OFE popierają już buy backi

Fundusze emerytalne, które kiedyś były przeciwne skupowi akcji własnych przez spółki giełdowe, dziś patrzą na to bardziej przychylnie. Poprawiają one notowania na giełdzie i wskaźniki rynkowe – argumentują przedstawiciele instytucji.

Zarządzający funduszami emerytalnymi spodziewali się w tym roku wysypu skupu akcji własnych przez spółki i rosnącej liczby wezwań. I tak się dzieje.

Możliwość wyjścia

Jeszcze kilka lat temu OFE były przeciw skupowi akcji w celu ich umorzenia. Teraz jednak uważają to za równie dobre rozwiązanie jak dywidenda.

– W razie skupu akcji możemy być zmuszeni, aby proporcjonalnie sprzedawać akcje danej spółki, by uniknąć przekroczenia limitów, które nas obowiązują – mówi Marcin Żółtek, członek zarządu i szef inwestycji Aviva PTE. – Dziś, po obniżeniu składki do OFE, nie mamy problemu ze skupem akcji. Liczymy, że nasze starania o zmianę niekorzystnych zapisów odniosą skutek – dodaje.

Tomasz Bilecki, doradca Inwestycyjny w Generali PTE, mówi, że wybór między dywidendą a skupem akcji jest analizowany indywidualnie i nie można powiedzieć, że co do zasady OFE preferuje jedną z form transferu środków do akcjonariuszy. Niewątpliwie skup akcji jest bardziej korzystny w momencie, gdy rynkowa wycena spółki jest niższa od jej wartości fundamentalnej.

Równocześnie, jak mówią zarządzający, w przypadku gdy skupu papierów dokonuje spółka, która stanowi nieznaczną część portfela OFE, jest to okazja do wyjścia z tej inwestycji.

– Dystrybucja dywidendy jest zawsze sprawiedliwą formą podziału zysku – wszyscy dostają proporcjonalnie do udziałów. Skup nie jest taką formą, co nie oznacza, że w pewnych sytuacjach nie jest preferowany – tłumaczy Grzegorz Chłopek, wiceprezes ING PTE.

Poza tym, jak mówią nasi rozmówcy, buy back służy stabilizowaniu kursu akcji spółki, która go przeprowadza. Zwłaszcza jeśli akcje stanowią zastaw np. pod kredyt albo też od ich kursu zależy program opcyjny dla menedżerów. Przykładem jest skup akcji w TU Europa czy AmRest przygotowany właśnie pod program motywacyjny.

Wiemy, w co inwestować

Przedstawicieli branży emerytalnej zaskakuje nieco wypowiedź prezesa Netii Mirosława Godlewskiego. Stwierdził on, że instytucje preferują skup akcji od dywidend, bo na rynku brakuje okazji inwestycyjnych.

Wśród zarządzających można jednak usłyszeć, że skup akcji wpływa pozytywnie na kurs spółki i zarządzający wolą ten scenariusz, niż gdy spółka wypłaca dywidendę, a kurs spada. Równocześnie wszyscy zgodnie uważają, że stwierdzenie, że OFE nie chcą, by wypłacać dywidendę, bo nie mają na co jej wydać, jest dużym uproszczeniem.

– Otrzymaną gotówkę inwestor zawsze ma na co wydać – ma swobodę decyzji, czy dokupić akcji wypłacającej dywidendę spółki czy inne aktywa – mówi Wojciech Rostworowski, wiceprezes PKO BP Bankowy PTE.

– Jeśli pieniądze miałyby w jakiejkolwiek spółce leżeć na jej koncie, to uważam, że sami zrobimy to lepiej. Więc stwierdzenie, że nie mamy w co zainwestować, jest z gruntu fałszywe. Zresztą gdyby było prawdziwe, to dotyczyłoby wszelkich środków, które wpływają do funduszy – dodaje Grzegorz Chłopek.

Opinie o tym, że OFE nie mają co robić z pieniędzmi, może wynikać z dużego udziału depozytów bankowych w ich portfelach. Na koniec lipca wynosił 6,3 proc. i był najwyższy od października 2000 r. OFE mają ulokowane na depozytach aż  15?mld zł.

Z punktu widzenia podatkowego dla funduszy emerytalnych nie ma większego znaczenia, czy spółka decyduje się na skup akcji własnych czy wypłatę dywidendy. Oszczędności gromadzone w OFE są bowiem zwolnione z podatku od zysków kapitałowych. To oznacza, że OFE nie płacą podatku od uzyskanej dywidendy, co dla innych inwestorów może się okazać przeszkodą.

[email protected]

Mirosław Godlewski, prezes Netii

Według szefa Netii otwarte fundusze emerytalne nie naciskają, aby telekom wypłacał wyższą dywidendę. W rozmowach z zarządem argumentowały, iż brakuje ciekawych okazji inwestycyjnych i nie ma pewności, że dobrze ulokują gotówkę.

Prezesi spółek przeprowadzających program skupu akcji własnych

Andrzej Sielski

Kierowany przez niego Radpol od września prowadzi skup akcji własnych poprzez DM Trigon. Program zakłada skup nie więcej niż 1,2 mln akcji. Kapitał spółki dzieli się na 25,7 mln walorów. Obecnie Radpol ma 92 tys. akcji własnych. Inwestorzy instytucjonalni mają ok. 48 proc. akcji spółki.

Andrzej Piechocki

Kierowane przez niego MNI we wrześniu ubiegłego roku rozpoczęło skup akcji własnych. Powodem miała być ich niższa od realnej wartości wycena. W ciągu pięciu lat MNI może skupić do 19,79 mln akcji własnych (ok. 20 proc. kapitału) i przeznaczy na ten cel 79,2 mln zł.

Jacek Szwajcowski

W maju akcjonariusze Pelionu upoważnili zarząd do skupu do 10 proc. akcji własnych celem ich umorzenia. Środki przeznaczone na nabywanie akcji mają pochodzić ze specjalnie utworzonego funduszu. ING OFE i Aviva OFE mają w spółce 9,58 proc. i 8,56 proc. udziałów.

Piotr Sucharski

Prezes Neuca poinformował wczoraj, że z przeznaczonych na ten rok 8,5 mln zł na skup akcji własnych farmaceutyczna spółka do tej pory wydała 1 mln zł. Skup potrwa maksymalnie do marca przyszłego roku, a maksymalna cena nabycia wyniesie 110 zł za akcję (obecna cena to ok. 94 zł).

Jan Mroczka

Skup akcji własnych Rank Progress prowadzi od czerwca. Deweloper przeznaczy na ten cel maksymalnie 50 mln zł. Nabywanie akcji własnych spółki może następować za cenę nie niższą niż 1 zł i nie wyższą niż 40 zł. Obecnie jej akcje kosztują po około 7,1 zł. Skup może potrwać do kwietnia 2015 r.

Jan Kolański

W czerwcu Colian rozpoczął piąty etap wykupu akcji własnych.  Docelowo spółka zakłada kupno do 10 proc. wartości kapitału zakładowego. W poprzednich etapach Colian skupił 4,7 mln akcji (3,26 proc. kapitału).?Aviva OFE ma 6,79 proc. udziałów w spożywczej spółce.

Pytania do Rafała Mikusińskiego, prezesa i szefa inwestycji w Amplico PTE

Czy to prawda, że OFE preferują skup akcji przez spółkę niż wypłatę dywidendy?

Dla klientów gromadzących oszczędności w funduszach emerytalnych najważniejsze jest budowanie długoterminowej wartości portfela inwestycyjnego. Zarządzający poszukują spółek o stabilnej polityce dywidendowej z relatywnie wysoką stopą dywidendy, co także przekłada się na wzrost ich wiarygodności. Skup akcji to często wydarzenie jednorazowe i niepewne, które powinno stanowić alternatywę dla wypłaty dywidendy raczej w wyjątkowych sytuacjach, np. niedowartościowania akcji spółki na giełdzie lub jako forma dodatkowej dystrybucji środków do akcjonariuszy.

Generalnie OFE zmieniły jednak podejście do skupu akcji? Dziś nie są przeciw.

Oczywiście każdy przypadek zarówno spółki, jak i funduszu, który jest akcjonariuszem, należy analizować indywidualnie.

Fundusze emerytalne dążą do najbardziej efektywnego pomnażania środków przyszłych emerytów i dobierają do tego najbardziej adekwatne do aktualnych warunków narzędzia. W tym zakresie, nasze podejście w zarządzaniu portfelem Amplico OFE, oparte na inwestowaniu w wartość i długoterminowy wzrost spółki pozostaje niezmienne.

Czy liczba spółek, które będą decydować się na skup akcji będzie się zwiększać na rynku?

Można powiedzieć, że niektóre czynniki sprzyjają skupowi akcji m.in. niski, niedowartościowany kurs papierów. Skup akcji prowadzi także do podniesienia efektywności kapitału. Często też skup stanowi optymalny sposób na redukcję zaangażowania w spółce – szczególnie w obliczu znikomej płynności na większości firm notowanych na GPW czy też z uwagi na stosunek rozmiaru funduszu względem pojedynczej inwestycji w mniejszą spółkę.

OFE a skup akcji

Jeżeli w każdej z pięciu spółek OFE ma powyżej 10 proc. głosów i w sumie ma ulokowane 3,9 proc. swoich aktywów, to nie łamie żadnych limitów. Jeżeli w wyniku skupu akcji spadnie liczba głosów w innej spółce, w której fundusz miał dotychczas mniej niż 10 proc. kapitału, to przy niezmienionej liczbie akcji funduszu może się okazać, że posiada w tej spółce np. 10,1 proc. głosów i 2,5 proc. aktywów. Wtedy fundusz złamie już limity inwestycyjne.