Miliardy na fuzje i przejęcia

Jeśli do skutku dojdą wszystkie przewidywane na 2010 rok transakcje w branży telekomunikacyjnej, wartość fuzji i przejęć operatorów może sięgnąć 6–8 mld zł

Po słabym 2009 roku rynek fuzji i przejęć w branży telekomunikacyjnej w Polsce ożyje w 2010 roku. Główną tego przyczyną będą transakcje sprzedaży firm pośrednio kontrolowanych przez Skarb Państwa. Specjaliści sądzą, że zmiany właścicielskie zajdą wśród operatorów kablowych, sieci komórkowych i w firmach budujących infrastrukturę. Nie bez znaczenia jest znowu łatwiejszy dostęp do kredytów. Jeśli ziszczą się wszystkie oczekiwane operacje, to wartość fuzji i przejęć może sięgnąć blisko 8 mld zł.

– Od stycznia do 11 grudnia bieżącego roku zarejestrowaliśmy 25 transakcji w sektorze telekomunikacyjnym o łącznej wartości ponad 570 mln euro. W całym 2008 r. przeprowadzono również 25 transakcji, ale wartych w sumie 735 mln euro. O ile więc liczba transakcji pozostała na niezmienionym poziomie, o tyle ich łączna wartość spadła o około 22,4 proc. w porównaniu z analogicznym okresem 2009 r. – mówi Jakub Siekierzyński, kierujący działem analiz serwisu DealWatch. Porównanie wypadłoby jeszcze gorzej, gdyby objęło transakcję z 2008 r., w której duński TDC sprzedał pakiet akcji Polkomtela za 726 mln euro (DealWatch uwzględnił ją w 2006 r.).

[srodtytul]Ofer­ta Plu­sa za 5 mld zł [/srodtytul]

To właśnie kolejne zmiany w akcjonariacie Polkomtela będą główną przyczyną skoku wartości transakcji M&A w 2010 r. Wyjście ze spółki zapowiedzieli m.in. PKN Orlen i PGE (mają 24,4 i 21,8 proc. akcji). Jest już niemal pewne, że stanie się to w drodze publicznej oferty akcji i giełdowego debiutu. W piątek prezes Orlenu Jacek Krawiec publicznie poinformował, że brytyjska grupa Vodafone, typowana na strategicznego inwestora dla Polkomtela (ma 24,4 proc. akcji), jest skłonna przystać na debiut na GPW.

Oferta Polkomtela miałaby dojść do skutku w I półroczu 2010 roku, a jej wartość to minimum 5 mld zł. Mirosław Godlewski, prezes konsolidującej rynek Netii, i Marcin Kubit, szef szukającego okazji do zakupów Mediatela, są zdania, że w 2010 r. może dojść także do sprzedaży dwóch innych firm pośrednio zależnych od Skarbu Państwa.

[srodtytul]Prze­łom dla Dia­lo­gu i Exa­te­la [/srodtytul]

Według Godlewskiego, to, czy Exatel i Telefonia Dialog zostaną przejęte, zależy tylko od tego, czy PGE i KGHM (mają 94,9 i 100 proc. akcji) będą chciały wyjść z inwestycji. – Moim zdaniem 2010 r. może być pod tym względem przełomowy, gdyż właściciele spółek będą chcieli skupić się na strategicznych obszarach – uważa Kubit. – Należałoby założyć, że PGE sprzeda Exatel w 2010 r.

Niewykluczone, że KGHM sfinalizuje zapowiadaną od lat sprzedaż Telefonii Dialog. Ponieważ jednak operator ten musi najpierw poprawić wyniki, może do tego dojść najwcześniej pod koniec roku – zgadza się Paweł Puchalski, analityk DM BZ WBK. Uważa, że wartość tych operatorów jest podobna. Licząc według wskaźników przyjmowanych dla Netii, każda z tych firm jest więc warta około 480 mln zł. Ceny te nie uwzględniają jednak premii, jaką mógłby zapłacić inwestor branżowy.

– Możemy być też świadkami konsolidacji operatorów telewizji kablowej – sądzi Godlewski. Niedawno Multimedia Polska, trzeci gracz na tym rynku, uzyskały 400 mln zł kredytu, z czego 160 mln zł mogą wydać m.in. na przejęcia.

Według Kubita do zmian właścicielskich może dojść w 2010 r. także w P4 (sieć Play). Zdaniem Puchalskiego P4 wyceniane byłoby pod względem udziału w rynku. Jeśli zdobędzie więc 10 proc., teoretycznie powinno być warte 2,5–3 mld zł.

[srodtytul]So­lorz: tyl­ko często­tli­wo­ści[/srodtytul]

Głównym graczem aktywnie inwestującym na rynku telekomunikacyjnym jest właściciel Polsatu – Zygmunt Solorz-Żak. To on typowany jest na potencjalnego kupca dla Playa i do niego zgłaszają się firmy szukające wsparcia. – W 2010 roku nie przewiduję wchodzenia w nowe branże. Jeśli chodzi o telekomunikację, to na razie nie widzę interesujących spółek posiadających częstotliwości radiowe, które można by kupić – powiedział Solorz-Żak.

Zdementował też pogłoskę, jakoby interesował się Dialogiem. Do jego projektów telekomunikacyjnych należy Sferia. W grudniu miał zaprosić do współpracy inwestorów finansowych. – Nie jesteśmy od nich zależni. Mamy do dyspozycji środki pochodzące z wypłaty dywidendy w różnych firmach. Wystarczą na rozbudowę sieci przewidzianą w koncesji – powiedział Solorz-Żak.

[ramka][b]Maciej Terlikowski - menedżer w dziale Doradztwa Biznesowego PricewaterhouseCoopers[/b]

Wydaje mi się, że jedyną pewną dużą transakcją, która może mieć miejsce w 2010 roku na rynku telekomunikacyjnym, jest sprzedaż akcji Polkomtelu przez polskich akcjonariuszy. Kwestią otwartą pozostaje podaż innych aktywów zależnych pośrednio od Skarbu Państwa: Exatelu czy Telefonii Dialog. Dziś nie wydaje mi się, aby doszło do ich sprzedaży, a już na pewno nie na początku roku. Nie jest wykluczone, że – jak kiedyś GTS Energis – P4 będzie poszukiwać inwestorów. Ich wejście jest w mojej ocenie możliwe, ale także dopiero pod koniec przyszłego roku.Nie można wykluczyć, że Zygmunt Solorz-Żak, o którym śmiało można powiedzieć, że telekomunikacja to obecnie główny obszar jego zainteresowania, mógłby być zainteresowany tym operatorem. Biznesmen – poprzez Sferię i rozwój Cyfrowego Polsatu – buduje własne zasoby infrastrukturalne.Postępować będzie konsolidacja rynku operatorów kablowych, przy czym moim zdaniem duzi gracze będą przejmować w dalszym ciągu niewielkie firmy, a raczej nie oczekuję fuzji i przejęć wśród liderów branży.To, czego się natomiast spodziewam, to ruch w segmencie firm zajmujących się budową i utrzymaniem sieci wynikający z faktu, że operatorzy będą rozbudowywać i modernizować swoją infrastrukturę. Przewiduję konsolidację w tym segmencie rynku, w tym wejścia do Polski nowych graczy: inwestorów branżowych lub funduszy private equity.

[b]Marcin Kubit - prezes Mediatela [/b]

O sprzedaży spółek Exatel i Telefonia Dialog mówi się od wielu lat, ale do dzisiaj nie szły za tym żadne konkretne działania. Moim zdaniem rok 2010 może być przełomowy, gdyż obecni właściciele obu spółek (odpowiednio PGE i KGHM – red.) będą chcieli się skupić na działaniach w strategicznych obszarach, a pieniądze pozyskane ze sprzedaży aktywów telekomunikacyjnych przeznaczyć na rozwój swojej kluczowej działalności. Możliwe, że istotne zmiany zajdą również na rynku operatorów komórkowych, gdzie może dojść do zapowiadanej od dawna sprzedaży akcji Polkomtelu inwestorowi strategicznemu czy też do ewentualnej zmiany właściciela w P4 (sieć Play). Obecna sytuacja na rynkach finansowych sprzyja przeprowadzaniu transakcji kapitałowych. Nie oznacza to oczywiście, że dostęp do pieniędzy jest prosty, ale przy odpowiednim podejściu i ciekawym projekcie zdobycie finansowania dłużnego czy też współpraca z funduszami private equity jest możliwa. Daje to nadzieję, iż w przyszłym roku będziemy świadkami kilku ciekawych transakcji. [/ramka]