Bogdanka mniej zarobi na węglu sprzedawanym Enei

Bogdanka poinformowała o zakończeniu rocznych negocjacji z grupy Enea, tj. elektrowniami Kozienice i Połaniec. Jednak zdaniem Tomasza Dudy, analityka Biura Maklerskiego Pekao, wyniki negocjacji są negatywne dla spółki, gdyż oznaczają spadek cen zakontraktowanych w 2026 roku o około 15 proc. rok do roku.

Bogdanka przekazała w piątkowych raportach o zawarciu aneksów do umów wieloletnich ze spółkami z Grupy Enea w sprawie dostaw węgla.

Niższe ceny węgla

W przypadku elektrowni w Kozienicach wartość dostaw na lata 2025-36 ustalono na 14,3 mld zł, co stanowi spadek o 9,3 proc. w stosunku do wartości poprzedniego kontraktu z maja 2025 r., wynoszącej 15.782 mln zł. Wartość dostaw na lata 2026-36 ustalono na 12,5 mld zł. Z kolei w przypadku kontraktu w Połańcu wartość dostaw na lata 2025-33 ustalono na 2.819 mln zł, co stanowi spadek o 14,7 proc. w stosunku do wartości poprzedniego kontraktu z maja 2025 r., wynoszącej 3 mld zł. Wartość dostaw na lata 2026-36 ustalono na 2,3 mld zł.

W rezultacie cena węgla w dostawach może spaść o  ok. 15 proc. rok do roku do 310 zł za tonę. Po dziewięciu miesiącach 2025 r. było to zaś 364 zł za tonę.

Konsekwencje dla Bogdanki

Zdaniem Tomasza Dudy z BM Pekao, jest to "ewidentnie negatywna informacja, ponieważ nasze szacunki wskazują na spadek cen zakontraktowanych na 2026 r. o ok. 15 proc. r/r." – Nasze szacunki opierają się na średniej rocznej wartości dostaw do elektrowni Kozienice w latach 2026-36 wynoszącej 1.134 mln zł, co stanowi spadek o 13,7 proc. w porównaniu ze średnią wartością dostaw na lata 2025-36 ustaloną w maju 2025 r. na poziomie 1.315 mln zł – napisał analityk. 

Jednocześnie średnia roczna wartość dostaw do elektrowni w Połańcu w latach 2026-33 wynosi 295 mln zł, co stanowi spadek o 19,7 proc. w porównaniu ze średnią wartością dostaw na lata 2025-33 ustaloną w maju 2025 r. na poziomie 367 mln zł.

– W rezultacie cena węgla w dostawach do grupy Enea w 2026 r. może spaść o 15 proc. rdr do ok. 310 zł/t, czyli mniej niż 364 zł/t w 9M'25, według naszych szacunków. Byłoby to znacznie bardziej negatywne dla zysków LW Bogdanka w porównaniu z naszą prognozą wzrostu cen węgla o 3 proc. rdr w 2026 roku – wyjaśnia analityk BM Pekao. – W rezultacie nasza prognoza EBITDA na 2026 rok w wysokości 381 mln zł może być obarczona znacznym ryzykiem korekty w dół, według naszych wstępnych szacunków  – prognozuje. 

W poniedziałek 22 grudnia pod koniec dnia kurs spółki spadał o 1,22 proc.