Zgodnie z oczekiwaniami zapowiedziane zostało wprowadzenie dwuletnich operacji pożyczkowych dla banków komercyjnych, czyli TLTRO III. Planowanych jest siedem transz, począwszy od września. Drugą częścią komunikatu było wydłużenie forward guidance w zakresie stóp procentowych. Obecne wartości mają obowiązywać do końca 2019 r. Padło jednak jasne stwierdzenie, że nie ma mowy o ich obniżeniu. Decyzjom towarzyszyło obniżenie prognoz wzrostu gospodarczego, m.in. z 1,6 do 1,1 proc. w 2019 r.
W tym tygodniu spotyka się FOMC. Po styczniowej zmianie retoryki rynek nie oczekuje zmian stóp procentowych. Komunikat po posiedzeniu będzie analizowany przede wszystkim pod kątem dalszych losów redukcji sumy bilansowej i ewentualnych przesłanek zmiany nastawienia w stronę powrotu do zaostrzania polityki pieniężnej. Trzeba jednak stwierdzić, że jakiś mocny sygnał w tym zakresie byłby sporym zaskoczeniem. Rynki spodziewają się raczej informacji o zakończeniu zmniejszania sumy bilansowej Fedu, na przykład w grudniu tego roku.
Sądząc z zachowania rynków stopy procentowej, brak wiary w siłę gospodarki i powrót inflacji przełożyły się na wiarę w zmianę kierunku polityki pieniężnej o 180 stopni. Rentowności na rynkach bazowych są niższe o 10–15 pkt baz. niż na początku roku. Obligacje o wyższym ryzyku radzą sobie w związku z tym bardzo dobrze.¶
Grzegorz Zatryb zarządzający funduszami, Skarbiec TFI
