W środę startują zapisy w wezwaniu na ATM

Posiadacze akcji największego operatora centrów danych w kraju stoją przed dylematem: sprzedać walory firmy czy nie. Wyważyć trzeba, jak zawsze, perspektywy i historię.

W środę ruszają zapisy w odpowiedzi na wezwanie ogłoszone przez fundusz z grupy MCI, który chce skupić wszystkie pozostające w obrocie giełdowym akcje ATM, wieloletniego lidera rynku centrów danych w kraju. Fundusz oferuje za akcję ATM, którego główny obiekt kolokacyjny znajduje się na warszawskiej Pradze, 11,5 zł. Przy takiej cenie cała firma została wyceniona na 418 mln zł. To 13,5 razy wynik EBITDA z 2016 r.

Zarząd: to fair wycena

Zarząd ATM, składający się z dwóch osób: Sławomira Koszołko i Piotra Sieluka, ocenił już, że cena proponowana przez MCI odpowiada wartości godziwej spółki. Władze ATM samodzielnie oceniły warunki oferty złożonej przez fundusz.

Wyliczono, że proponowana cena jest wyższa od średniej rynkowej z trzech i sześciu miesięcy poprzedzających wezwanie oraz od ceny, po jakiej podmioty powiązane z wzywającym nabywały akcje ATM na GPW. Zarząd podał też, że przeanalizował również publicznie dostępne informacje o aktualnych cenach rynkowych akcji wybranych porównywalnych spółek z sektora dostawców usług centrów danych oraz usług telekomunikacyjnych. Ich listy nie przedstawił.

Na GPW brakuje firm o profilu porównywalnym z biznesem ATM. Z racji tego, że spółka świadczy też usługi transmisji danych, zaliczana jest do sektora operatorów telekomunikacyjnych takich jak Orange Polska czy Netia. W takim towarzystwie bieżąca wycena giełdowa ATM (bliska 11,5 zł za walor i 16x EV/EBITDA) zawiera premię wobec prezentowanych przez Bloomberga wycen telekomów.

Efekt fuzji i przejęć

Dużo wyżej niż ATM wyceniani są międzynarodowi gracze, często uczestnicy konsolidacji rynku. Digital Realty Trust, gigant posiadający (wg firmy Data Center Knowledge) 20,5 proc. rynku hurtowego centrów danych, wyceniany jest przy wskaźniku EV/EBIBTDA 24,63. DuPont Fabros Technology – numer trzy na świecie – 21,84. CyrusOne (numer cztery) przy wskaźniku 25,16, czy holenderski Interxion (19,2), o którym mówi się, że może zostać przejęty przez Cyrusa.

Amerykański Zayo, działający od 10 lat i rozwijający skalę biznesu poprzez przejęcia (w kwartale miał 550 mln dol. przychodów), wyceniany jest na 12,1 EV/EBITDA.

Jeśli ktoś chciałby się założyć, że akcja ATM jest warta więcej, niż proponuje wzywający, powinien też wziąć pod uwagę inny aspekt. Mianowicie taki, że nie jest to pierwsza próba zdjęcia teleinformatycznej spółki z warszawskiej giełdy. W 2014 roku wezwanie na walory operatora centrów danych ogłosił inny fundusz – Innova Capital. Zaproponował 12,4 zł za walor, czyli o około 8 proc. więcej niż fundusz z grupy MCI. Tamta oferta nie spotkała się z uznaniem inwestorów i część zapewne tego żałuje. Kurs ATM od lata 2014 r. nie przekroczył 12 zł. – Oczywiście żałujemy, że inwestorzy nie zdecydowali się odpowiedzieć na wezwanie, jednak wszyscy musimy mieć świadomość, że kurs notowań spółki za ostatnie pół roku oraz wyniki finansowe za pierwszy kwartał 2014, a także przeprowadzone przez nas badanie due diligence w żaden sposób nie uzasadniały płacenia za nią więcej, niż zaoferowaliśmy w wezwaniu – oceniał w 2014 r. Krzysztof Krawczyk, partner w Innovie.

Ruszające właśnie wezwanie ma nieco inny charakter niż to sprzed trzech lat. Innova chciała odkupić akcje również od założyciela – Tadeusza Czichona. Teraz jest on stroną porozumienia z MCI.

Analitycy uważają rynek centrów danych za perspektywiczny. Audytel ocenia, że w 2016 r. przychody branży powiększyły się o 11 proc., do 1,5 mld zł.