10 mocnych fundamentalnie spółek

Analitycy przygotowali listę niedocenionych spółek o mocnych fundamentach, którymi warto się zainteresować.

Nastroje na warszawskim parkiecie nie są obecnie najlepsze. – Obserwując relatywnie słabe zachowanie polskiego parkietu w pierwszych miesiącach roku, można wysnuć wniosek, iż oprócz pozostającej w uśpieniu krajowej gospodarki do akcji spółek notowanych na GPW może zniechęcać również niepewność związana z przyszłością OFE – mówi Jakub Szczepaniec, analityk rynku finansowego BM BPH.

Wielton, GTC...

Jest dość ponuro. Ale w myśl zasady „po każdym deszczu wychodzi słońce" warto się zastanowić – czy to nie jest dobry czas na giełdowe zakupy? W sytuacji niepewności, jaka panuje obecnie, najlepiej postawić na spółki o mocnych fundamentach. Dlatego eksperci wytypowali listę spółek o mocnych fundamentach i które obecnie są – w ich ocenie – stosunkowo tanie.

Jedną z takich spółek jest Wielton, która jest jedną z nielicznych spółek o przyzwoitej kapitalizacji (w tym przypadku powyżej 200 mln zł), w której strukturze akcjonariatu nie ujawniło się żadne OFE. – Spółka sprzedająca przyczepy od 2010 r. systematycznie poprawia wyniki sprzedaży, osiągając na tym poziomie dwucyfrowe dynamiki. Nawet rok 2012, trudny dla polskiej branży budowlanej, przyniósł poprawę przychodów o ponad 20 proc. Prawdziwym testem odporności spółki na kryzys będą wyniki za I kwartał 2013 r. Jeśli te, pomimo fatalnej sytuacji w branży budowlano-montażowej w tym okresie, nie pokażą wyraźnie ujemnej dynamiki, warto będzie przyjrzeć się solidnej do tej pory spółce Wielton – mówi Jakub Szczepaniec. – Buforem, który będzie łagodził słabość koniunktury na rodzimym podwórku, może być ekspozycja na Rosję. Poza tym spółka może się pochwalić solidnym C/Z na poziomie 10,1 oraz możliwościami dywidendowymi. Ze względu na bliski związek z branżą budowlaną w nadchodzących raportach spółki należy zwrócić uwagę na przepływy z działalności operacyjnej – dodaje.

Z kolei Jerzy Nikorowski jako swój pierwszy typ wskazał GTC. – Wskaźnik C/WK tej spółki jest poniżej 1, tymczasem spółka uzyskuje regularne wpływy z wynajmu powierzchni nieruchomości komercyjnych oraz dobrze sobie radzi w przypadku zwiększonego zapotrzebowania na gotówkę (przykładem jest ostatnia sprzedaż budynków Platinum Business Park). Biorąc pod uwagę, iż na wycenę akcji spółek z branży deweloperów komercyjnych kluczowy wpływ ma szacowana stopa kapitalizacji, spadające stopy procentowe korzystnie wpłyną na wartość majątku GTC. Jako czynnik ryzyka pozostaje duża ekspozycja na rynkach bałkańskich, która przyczyniła się do dużej części odpisów dokonanych przez GTC w ostatnich kwartałach – mówi analityk BM BNP Paribas.

Cyfrowy Polsat, Zetkama, Macrologic...

Zdaniem eksperta BM BNP Paribas kolejną dużą spółką o atrakcyjnej wycenie może być Cyfrowy Polsat. – Porównując do konkurencji w polskiej branży medialnej, spółka jest zdecydowanie tańsza, zarówno przy uwzględnieniu wskaźnika ceny do zysku, jak i EV/EBITDA. Notowania spółki uwzględniają słabość rynku reklam w Polsce oraz coraz większe nasycenie rynku płatnej telewizji, natomiast ukierunkowanie usług do innej grupy odbiorców niż np. TVN lub Cyfra+, czyni Cyfrowy Polsat bardziej odpornym na spowolnienie koniunktury gospodarczej – mówi Jerzy Nikorowski.

Michał Zasadzki z Erste Securities Polska podpowiada, aby bliżej przyjrzeć się trzem spółkom: Zetkama, Macrologic oraz Vantage Development. – Zetkama systematycznie zwiększa przychody ze sprzedaży oraz wynik netto, utrzymując portfel zamówień na stabilnym poziomie. Spółce sprzyjają niskie i stabilne ceny stali. Bazując na zeszłorocznych wynikach (C/Z=9), Zetkama jest nisko wyceniana, przy czym tegoroczne przychody i zysk netto powinny być wyższe niż zeszłoroczne. Ponadto w tym roku planowana jest akwizycja, która może zwiększyć możliwości rozwojowe grupy. Niewykluczona jest wypłata dywidendy – mówi analityk.

Atrakcyjną pozycją inwestycyjną może być też Macrologic. – Spółka generuje stabilne przepływy inwestycyjne, posiada silny bilans oraz co roku wypłaca znaczącą dywidendę (stopa dywidendy obecnie znacząco przekracza 5 proc.). Oczekujemy, że w 2013 roku spółka pokaże płaskie przychody r./r. oraz poprawi zysk operacyjny oraz netto w wyniku restruktururyzacji. Obecnie spółka wyceniana jest na wskaźniku C/Z poniżej 10 – dodaje Michał Zasadzki.

Erste Securities zwraca też uwagę na dewelopera Vantage Development. – Spółka planuje w najbliższych latach nowe projekty deweloperskie (też poza Wrocławiem), które będą finansowane długiem i emisją akcji – mówi Michał Zasadzki.

A może Kredyt Inkaso?

Według przedstawicieli Biura Maklerskiego BPH ciekawie prezentuje się też Kredyt Inkaso. – Spółka windykacyjna od 2009 r. skokowo się rozwija, co wyrażone jest dwucyfrowymi dynamikami wzrostu przychodów. Konsensus rynkowy zakłada dalszą ekspansję w równie imponującym tempie: sprzedaż w 2013 r. na poziomie 113 mln zł i 153 mln zł w 2014 r. wobec 63 mln zł w 2012 r. Według oczekiwań rynkowych w 2014 r. wyraźnie poprawi się również zyskowność spółki. I o ile w 2013 r. wynik netto ma wynieść 14,3 mln zł, to w 2014 r. poprawa marż ma się przełożyć na wzrost zysku netto do 23,6 mln zł – mówi Jakub Szczepaniec. – Przytoczone prognozowane wyniki implikują wskaźnik C/Z za 2013 r. na poziomie 10,8, a C/Z za 2014 r. na atrakcyjnym już poziomie 6,5. Opierając się na przewidywaniach Polskiego Związku Windykacji, który zakłada, że w roku 2013 nastąpi poprawa otoczenia biznesowego dla firm windykacyjnych (w związku z rosnącą stopą bezrobocia na rynek mogą trafić atrakcyjne portfele wierzytelności z sektora bankowego), wobec trudnego 2012 r., warto obserwować tegoroczne wyniki spółki, czy pokrywają się lub przewyższają oczekiwania rynkowe. Jeśli tak będzie, Kredyt Inkaso może przyciągnąć uwagę inwestorów. Do czynników ryzyka można zaliczyć m.in. sytuację gospodarczą w kraju (brak oznak ożywienia w II połowie roku) oraz – wobec niepewnej przyszłości OFE – ich obecność w akcjonariacie – dodaje.

Branża telekomunikacyjna w ofensywie

Analitycy coraz przychylniejszym okiem spoglądają w stronę branży telekomunikacyjnej. Jednak wycena rynkowa tych spółek w dużej mierze warunkowana jest sentymentem do całej branży. – Jeżeli pochylimy się nad przyczynami niechęci inwestorów, łatwo można zauważyć, że mocnym cieniem na całej branży położyły się ryzyka związane z wysokością wypłacanej dywidendy w TP. Od czasu rewizji prognozy wypłacanej dywidendy w tej spółce kursy dwóch największych telekomów znalazły się pod presją – mówi Piotr Owdziej, analityk rynku akcji KBC Securities.

– Inwestorzy przyłożyli jedną miarę zarówno do TP, jak i do Netii. Pomimo iż spółki działają w części na tym samym rynku, nie oznacza to, że kłopoty TP to także kłopoty Netii. Widać zatem, że wytworzony sentyment pociągnął za sobą „niewinną" ofiarę, pomimo iż w momencie kiedy TP ogłaszała kolejne cięcie dywidendy, Netia ogłaszała program jej wypłaty. Zaufanie inwestorów do papierów Netii zostało podważone. Ale czy słusznie? Wycena fundamentalna nie pozostawia złudzeń, że takie zachowanie rynku było przereagowaniem – dodaje Piotr Owdziej.

Kolejnym przykładem z rynku telekomunikacyjnego jest Midas. To spółka, która według analityka KBC, po kolejnych emisjach akcji jest przygotowana na silny operacyjny wzrost. – Specyfika etapu rozwoju, który Midas obecnie przechodzi, powoduje, iż inwestorzy szybciej niż przychody z działalności widzą koszty. Może to powodować pewne niedowierzanie rynku w to, czy owe przychody się pojawią. Inwestorzy zdają się zakładać pewne dyskonto do wyceny, które jednak z każdym kolejnym kwartałem, wraz z rosnącymi przychodami, powinno spadać, a wycena rynkowa powinna zbliżyć się do wyceny fundamentalnej – mówi analityk rynku akcji KBC Securities.

Z kolei Michał Zasadzki z Erste Securities Polska wskazuje na spółkę, która współpracuje przede wszystkim z operatorami telefonii komórkowej. – Eurotel jest spółką z ekspozycją na branżę telekomunikacyjną (poprzez prowadzone salony sprzedaży), w szczególności na mocno powiększającą się bazę klientów sieci Play (w I kwartale wzrosła o 400 tys. klientów). Eurotel zarabia na wolumenie podpisanych umów oraz aneksów do umów, powinien więc skorzystać na migracji klientów do sieci Play. Ponadto spółka jest relatywnie nisko wyceniana (C/Z=9), niezadłużona oraz – oprócz udziału we wzroście wartości biznesu – oferuje wysoką, prawie 9-procentową, stopę dywidendy – mówi analityk.

10 kandydatów do portfela

Cyfrowy Polsat

W porównaniu do konkurencji w polskiej branży medialnej spółka jest zdecydowanie tańsza, zarówno przy uwzględnieniu wskaźnika ceny do zysku, jak i EV/EBITDA.

Eurotel

Spółka zarabia na wolumenie podpisanych umów oraz aneksów do umów, powinna więc skorzystać na migracji klientów do sieci Play.

GTC

Biorąc pod uwagę, iż na wycenę akcji spółek z branży deweloperów komercyjnych kluczowy wpływ ma szacowana stopa kapitalizacji, spadające stopy procentowe korzystnie wpłyną na wartość majątku GTC.

Kredyt Inkaso

Według oczekiwań rynkowych w 2014 r. wyraźnie poprawi się zyskowność spółki.

Macrologic

Spółka generuje stabilne przepływy inwestycyjne, posiada silny bilans oraz co roku wypłaca znaczącą dywidendę.

Midas

Spółka po kolejnych emisjach akcji jest przygotowana na silny operacyjny wzrost.

Netia

Inwestorzy przyłożyli jedną miarę zarówno do TP, jak i do Netii. Pomimo iż spółki działają w części na tym samym rynku, nie oznacza to, że kłopoty TP to także kłopoty Netii.

Wielton

Buforem, który będzie łagodził słabość koniunktury na rodzimym podwórku, może być ekspozycja na Rosję.

Vantage Development

Spółka planuje w najbliższych latach nowe projekty deweloperskie (też poza Wrocławiem), które będą finansowane długiem i emisją akcji.

Zetkama

Firma systematycznie zwiększa przychody ze sprzedaży oraz wynik netto, utrzymując portfel zamówień na stabilnym poziomie.