku nie należy się spodziewać fajerwerków po wynikach spółek budowlanych. Zdecydowaną większość realizowanych kontraktów stanowiły będą bowiem zlecenia pozyskane w czasie wzmożonej konkurencji cenowej, głównie w segmencie drogowym. Obawiam się też, że będziemy świadkami kolejnych przepychanek z GDDKiA. Firmy z dużym udziałem kontraktów drogowych, jak Budimex, Polimex-Mostostal czy PBG, mogą mieć kłopoty z utrzymaniem rentowności. W najlepszej sytuacji znajduje się Budimex, który zawiązał sporo rezerw w 2009 r. i 2010 r., więc wyniki mogą być nadal dobre. Pozytywny wpływ na kursy mogłyby mieć rozstrzygnięcia dużych przetargów energetycznych, na które czekają wszystkie duże firmy, ale również nieco mniejsze, jak Elektrobudowa, Enerogmontaż-Południe, Rafako. W tym roku spodziewam się jednak raczej negatywnych informacji w branży.?Nie zdziwię się, jeśli się okaże, że niektóre pozyskane w 2010 r. kontrakty będą nierentowne. [/ramka]

[[email protected]][/mail]